尋寶大消費

　　“消費出牛股”是資本市場中經常出現的一句股諺，消費類板塊中往往能夠跑出中長期的牛股。而中國經濟又處于從投資拉動到消費拉動轉型的關鍵時期，因此必然誕生出一批受益消費增長的優質上市公司。近期，在大盤震蕩調整階段，一批前期表現抗跌的消費類公司股價也隨之出現調整，估值水平進一步下降，接近甚至低于歷史低點。一批具有絕對安全邊際的消費類上市公司迎來了長線買入的機會。
　　
　　穿越牛熊周期：茅臺與招行、萬科的比較
　　2005年股權分置改革后，A股市場走出一波波瀾壯闊的牛市。2008年，受全球金融海嘯的影響，又出現了大幅下跌。近兩年，受各種內外復雜因素的影響，股指一直徘徊不前，多數時間上證指數運行在3000點下方。
　　招商銀行、萬科、貴州茅臺都屬于投資者耳熟能詳的藍籌股票，屬于金融、地產、消費等行業高成長上市公司的代表。然而，當我們審視這些股票的表現，卻發現，2005年以來，其漲幅相差懸殊，招商銀行累計上漲不足3倍，萬科累計上漲7倍，而貴州茅臺累計上漲超過42倍。
　　然而，如果我們從企業利潤的增長來看，茅臺并沒有股價表現得那么出眾。數據顯示，招商銀行2005年凈利潤39.30億元，2010年凈利潤257.69億元，增長5.56倍。萬科2005年凈利潤14.16億元，2010年凈利潤為88.40億元，增長5.24倍。貴州茅臺2005年凈利潤11.69億元，2010年凈利潤53.39億元，僅增長3.57倍。也就是說，但從凈利潤來看，茅臺的增長低于招商銀行與萬科。
　　那么，是什么原因導致貴州茅臺的股價表現遠遠強于招商銀行與萬科呢？
　　我們發現，茅臺的增長全部來自內生性的增長。2005-2010年，茅臺沒有進行過任何再融資，股東股權沒有被稀釋，而且如果將分紅全部用于再投資，其在上市公司中持股比例也會上升。相反，萬科和招商銀行在2005-2010年間分別通過增長、可轉債等方式進行過三次再融資，股東權益有所攤薄。
　　因此，盡管茅臺凈利潤增長速度不及萬科與招行，但從股東回報的角度來說，茅臺為股東創造的價值遠遠高于招行和萬科為股東創造的價值。
　　看好大消費板塊的本質，在于大消費板塊中能夠誕生出依靠內生性增長實現高回報的企業，而不是依靠融資提升規模進而提升利潤的資本擴張型企業。
　　
　　中國消費高增長時代到來
　　數據顯示，過去20年，中國GDP復合增長達到16