可以多一點貪婪

　　立場決定觀點。此時此刻，我毫不掩飾“貪婪”——在我看來，市場已經基本完成了最后一跌。同時，助漲催化劑已經出現，只是因為群體性悲觀預期濃厚，而令A股市場顯得“麻木”。不過，如果“預期趨勢”確實轉變了，那么市場必然如夢方醒。
　　與其他樂觀投資人不同，我更關注引發“預期趨勢”轉變的催化劑，更關注令市場趨勢發生轉變的充分條件，而不是必要條件——那些已經眾人皆知，確定性極高的看漲因素。比如相對估值低于998點，作為買入理由，在我看來并不靠譜，只是試圖用時間成本與機會成本交換的中期策略而已。
　　如何看待現在的A股市場？目前市場在“二樓”，而不是“二十樓”。至于地板下面有沒有地下室，還需要觀察。不過，這并不等于策略上就什么都不做。須知，如果投資人們都確定了沒有地下室，那么恐怕市場已經回到了五樓，甚至十樓了。這就是我們身處的市場，“不確定性”就是博弈成本。沒有不確定性，就毫無博弈價值。
　　策略上，此刻應該做些什么？不是沿著趨勢去猜，因為我們已經在“二樓”了。繼續向下“看”，可以；繼續向下“做”，不可以。
　　從時間周期上看，趨勢拐點出現的時間窗口非常接近。十月第一周，已是本輪下跌周期的第48個交易周。從2008年以來的中期周期循環中，47周以后都出現了中期拐點，即便2008年金融危機風雨飄渺的階段，第50周也出現了A股集體漲停。
　　從群體性行為研究的角度而言，第47周很可能是“絕望”情緒的最后宣泄。而現在，一個契機，一個理由的莫名出現就會讓情緒面出現驚人逆轉，例如德法承諾救市、匯金突然增持銀行股這些意外事件。
　　所以，十月策略，我們建議扣住扳機隨時準備“掃射”，睜大眼睛關注消息面可能出現的標志性事件，而不是心灰意冷在一旁“麻木”。
　　
　　海外市場：樂觀消息增多
　　未來市場趨勢，一定是尚未發生的事情所決定的。當前出現了兩則需要仔細端詳的消息——一是德法承諾救市，二是匯金突然增持。如何具體看待事情本身？如何看待市場趨勢的影響？這是不是我們所等待的、點燃市場情緒的一個契機或理由？
　　此前曾經給大家講給本次危機演化的三套“劇本”：A方案——“否極泰來”——標志性事件是“成立歐聯邦財政部”。全球股市將迎來系統性機會，一輪可持續的中長期上漲行情，A股也必然惠及。B方案——“虎口脫險”——標志性事件是“防火墻的建立”。歐債危機“短期見底”，三個月左右的平穩期將出現。A股則迎來2011年“年內確定性最強”的一輪上漲周期。C方案——“生靈涂炭”——標志性事件是“防火墻被攻破”。全球經濟病入膏肓，數年蕭條不可避免，特別是，凱恩斯主義所指導下的貨幣政策一旦開“倒車”（迫于通脹壓力而緊縮），負面作用相互疊加，全球經濟將付出沉重代價?，F在，整個事態正在朝B方案演化，而不是眾人預期中的C方案。
　　——法國和德國已將10月底列為最后期限，約定在此之前達成共識，出臺一套全面措施以穩定歐元區，其中包括對歐洲各銀行進行資本重組（如果相關銀行需要的話）。法國最大的五家銀行已準備接受政府100億-150億歐元的注資。
　　——由歐央行牽頭，五大央行聯手提供美元流動性以幫助歐洲銀行業應對年底的流動性匱乏。
　　這些消息說明了什么？“防火墻”的厚度將超出預期。在歐債危機得以“根本性解決”之前，“防火墻”的厚度決定了危機蔓延的進度。一方面，流動性危機將被“防火墻”阻截，另一方面，希臘違約可能引發銀行資本金不足的問題，也同樣被“防火墻”阻截。
