大小指數合力下殺還有一周

　　創業板指數完成b段上行后，于8月3日高點開始平臺C段下行。此下行與大指數下行形成合力，故此番大指數下行段更可能是某級下行主段，而非雙底回探。大、小指數形成合力段的小趨勢中，保持充足現金是必要的。里面有股、外面有錢，跌多逆襲、漲多減去逆襲盤。以此方略，降低長線股持有成本為當前要務。
　　
　　8月的首周，市場延續了我們在7月下旬時判斷的市場波動框架。在市場擊破上證指數2750點心理線之前，多頭仍然堅定地認為市場后續將有大行情。因此，在權重股中尋求長期價值投資的機構們，仍然不放棄他們的理念。
　　我們此前強調2750點的重要性，即這里是多頭心理層面上的防線，只要這條線被擊破，就會引起多頭陣營出現分化。雖然，7月25日的走勢有外部事件影響的因素。但是此前我們已經將后續波動走勢的輪廓給勾勒出來了。所以，上周我們建議不要輕言抄底。其實，那段上證指數的連續小陰小陽的盤整，按波動結構論，是絕不可能形成底部，它只是帶有某種多頭情結的“偽穩”。所以，周五跳空低開再出新低，就是很正常的。
　　本周五的低開拉升，很大程度是逆襲盤打短差的行為所致。甚至我可以猜到，多頭們此時又要拿形態說事，他們要講的東西無非就是雙底已成，跑步入場。這樣不靠譜的評論，只有那些只看形態的人才可能作出。但是，以波動論，所謂雙底，后一低點是不應該比前一底低的。后一底更低，只能表明市場的看多力量正在衰退，否則是不可能讓空頭力量擊破前一低點。如果擊破前低，則說明此前持有多頭觀點現在變節的人增多了。
　　市場總是這樣，一旦波動結構的細節走出來后，后面的大體波動框架就已經明了。如果僅以指數的波動結構論市，那從4月底我喊空之后，大指數就一直是處于一個下行市中。這個結構沒有完成前，任何喊多都是無意義的掙扎。大指數的趨勢就是如此，它不會因部分多頭的主觀意識而改變。
　　但現在的市場有它的多元性，大指數并不能代表市場的全部。而我們在6月末時論指數波動框架時，指出小指數的波動與大指數有明顯的差異。這個差異非常重要，它就是創業板指數的低點上行推動問題。所以，單純與大指數來進行論市，是無法將整個市場的輪廓看清楚。
　　其實，大、小指數的差異性，不僅體現出市場在缺乏增量資金支持的情況下，資金本身作出的選擇。它同時也表明，階段性的機會出現在哪個方向。而不將資金投資那個代表資金流入方向的板塊，是不太可能在大指數環境不佳時取得好的投資成績。
　　現在我們怎么看這個已經跌得讓很多人絕望的市場呢？從大、小指數的波動節律不一致，我們首先看到的是大指數的跳空下行，它表明這是個某級下行主段的嫌疑。而從結構上講，這里即使出現反拉，也僅是個茍延殘喘，并無改變市場方向的能力。
　　而小指數創業板指數則是從8月3日高點之后，完成了平臺b段上行后出現同級c段下行。我們預期這個下行時間，大約還需要8天以上的時間。所以，在未來的一周半內，市場的合力是向下的，這會給很多近幾月交投表現清淡的品種，帶來較大的負壓。總體策略上，我個人感覺還是要保留至少半倉以上現金，才是明智的策略。尤其是那些受未來社會進步洪流推動的品種，在這樣的市場環境下也會出現調整。但如果是里面有倉、外面有錢，在指數大跌時逆襲，當價格上去時減去逆襲倉，這樣不斷降低這類長線倉的持有成本，會令風險變小。這么做，即使再遇市場的向下波動，也不必過于擔心了。
　　這樣的波動只是給你提供更多的降低持有成本的機會，并不會增加太大的風險。這里面的邏輯是，受社會發展洪流推動的產業上升是大趨勢，而指數的波動則是這個大趨勢中的逆向小趨勢。如果過于依賴大指數環境的好壞來指導，則很難進行這樣的操作。
