進入新一輪下行結構中

　　上證指數自8月16日早盤高點出現下行推動，表明市場已進入新一輪下行結構中。但從細級別結構判斷，該下行段之第I段下行有進入楔形狀。下周初可能出現其同級II段反拉，至缺口處仍將遭遇壓力，故我們建議該反拉仍然以減倉為主。創(chuàng)業(yè)板指數為唯一存在上行推動可能的指數，預期未來作五日左右盤整后，仍然會有一段上行行情。
　　
　　上周我們強調過，自8月9日低點2437.68上行，只是一個鋸齒型三波段上行，這種急跌后的反拉盡管很強，但它卻不會長久。它只是一次掙扎于市場中做多盤的反擊，并不是一次新行情的開始。惘顧資金層面的缺失與籌碼供應量加大之事實，借機大唱反轉是不靠譜的判斷。
　　事實上自8月16日早盤，市場出現第一級下行推動，周四晚間歐美股市場的大跌，強化了A股市場下跌的這一趨勢。其實，并非外盤影響內盤，而是內盤本身已領先于外盤進入了新一輪下行結構。
　　自4月份以后，我們就反復強調今年的行情很復雜，其內在原因是市場的資金供給不足而籌碼供給有余。此外，宏觀實體的不景氣，也令社會資金未流入實業(yè)，而大量流入提供高于證券市場回報的銀行理財產品與民間借貸鏈。大量的社會資金流入不產生經營性利潤的金融市場，最終會導致大量的“龐式騙局”因缺少后續(xù)資金流入，而形成多米諾骨牌的倒塌效應。
　　目前的社會資金面窘迫現象，已經擴散到各個行業(yè)，央行的貨幣政策并沒有出現如主流賣方機構所預期的放松。我們注意到，7月的M1只有11.6%，低于6月的12.7%，這讓主流機構的預期落空。貨幣供應量的減少，以及目前央行嚴控資金進出國境的動作，說明高層期待在略做減少貨幣供應量的環(huán)境下繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)定物價的工作。
　　從另一層面，我們此前推測今年的社會資金流動性缺失最為嚴重的時點應該在10月，原因在于地方債到期時點與地產資金面緊缺時點交疊在一起。這方面的情況我們從近期地產界大佬任志強的言論，以及地方政府擬拋售國資委控制的國有股等信息中得到證實。因此，我們可以作一個簡單的判斷，未來仍然有相當長的時間，市場需要消化這些不利因素，而這些不利因素所涉及的資金總量遠比市場的資金供應量要大得多。
　　對比一下Wind資訊統計數據，今年以來股票基金80只產品募集資金922億元；偏股類型陽光私募485只募集150億元；券商理財產品發(fā)行75只，募集資金405億元。也就是說，這三類產品共計能給市場帶來不到1500億元的“活水”。上述數據跟2007年時搶售基金的景象大相徑庭。
　　簡而言之，就是市場沒錢，這與上海、江浙地區(qū)看大牛市者的感受絕然不同，因為他們的身邊充斥著尋找投資機會的金