江淮動力:嚴(yán)重低估的礦業(yè)資產(chǎn)價值

　　受美股暴跌的影響，上證指數(shù)本周五盤中短暫的創(chuàng)出2605點的新低，但隨后仍略有回升。市場在種種恐慌中蹣跚前行，或許是未來一段時間內(nèi)市場運行的特征，大藍(lán)籌低迷的成交情況仍有待刺激性利好方能有所改變。
　　本周晨會，廣發(fā)證券推薦了江淮動力（000816），公司作為專業(yè)生產(chǎn)中、小功率發(fā)動機(jī)的企業(yè)，此前已為投資者所熟知，但廣發(fā)證券此次進(jìn)行推薦，則是著眼于公司新收購的礦業(yè)資產(chǎn)價值，并認(rèn)為公司礦業(yè)資產(chǎn)價值嚴(yán)重低估，值得投資者重點關(guān)注。
　　今年7月5日，江淮動力以5.49億元收購了中凱礦業(yè)60%的股權(quán)，于7月8日已辦理完工商變更登記手續(xù)，中凱礦業(yè)是西藏的龍頭礦業(yè)企業(yè)，擁有豐富的礦業(yè)資源。
　　廣發(fā)證券了解到，中凱礦業(yè)共擁有13個礦業(yè)權(quán)：包括采礦權(quán)2個，面積4.8389平方公里；探礦權(quán)11個，面積144.54 平方公里（3個詳查，8個普查），以及日處理量1000噸的墨竹工卡選礦廠一座。
　　上述資源的具體情況是：2個采礦權(quán)證中，龍瑪拉鉛鋅礦處于正常開采過程中；色錯銅礦采礦權(quán)由于生產(chǎn)技術(shù)條件、外部環(huán)境等綜合因素的影響，處于暫停開采狀態(tài)，公司正在努力盡快恢復(fù)生產(chǎn)。3個處于詳查階段的探礦權(quán)西藏拉薩市林周縣幫中銅礦詳查、西藏那曲班戈縣拉青東銅礦詳查以及西藏那曲班戈縣日阿銅多金屬礦詳查，目前正在履行相關(guān)程序以盡快轉(zhuǎn)為采礦權(quán)。此外，8個處于普查階段的探礦權(quán)為西藏拉薩市墨竹工卡縣郎木折鉛鋅礦普查、西藏拉薩市墨竹工卡縣得中鉛鋅礦普查、西藏那曲班戈縣達(dá)如錯東銅礦普查等，公司正在積極探礦，為采礦業(yè)的持續(xù)發(fā)展提供資源支持。
　　廣發(fā)證券進(jìn)一步分析認(rèn)為，投資者可重點關(guān)注中凱礦業(yè)的龍瑪拉鉛鋅礦和芒康縣色錯銅礦。其中，龍瑪拉鉛鋅礦伴生的銅、銀品味高，隨著銅、銀價格上漲，可實現(xiàn)比鉛鋅主產(chǎn)品更高的經(jīng)濟(jì)價值。國內(nèi)鉛鋅礦山普遍鋅多鉛少，鉛、鋅的平均比例為1：2，而龍瑪拉鉛鋅礦的鉛、鋅品味比例為2.08：1，鉛價上漲后能實現(xiàn)更大利潤。
　　芒康縣色錯銅礦礦區(qū)位于西藏昌都地區(qū)芒康縣，開采方式為露天開采，生產(chǎn)規(guī)模為30萬噸/年，礦區(qū)面積3.34平方公里。礦區(qū)有鄉(xiāng)村公路通芒康縣，芒康縣城往西沿318國道可至拉薩，往東可至成都，交通尚屬方便。由于生產(chǎn)技術(shù)條件、外部環(huán)境等綜合因素的影響，該礦山處于暫停開采狀態(tài)，公司對該礦山的設(shè)計生產(chǎn)能力30萬噸/年，恢復(fù)正常生產(chǎn)后銅金屬產(chǎn)量將達(dá)到6700噸/年，伴生黃金158公斤，按照銅精礦含銅銷售單價50000元/噸，僅銅精礦的銷售收入就達(dá)到3.35億，從而成為中凱礦業(yè)的重要利潤來源。
　　在估值上，廣發(fā)證券首先參考蘇常柴A、全柴動力、云內(nèi)動力、濰柴重機(jī)、上柴股份這些內(nèi)燃機(jī)類上市公司的估值水平，得出江淮動力內(nèi)燃機(jī)業(yè)務(wù)的合理估值為6.99元/股，即76.1億的合理市值；而礦業(yè)資產(chǎn)則按照2013年30倍PE給予中凱礦業(yè)估值，得出合理估值為4.04元/股，合理市值44.1億。綜合兩塊業(yè)務(wù)后，廣發(fā)證券得出江淮動力合理估值為11.04元/股，目前股價較此價值大為低估。