　　事實上，市場后面也不會單邊泄水似地下跌，震蕩壓低的可能性會更大。也由于大、小指數的不同步，出現市場整體上行行情的可能性很小，但卻不排除部分受社會發展洪流推動的個股走出獨立的行情。這樣的觀點，我于4月中旬之后就提出了。原因在于，市場的估值體系在新的市場環境下有重建的要求，而做市值管理的機構們，會將退出未來處衰退狀的權重藍籌股的資金，向更有發展潛力的產業或個股中遷徙。由此，可能造成的結果就是指數還在跌，個股該走獨立行情的還是繼續獨立上行。這樣的狀態，我用劇場的門來形容，當一個劇場16扇門大部分出問題了，只剩下3扇門是好的，人們就只能從那3扇門通過。而由此帶來的效果，可能會令3扇門所代表的品種，出現更超出常規估值的上漲。
　　從最近主流機構分析師以及基金經理們的言論中，我們可以看到4月時提出的觀點，已經得到了他們的認同。市場是市場，個股是個股，市場總體不好，并不代表個股就一定是同步下行的。而成熟的市場，個股的走勢也經常會出現這種與指數不相干的獨立上漲行情。如果你仍然糾結于大指數的趨勢，不敢持有有潛力的品種，那顯然是還沒有認清市場所發生的變化。
　　我去年末所做的2011年市場操作策略中，曾經提到我認為市場在整個2011年里不會有牛市，而我認為的結構調整低點，應該出現在11月左右。但是，目前我注意到這一觀點，已經出現在多數的主流分析者的評論中。如果真是這樣，那么，多數人的看法可能又是錯的。它要么提前，要么就推后。
　　從我個人的觀察，在最終大級別結點出現之前，會有一個“偽結構底”，它會比我們去年底策略中所提的結構點略有提前。但也正是因為這個提前，會導致最后的那個大級別結構點的出現時間推后。這是我需要作出修正說明的地方，也是我最不希望出現的情況。因為，它只會令未來的行情變得更為復雜。
　　其實，這段時間，國內市場的人們都將注意力放在美國提高債務上限的問題上。但這么分析市場，是犯了過分注重外因，而對我們的市場本身內因不愿意正視的錯誤。外因為輔、內因為主，我們的市場本身的問題就已經很多的，最根本的原因是資金層面上的問題。
　　近期央行對外發布的言論看，現在國內宏觀面上的貨幣供應量是不可能有放松。嚴控外部人民幣流入，與嚴控國內外資流出，是目前穩定國內貨幣供應量的現實情況。一方面是為了控制通脹，另一方面是為了防止抽資造成經濟的大幅波動。所以，這么看，現在的情況與主流機構7月初的預期有很大的出入。
　　其實還是維穩，但這種被動的維穩，反映在指數上就是“偽穩”。我個人預期后面的指數跌跌漲漲都不會是急速的，總是會在那么幾個看似已經穩了的K線之后，又出現一次長陰下殺。而在這樣的市場現實下，真的是要有倉有幣才可以做好。完全清倉并無必要，尤其是手中若是持有“三扇門”所代表的未來潛力品種，真的沒必要太關心指數波動。
　　目前，從大指數講，前低還不是有效擊破。我估計本周五所留的巨大缺口，后面還會有多頭試圖反擊。而當市場真的有效擊破2610點這一前低，市場還是會出現市值管理型公私募的殺跌。這種殺跌其實與投資價值已經無關，它只跟市場的流動性有關。
　　4月開始的殺跌，讓一批結構性私募含淚清盤，也讓一批茍延殘喘的結構性私募接近爆倉，6月末的反彈又讓這些苦撐者信心滿滿。我看后面又是一輪滅殺結構性私募的行情，如果他們沒有新增現金流入，注定是要在后續的指數下行段被消滅。
　　今年每每出現的下行大陰，其實是跟市場這樣的變化有關的。快死慢死，橫豎是個死，只是時間不同爾。相比之下，自有資金的中小戶，反而在這樣的行情中容易騰挪。單一持倉，半倉半幣盯著潛力股一兩個做，心情將會是非常愉快的。