A股走熊背后的“父愛主義”

　　在近幾年中，大把的各類投資人虧損累累應該不容懷疑，因為半數以上的股票在長期及深度調整。
　　按照筆者的歸納，造成以滬指為主要參照系的A股進入長期熊市，其重大原因應該不少于七類。比如1、2008年的全球金融危機的巨大沖擊；2、始于2005年中的“股權分置改革”進入其后的長期“解禁”階段；3、市場本身的長期調整要求；4、國內尤其是海外經濟的緩慢復蘇進程對A股上市公司業績的長期負面影響；5、國內宏觀調控、包括從2010年7月上旬開始持續到現在，人行在事實上一直在收緊貨幣投放量；6、A股的長期“虧錢”效應，陸續將大量中長線資金擠出市場；7、新老公司無度及無序的瘋狂融資，當然包括“重投資、輕回報”惡果的持續發酵，造成股市的供給遠大于需求等。除此之外，應該還可以列舉一些大的因素。
　　一、說滬市是大熊市，應該無人會否認；但要說深市也是熊市，恐怕就值得商榷。滬深兩市究竟誰是A股的代表，主要是受到投資人的長期習慣定式使然。筆者以為，死盯滬指，只會看到世界末日。
　　二、筆者曾經將滬指在6124點歷史高位之后的長期走勢，與美股在1930年10月大股災之后、日本股市在1989年泡沫破裂之后的長期走勢作過對比。感覺到滬指的長期走勢，比如5至10年內都難以樂觀。現在滬指的疲弱走勢，其實早就在筆者的預料之中。當然這主要是指滬指在2007年走出大牛市之后，市場本身在其后所必須要經歷的長期痛苦調整過程及代價。
　　三、證監會研究發展中心主任祁斌曾經透露過，像去年這種稱冠全球的A股IPO發行量（年度合計為萬億元人民幣），還要持續10年以上。這直接在告訴世人，中國公司對資金的龐大需求量和渴求程度。也在某種程度上揭示，我們何以能夠變成全球第二大經濟體呢？
　　 上述七大原因中，與證監會直接相關的也只有最后一條，其他大的因素，證監當局根本無法逆轉。在此大前提下，如果換了張三李四等來做證監會主席，最后IPO及再融資的長期極度擴張之結局應該與現在也差不太多。
　　然而，小散戶虧了錢，要找證監會主席理論、撒氣發牢騷、甚至罵娘，并非完全都是無理取鬧。因為監管部門長期以來習慣于包攬一切、搞掂一切；無所不在，無所不能。這其實是計劃經濟時代的重要遺產，且長期積習難改；在證監系統的主要形式就是典型的“父愛主義”盛行，無論何事，監管當局都喜歡大包大攬，唯有他最強勢，投資人都是弱者。
　　證監會的“父愛主義”大到發行新股，包括再融資，小到“投資者教育”這種本應該由市場完成的事，可謂事無巨細，無所不包。A股發行新股的核準制，可能在全球都是碩果僅存的落后制度。21年來，證監當局就是不愿意改革、不愿意放手，不愿意告別核準制，生怕核準制取消后天下會大亂。
　　其實，核準制一直就是滋生尋租腐敗的重要溫床。因為核準制的本質還是權利至上，有權利之處，就難免會有錢權交易。已經有一批新股保薦人的發行腐敗劣跡被媒體爆光；還有證監會的官員因為在新股發行中的腐敗行為敗露而被追究刑責，甚至是副省部級的高官。二則，如果核準制真的被取消或者改革掉，恐怕這一大批證監會的官員會因為無事可干而下崗。
　　長期實行核準制之后，往往會養成了另外一種壞風氣。但凡有上市公司誠信一旦出了問題，尤其是那些帶有欺詐性質的問題暴露后，投資人和媒體通常就會對證監會興師問罪。因為這些公司的上市都是經過證監會轄下發審委嚴格審查之后才得以過關的，這種官式的審查與核準，在外界看來其實就是在為上市公司的品質作背書。
　　問題是，涉案的公司往往不爭氣，更不給發審委面子，尤其是那些造假、刻意包裝的爛公司，經常就是金玉其外，敗絮其中。之前公司董事長被捕、其大額持股全部被凍結的綠大地就是經典一例。