　　或許，有人會認為“防火墻”并不能從根本上徹底解決歐債危機，甚至于救市資金的來源還沒找到下家。沒錯，我同意這個看法。不過，站在投資人的角度，預期拐點并非歐債危機徹底解決，而是“防火墻”的建立與加固。如果不能理解這一點，也就無法理解“為什么十一長假期間利空消息頻頻，歐美市場卻出現了連續反彈？”
　　希臘違約與否已經不重要了。投資人的關注點已經轉移至“歐洲銀行會不會得以保命”。倘若各國政府“立誓”聯合出手為歐洲各國銀行“保命”，希臘違約抑或退出歐元區所造成的負面風險將會被“防火墻”完全阻隔，風險傳導鏈就會被打斷，負面預期的反身循環將會被逆轉（至少是階段性逆轉）。在過去幾個月所看到的，不斷惡化的趨勢將會出現轉機。
　　救市資金有沒有下家買單已經不重要了。投資人的關注點已經轉移至“明確清晰的救市方案何時制訂完成”。最新消息顯示，俄羅斯公開承諾做好幫助應對歐債危機的準備。期待歐盟國家宣布一個具體、清晰的解決危機戰略。如果這一戰略的框架內需要俄羅斯或者其它金磚國家幫助的話，大家都作好了提供幫助的準備。顯而易見，救市資金的來源并沒有想象中那么艱難。
　　當歐洲銀行業再次出現一個雷曼，才會迎來轉機？我認為，不一定。
　　歷史不會簡單重復，人們總是希望在可預期事件或結果發生之前，采取最理性的行動。既然我們沒有理由相信政界領袖們都是些酒囊飯袋，那么即便是常人，也會在可預期的、可參照的案例面前，選擇“最合理”的策略——“雷曼之死”的重演，將是一記非常響亮的耳光，沒有人愿意讓這記耳光打在自己臉上，而被世人嘲笑“摔倒在同一個地方”。換句話說，歐洲各國政府拿出超預期的銀行救助方案，時間節點很可能會早于市場預期——假設大家都在等待下一個雷曼出現的話。
　　匯金增持：不可忽視的政治意義
　　匯金增持多少銀行股，增持會持續多久就一點都不重要。重要的是，要相信管理層對于10月份A股的動態變化一定非常關注。
　　從歷史經驗來看，管理層從來都不會讓某個部委或機構“單兵作戰”。比如2008年匯金增持同期還有財政部宣布印花稅降低、發改委鼓勵上市公司增持、證監會放寬增持限制等等一系列政策的出臺。因此，孤立去看待匯金增持意義不大，而應該看到背后的這只大手有沒有“手心向天”！
　　匯金此時增持，代表著管理層不愿意看到市場預期出現進一步的“負循環”，維穩之心溢于言表。這不是普通的股東增持，更不是從價值角度的投資舉措?？梢钥隙ǖ恼f，“價值投資”絕不是匯金增持的“主要原因”。時機才是。
　　管理層究竟看到了什么“時機”呢？年初，銀監會負責人在一次內部會議上多次強調“10月份很關鍵”!為何？今年美歐銀行業還有1.2 萬億的銀行債務會到期，此前的兩萬億消化的部分現在還有1.5 萬億的美元要重新靠借新還舊，這個借新還舊的時點是7月份、10月份是高峰。而國內，房地產商在10月也是還款壓力最大的時間點。簡單來說，10月份就是今年最后一道坎。在管理層看來，這個時候是需要“維穩”一下的時機，而這個判斷早在幾個月前就形成了，并不是今天才審時度勢。
　　匯金增持不一定意味著“趨勢拐點”。無論是2008年還是2009年，匯金增持都沒有踩到“最低點”，原因是海外局勢的預判與演化存在一定的“時差”（不過，后續跌幅相當有限）。因此，此次匯金出手能否抓住“趨勢拐點”，依然需要關注海外局勢的后續變化。
　　不過，這并不影響短期對于A股市場成為利好刺激。因為匯金突然增持在一定程度上超出市場預期，必然會形成市場人氣階段性回暖。綜合來看，匯金增持短期內毋庸置疑一定會得到市場預期的“正反饋”?；诤Ｍ饩謩莩霈F了一些積極因素，與A股轉暖的政策面存在出現“共振”的可能性。因此，我們大可以把視野放的更遠一些，信心更多一些，對于四季度行情多一些期待，“貪婪”一些又何妨呢？