大級別上漲行情自2307起步

　　本周，A股市場上演神奇轉折。上證指數周一開盤后震蕩探底至2307點，隨后伴隨著匯豐PMI數據的公布，引發一波上漲行情，午后行情愈發亢奮，最終收出一根長陽線。周二、周三，上漲行情得以延續。尤其是周三，在隔夜外盤大幅下挫的背景下，仍低開高走，震蕩上行。筆者認為，綜合宏觀面、政策面、技術面來看，2307點有望成為本輪調整行情的底部，未來市場走出大級別上漲行情可期。
　　
　　匯豐PMI指數偏好是行情的導火索
　　從本周反彈行情的爆發點來看，周一上午匯豐銀行公布的10月中國制造業采購經理人指數（PMI）初值為51.1，在歷經數月低迷之后迎來強勢反彈，創下近5個月以來最高值，這是該指標自7月以來首次回升至50的榮枯分界線以上。由于匯豐PMI指數更多反映了中小企業的經營狀況，10月份匯豐PMI指數的回升從一定程度上反映出中小企業生產經營狀況的好轉，也緩解了市場對中國經濟“硬著陸”的擔憂。
　　數據公布后，A股市場、國內期貨市場應聲反彈。股市和期市的聯動表明，這一數據明顯超出了各個市場參與主題的預期，并直接導致了市場悲觀情緒的逆轉，這一點在大宗商品市場中表現得更加明顯。一般在弱勢市場中，一旦出現股市和期市的聯袂上漲，必須引起我們的注意，因為這樣的上漲可能更加具備持續性和操作性。
　　
　　宏觀面：經濟硬著陸風險不大
　　市場悲觀的預期認為，中國經濟在四季度和明年一季度都將由于調控的原因而慣性下滑，而在此之后，由于經濟下滑導致政策的放松，從而可能為市場帶來機會。我們之所以認為2307點有望成為本輪調整行情的底部，是因為宏觀面的表現好于市場預期，因此能夠給予較好的支撐。
　　一方面，統計局公布的數據顯示，10月中旬食品價格跌幅較10月上旬進一步擴大，蔬菜和豬肉的價格下跌尤為明顯，這進一步確認了通脹的拐點意境出現，從而減輕了市場對于通脹不確定性的擔憂。國泰君安證券策略分析師鐘華指出，在中國歷史上，CPI 從來不存在控制不住的情況，一般通脹持續的時間最多只有1 年左右的時間，因此在明年再次出現通脹反復的可能非常低。
　　另一方面，匯豐PMI初值顯示經濟活躍度有所回升，而且這是在大宗商品價格出現大幅回落背景下的回升，更加難能可貴。這讓我們有理由相信，GDP 的增長雖然出現輕微的下降，但這可能是政府主動調控的結果，是希望看到的結果，并不是經濟基本面出了重大問題。鐘華認為，“在本輪緊縮政策已經基本結束的背景下，經濟開始重新恢復增長的動力。硬著陸的風險不會存在，同時外需的減弱，正好避免了經濟過熱的風險。”
　　
　　政策面：仍將持續偏暖
　　從9月份開始，政策面開始逐步轉暖，已經處于明顯的觀察期。高層頻繁調研，頻繁向專家學者咨詢當前經濟形勢，這些信號表明高層正在對政策進行重新評估。
　　近日，溫家寶總理在講話中指出要正確認識當前經濟形勢，準確判斷經濟走勢出現的趨勢性變化，適時適度進行預調微調。這一表態也強化了未來政策面有所放松的預期。
　　海外投行巴克萊資本認為，這是在釋放該國定向寬松政策的信號，不排除年底前下調銀行業法定存款準備金率的可能性，并且認為，政府可能會像2008年時那樣先行下調小型銀行的存款準備金率。
　　盡管對于貨幣政策放松的時點存在分歧，但可以確認的是，緊縮政策已經結束，長期1s5FYuXxtdXySiAdZyXeLA==以來壓制市場上漲的因素將逐漸消除，市場必然迎來久違的大級別上漲行情。
　　英大證券研究所所長李大霄表示，2307點可能會是未來相當長一段時期的A股底部。
　　“中國作為全球經濟增長的主要動力，A股表現出先漲先跌的領先指標的特征；在美國經濟緩慢復蘇、歐債危機可控的前提下，中國經濟的增速依然能夠保持較快的增長，而且經過前期我國政府主動調控政策的逐漸顯現，經濟增長中的一些風險包括房地產泡沫、通脹等逐漸消除，而且即使未來外圍環境出現大的不利變動，我國未來可利用政策的空間和靈活性較其他國家要大很多。另外近期匯金公司增持銀行股，顯示政策底逐漸顯現。所以，結合目前A股目前估值的水平來看，A股市場已具備企穩的基礎?！崩畲笙鋈绱吮硎?。
　　
　　技術面：“四年周期”與“333神奇密碼”
　　從技術面看，當前出現重要底部的概率較大。
　　首先，上證指數在998點和1664點的趨勢線位置止跌反彈，表明這一重要支撐有效。對于該趨勢線市場論述較多，此處不再詳述。
　　此外，A股市場存在“四年周期”的規律。薛樹東先生在本刊2011年41期雜志中發表的《轉折傳奇能否從2318開始》一文對此有詳細分析。本輪熊市從2007年10月運行至2011年10月也已經持續了整整四年的時間，在這一重要時間窗口，市場爆發大級別行情，則再次驗證了“四年周期”的有效。
　　第三，從歷史經驗看，中國股市存在333的“神奇密碼”。上證指數1994年326點大底，距離333點僅7點；12年前的“5.19”行情始于1047，基本位于333點3倍的位置，2005年998點大底，距離333的3倍999點僅1點，2008年1664點大底，距離333的5倍1665點僅1點。333的7倍是2331點。上證指數在2010年7月的2319點和本周的2307點距此也不過12點和24點。隨著周期的延長，誤差點位有所增加也在情理之中。盡管這一推測頗有些“算命”的味道，但兩次觸及333的7倍是否可以形成重要底部，我們拭目以待。
　　
　　周期與成長：把握反彈的節奏
　　市場的行情已經展開，一般來說，反彈的思路，是沿著從周期到成長的順序開始的，超跌反彈往往是從周期彈性開始的。中信建投證券策略分析師周金濤認為，由于對固定資產投資的謹慎預期和對政策放松的不確定性，強周期的周期品行業不會是反彈的首選，作為早周期的可選消費品就是周期彈性的最佳選擇，所以，汽車是制造業中的首選。而在金融地產領域，券商作為具備彈性且基本面有改善預期的行業是首選，銀行也將因其穩定性和業績而具有參與反彈的價值，而地產則是這其中最具賭性的一環。在投資品行業中，更加應該重視已經在前期持續探底且將來極有可能存在供給約束的行業，包括化工等。
　　在周期品的估值修復之后，市場的反彈更大可能是圍繞著各類成長的主題展開。從經濟轉型的角度出發重新審視新興產業政策，著力點重回新興產業當然是一種符合邏輯的選擇。
　　銀河證券策略分析師孫健波則認為，每次底部之后，都是高彈性的品種回升最快；同時，正處于政策熱議階段的主題最受歡迎，跌幅較大的次新股最有可持續性機會。而從中長期來看，孫健波建議關注專業服務業和金融保險業。