開山股份:具有節能優勢的空壓機龍頭

　　投資要點：
　　1、公司占有國內螺桿式空氣壓縮機21%的市場份額，市場占有率第一；
　　2、公司產品性能指標不遜于外資品牌，但價格較低，具有性價比優勢；
　　3、緊跟低碳潮流，產品的節能水平位于行業前。
　　
　　即將登陸創業板的浙江開山壓縮機股份有限公司（下稱“開山股份”，代碼300257）是國內空氣壓縮機的行業龍頭企業，目前主營業務保持快速增長。近三年，開山股份年復合增長率營業收入達49.77%、凈利潤達72.4%，成長性顯著。未來，隨著螺桿式空氣壓縮機在多個領域逐漸取代活塞式壓縮機和新產品不斷投放市場，開山股份的盈利能力將持續提高。
　　
　　行業的技術領路者
　　螺桿主機是螺桿式空氣壓縮機的核心技術，是進入該行業的最高壁壘。開山股份已逐步形成以螺桿主機為核心的空氣壓縮機、冷媒壓縮機和螺桿膨脹機的全系列旋轉機械產品體系。其中核心產品螺桿式空壓機2010年市場占有率為21%，國內排名第一，并逐步開始實現進口替代，穩步搶占高端市場。
　　開山股份產品在節能方面表現優異，全譜系的15個產品都超過國家二級能效標準3%-7%。從功率、噪聲等指標比較，開山股份產品的技術設計能力顯著高于內資同行業企業，個別產品甚至走在世界前列。
　　目前我國已經成為全球最主要的空壓機生產基地，2010年我國螺桿式空氣壓縮機的總市場容量約為150億元。未來五年國內空壓機市場仍維持10%-15%增長，2015年國內總市場容量將超過300億元。螺桿式空氣壓縮機對活塞式空氣壓縮機的部分替代在“十二五”期間仍將繼續，螺桿式空氣壓縮機行業產值增速有望達到15%-20%，超過空氣壓縮機行業產值增速。
　　開山股份盈利模式的核心是基于核心技術開發能力，通過突出的技術優勢帶來技術溢價，提高性價比擴大市場份額。憑借著先進的國際研發技術優勢、成本優勢、節能優勢，開山股份正努力打造空氣動力“中國芯”，進入高端市場，與國際廠商相媲美。
　　
　　冷媒壓縮機市場突破在即
　　冷媒壓縮機是制冷設備的核心部件，用于壓縮冷媒介質的壓縮機在制冷領域的應用廣泛，2009年，我國制冷和空調設備行業的市場容量超過1200億元。據統計，2007年－2009年裝配有冷媒壓縮機的制冷系統市場需求平均在500億左右，根據成本分析估算，冷媒離心式壓縮機的市場容量約在60億左右。
　　開山股份生產的的冷媒壓縮機獨家使用Y2轉子型線，有效的解決了國內目前冷媒壓縮機效率低、耗油量大、噪音大的問題。2009年底，開山股份完成了冷媒壓縮機型線設計，于2010年實現冷媒壓縮機的小批量試銷，并取得良好的市場反應，標志著公司開始進入制冷用壓縮機領域。開山股份2011年初步實現冷媒螺桿式壓縮機的規模化生產，預計2011年銷售冷媒螺桿式壓縮機1000臺，2012年銷售量約為5000臺。
　　
　　募投項目提升高附加值
　　開山股份擬將募集資金投向開山凱文螺桿配套、維爾泰克螺桿配套、開山壓縮機整機、維爾泰克系統整機4個項目，將分別實現年產13000臺SKY螺桿主機生產能力、5500臺冷媒壓縮機和1000臺螺桿膨脹機主機、8000臺SKY螺桿壓縮機整機，700套離心葉輪和200臺離心式空氣壓縮機的生產能力。
　　由于新增產能屬于高附加值傳統產品和盈利能力強的新產品，具有能效、成本等方面的優勢。項目實施后將有效擴大開山股份的產能和市場占有率，而對離心式空壓機、冷媒壓縮機、螺桿膨脹機等產品領域的拓展，也有望通過增加產品技術含量、提高產品附加值而帶動開山股份盈利能力的提升。按照募投項目進展情況，預計該塊業務將于2012年貢獻部分收入，2013年完全達產，完全達產后將貢獻4.5億元收入，且有進一步擴產的可能性。