詳解冀中能源煤礦資產注入

　　《動態》：傳聞已久的冀中能源收購母公司煤礦資產終于成行，本周二公司公告收購母公司——冀中能源集團下屬全資子公司山西冀中能源礦業集團80%股權，這對冀中能源帶來什么樣的影響？
　　孔銘：此次收購市場是早有預期，只是6月剛剛斥巨資宣布收購集團內蒙煤礦資源后，僅隔兩個月，再度收購母公司資產有點超預期。本次收購山西煤礦資源增加上市公司的可開采煤炭資源，提升估值水平，化解市場對公司成長性的疑慮，同時，也拉開公司新一輪收購集團資產的序幕。新增的煤炭產量對公司下半年，乃至明年都會產生顯著影響。
　　《動態》：山西冀中手中有哪些煤礦資源？對提升冀中能源下半年業績有多大幫助？
　　孔銘：由于本次公告僅僅是公司與冀中集團簽訂了 《股權轉讓協議》，未公告相關的資料，因此，我們只能從過往的資料推測注入的資產。山西冀中成立于2009年底，在山西煤炭資源整合過程中，山西冀中統籌協調冀中集團在山西省的煤炭資源開發管理。山西冀中分別參與了山西太原、晉中、呂梁、左權、臨汾等地的資源整合。整合的煤礦面積為94.5平方公里，合計煤炭可采儲量為6.14億噸。大致估計產能在500萬噸左右，煤種主要為主焦煤。此外，2010年10月，山西冀中收購了山西孝義金暉能源有限公司所持有的山西金暉煤焦化等公司的51%股權，金暉能源公司旗下共有13個煤礦，合計產能達到1230萬噸，煤炭總資源量達到10.29億噸；山西冀中控股金暉能源下屬的5個煤礦，估計也有500萬噸左右的產能。兩者相加，山西冀中將可為上市公司新增1000萬噸的產能。2011年上半年公司原煤產量1750萬噸，預計全年上市公司產量3500萬噸，山西冀中注入的煤礦產能約為當前總產能的28%左右。具體數字最后還要看公司后續相關公告，但肯定不會少于500萬噸的產能。如按公司2011年中報存量煤礦產煤情況作為基礎，假設公司對應焦煤權益產量為最低限度的500萬噸，預計股權對應的凈利潤約為9.42億元。2009和2010年注入資產實現凈利潤分別為5.78和7.78億元。因此，本次山西冀中的資產注入按最保守的預算也明顯優于前兩年的資產注入。同時，上半年成功收購內蒙古乾新煤業和武媚牛各51%的股權，增加資源儲量1.45億噸，增加成熟產能180萬噸，這些也將在下半年開始貢獻業績。因此，公司三、四季度業績環比大幅增長將毫無懸念。
　　《動態》：周期股里能預見下半年穩定增長的還真不多，再說山西冀中主要是焦煤，這對冀中能源更是錦上添花。
　　孔銘：從焦煤行業基本面來看，隨著稀缺性煤種保護性開采政策的推出，未來焦煤供給增速低于其他煤種為大概率事件；從需求層面來看，下游需求平穩增長。焦煤供需仍存在需求缺口，預計年內焦煤還將再次提價，因而，作為業績彈性最大的焦煤公司，焦煤價格維持高位有助于公司業績的穩定增長。
　　《動態》：下半年冀中能源還有哪些值得關注的看點。
　　孔銘：山西和內蒙煤炭資源的注入整合已經付諸行動。后續最大的看點無疑是集團在河北的其他資產的注入。7月初河北省政府正式下發了省內資源整合相關通知，將全省煤炭企業由340家整合到50家以內，小煤礦由485處整合到200處以內。文件明確提出，支持冀中能源集團、開灤集團加快整合省內煤炭資源，力爭冀中能源、開灤兩大集團的煤炭產量占全省產量的比重提高到90%以上。作為河北省內僅有的兩大整合主體之一，公司將以母公司冀中能源集團為平臺在資源整合中獲益。此外，上半年母公司冀中能源集團與信達資產達成協議，集團用冀中能源上市公司6600萬股為對價置換了信達公司持有的集團下屬子公司峰峰集團14.89%的股份。集團公司率先與信達公司達成協議，掃清了向上市公司注入資產的主要障礙，有助于加快冀中能源集團剩余資產注入上市公司的步伐。集團上半年產量超過5000萬噸，大約為公司現有產量的3倍，持續資產注入預期強烈。