博時卓越品牌基金經理聶挺進:實體和資本市場同時擠泡沫

　　今年1-8月超過13億平米的地產新開工面積，從中期來看，無論如何都將是一個很難逾越的高峰。我們過去五六年的地產銷售均值只有8億平米，如果按照目前的開工速度進行下去，當前一年的開工面積就需要城鎮化率直接上升4%來進行消化。從大的概率上來說，未來地產行業庫存大幅上升和開工速度放緩是可以預見的，因此不看好與地產相關的資本品產業鏈未來的表現。
　　從另一方面看，房地產和建筑行業以及相關的產業，對整個經濟體資金的吸納和由此導致的資源錯配已經進入了一個危險區域。但反過來看房地產的適度調控和信貸政策回歸正常所帶來資金價格回升，會促進資源在部門間的合理配置——當然還需要一些壟斷性部門的放開和讓利。轉型的前提條件是適當降速，我們相對健康的企業和居民的資產負債表，為實現轉型和下一輪經濟發展提供了基礎。
　　我們認為未來一段時間內宏觀經濟數據環比會有一定下滑，但政策性風險在逐步消退。部分先期跌的比較多的大金融類股票將逐步筑底企穩。而中小股票的擠泡沫尚未完成。從中報來看，創業板公司在收入增長32%的背景下，去除掉募集資金帶來的利息收入，真實的凈利潤增速只有7%，而相對應的動態市盈率卻超過50倍。這與主板非金融類企業凈利潤增速19%所對應的18倍市盈率相比，毫無疑問還處于擠泡沫的初期。