仇曉慧:私募基金正在經(jīng)歷洗牌

　　記者：能否為我們描述一下當(dāng)前私募行業(yè)生存環(huán)境較前幾年有怎樣的變化？
　　仇曉慧：較之前兩年，當(dāng)前私募的生存環(huán)境要險(xiǎn)峻得多。
　　首先，是顯而易見的市場因素。美債危機(jī)帶來的全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)深度調(diào)整、超發(fā)貨幣，造成了通脹與緊縮等矛盾，市場呈現(xiàn)階梯式震蕩下行，由于環(huán)境復(fù)雜，增加了操盤難度，很多私募損失慘重，甚至出現(xiàn)驚人的三毛“仙私募”，所以分手的私募也特別多。相比，在2008年，私募創(chuàng)立高峰期，市場單邊劇烈下跌，反而靜養(yǎng)得較多，基本都保住了元?dú)狻?br/>　　其次，私募政策環(huán)境一直不明朗。從2009年就熱議的《基金法》加入私募合法化規(guī)定至今都未見蹤影。而且有消息透露，私募法規(guī)可能更多關(guān)注的是股權(quán)私募，對二級市場私募未必有明顯的政策扶持。盡管如今多了一個(gè)公司形式——合伙制，然而諸多細(xì)節(jié)問題未能解決。比如雖然可以用公司賬戶開戶，但固定的合伙人制不利于資金募集，稅收也成問題。
　　此外，對私募而言，渠道環(huán)境也更為惡劣。源頭上，信托公司新設(shè)證券投資賬戶封閉增加了殼成本，銀行、券商如今都熱衷于發(fā)行自己的產(chǎn)品，私募發(fā)行通道更窄。
　　
　　記者：當(dāng)前私募行業(yè)格局具有怎樣的特點(diǎn)？
　　仇曉慧：當(dāng)前私募行業(yè)格局具備三個(gè)特點(diǎn)。
　　第一，當(dāng)前行業(yè)整體規(guī)模仍在快速擴(kuò)張，無論從個(gè)數(shù)上還是從整體規(guī)模而言。2009年底，中國陽光私募已經(jīng)發(fā)展到超過500只產(chǎn)品和500億管理規(guī)模的水平。而2010年一年，中國陽光私募新發(fā)行產(chǎn)品就超過600只，總資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到千億元人民幣。在2009年時(shí)，超過20個(gè)億的私募已經(jīng)是大型私募，在行業(yè)內(nèi)可以排在前列，如今這個(gè)規(guī)模對私募公司而言司空見慣。
　　第二，私募個(gè)體呈現(xiàn)兩級分化，行業(yè)正在經(jīng)歷洗牌。不少業(yè)績非常糟糕的私募索性清盤，退出江湖，2011年出現(xiàn)了一波清盤高峰。另外一些業(yè)績比較穩(wěn)定的私募只數(shù)都保持在20個(gè)以上，比如截至2011年8月底上海朱雀發(fā)行了30個(gè)，廣東新價(jià)值29個(gè)，淡水泉26個(gè)，尚雅25個(gè)，星石、從容與武當(dāng)也在20多個(gè)。
　　第三，行業(yè)中開始出現(xiàn)一些有鮮明特點(diǎn)的公司。股指期貨效應(yīng)，讓一些有期貨經(jīng)驗(yàn)的私募脫穎而出。另類投資的市場也開始形成，量化投資私募不再新鮮。海外投資業(yè)績突出的私募消息也時(shí)常傳來。
　　
　　記者：從本輪私募行業(yè)大洗牌的過程中，階段性脫穎而出的私募基金具有怎樣的特質(zhì)？
　　仇曉慧：階段性脫穎而出的私募普遍具有三個(gè)特點(diǎn)。
　　一是具有很深的背景優(yōu)勢或是本身就具備資金優(yōu)勢，比如重陽；或是原本就在自營業(yè)務(wù)方面有突出優(yōu)勢的券商型私募，人脈廣闊、思路靈活，比如金中和。這些私募業(yè)績都比較穩(wěn)定。
　　二是風(fēng)格突出。比如像今年異軍突起的博弘投資，就是憑借定向增發(fā)與量化優(yōu)勢，找準(zhǔn)了自己的定位。像名氣很大的徐翔，很大程度上在敢死隊(duì)時(shí)期就形成了威信，加之靈活的操盤，可信度很高。
　　三是早已形成明星品牌的公司。這些私募這多是從公募出身的，如2010年成立公司的華夏系明星基金經(jīng)理孫健冬、張益馳，很快就受到關(guān)注。整體來說，這個(gè)群體的業(yè)績還是比較可靠穩(wěn)定，每年前幾名基本都原先公募明星基金的身影，形成了持續(xù)的品牌優(yōu)勢。再如今年突起的呈瑞，其投資核心人物也是上投摩根基金經(jīng)理的芮嫛?
　　如果從深度上來說，恐怕還有強(qiáng)大文化與制度合理兩類。比如有自己強(qiáng)大投資文化，這不是一兩句投資理念就可以達(dá)成的，比如重陽，圈內(nèi)感覺就是沉穩(wěn)、可靠。另外，像朱雀投資這樣合伙人制度上有優(yōu)勢的公司，也容易業(yè)績穩(wěn)定、公司穩(wěn)定的感覺。
　　脫穎而出的公司，歸根到底還是業(yè)績與可信度。
　　記者：那么，近年來遭遇重創(chuàng)的私募又在哪些方面出現(xiàn)了失誤呢？
　　仇曉慧：遭遇重創(chuàng)的公司，主要是風(fēng)格落伍導(dǎo)致，畢竟現(xiàn)在市場環(huán)境比早先坐莊時(shí)期要規(guī)范得多，如趙笑云、“三秦股王”阮杰的風(fēng)格早已不適應(yīng)現(xiàn)在的市場。還有一些是風(fēng)格過于單一，沒成靈活體系，不適應(yīng)當(dāng)前復(fù)雜的市場，沒能很好地規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)。另外，是管理機(jī)制不健全造成，比如人事動(dòng)蕩，一些核心人物的出走，對公司業(yè)績影響也不可小覷。