東方見白

　　我們可以想象，凌晨4點還是黑夜，這是大家都贊同的。但是這個時間，東方已經見白，清晨的曙光呼之欲出。
　　
　　目前的市場狀態，投資者更關注的，應該是底部在哪里。綜合各方面因素，恐怕市場已經見到本輪最低點了。我們從基本分析的角度，逐個判斷各個結構性領域的頂部或底部，來最終判斷目前我們面臨的方向。具體分析如下：
　　1、通脹到頂
　　今年以來，我們恐怕已經習慣于層出不窮的各類黑天鵝事件，地震、水災等等，在結構性熊市的形勢下，每次都對股市形成一次打擊。目前的最低點2610點，也是在地方融資平臺的負面消息打壓下，銀行股帶領大盤下跌而形成的。而與以往不同的是，最新的消息是，溫家寶總理的文章充當了黑天鵝事件，他認為通脹已經得到控制。而目前的預期，首先是6月形成高點，而這個高點可能就是一個拐點，但總理的觀點無疑將公布6月CPI的時點提前了。統計局為此有調整6月CPI的可能，畢竟通脹難調控，但CPI還是容易的。好在姚景源也出來說話，認為受翹尾因素影響，預計6月份CPI將高于5月份，通脹將于三季度開始回穩，到四季度會明顯回落。這也意味著CPI的拐點即將出現，通脹到頂。無論如何，對股票市場最現實的就是，通脹到頂的預期已經或正在形成。
　　2、政策到頂
　　通脹到頂之后，政策到頂自然是理所當然的事。去年以來通脹調控一直作為第一要務，當通脹問題向下時，經濟發展逐漸成為第一要務，“保增長”逐漸替代“防通脹”，政策緊縮自然沒有進一步向上的空間，即使由于6月的CPI高點而加息，也會被認為是強弩之末。同時，實體經濟向下及硬著陸的聲音再現，宏觀政策不論是否轉向，但不會繼續深入。同時，由于政策滯后性，政策頂可能會在三季度，但至少現在可以有這個預期。
　　3、估值底
　　這個基本是共識，即使有很多人認為銀行股6倍的PE依然高估，但我傾向于在大環境沒有變化時，歷史是現實的鏡子。簡單的把歷史數據列出來，就會發現，目前市場的市盈率已經低于2319點的估值，甚至達到或接近1664點的估值，這些難道不是意味著估值底么。
　　4、盈利底
　　這主要來自一些賣方的觀點，代表為申萬、海通等，它們認為2季度很有可能成為盈利底部，企業盈利在此形成拐點。鑒于這些賣方的影響力，不論事實是否如此，至少這樣的預期可以暫時形成，在預期中，構筑了盈利底。
　　5、資金底
　　6月底的半年時點存款爭奪戰正在進行中，Shibor、銀行間回購之類的利率保持在8%附近，意味著各種級別資金面的緊張。但在時點過去后，資金價格大概率都會下來，銀行吸儲導致的資金價格上升，會因為需求的消失而下降。同時加上理財產品、信托等表外資產的逐步清理，銀行間及拆借市場資金面會逐步復蘇，還有難有繼續作為的準備金率調整，可以預期，6月底可以看作一定時期內的資金底。
　　通脹頂、政策頂、估值底、盈利底、資金底共同促成目前市場已經處于底部區域，而且從技術角度判斷，本輪最低點應該已經出現。
　　按我原本預計的形勢是，市場見底后會有兩個步驟，一是市場見到最低點后，會偷偷的構筑底部，在大家意識到之前，有5%-10%的漲幅，技術上看可站穩2785點。第二波是在第三季度，各項數據、指標、政策等因素逐漸明確，機構進場，市場開始有一波趨勢性行情，可以站穩2885點以及彌補缺口。但從目前形勢看，溫總理的言論使得我們對于通脹頂的預期提前，可能導致我們所說的第一步，有提前得可能，而且力度可能更大。
　　最后，很多人認為目前依然處于不確定性時期，經濟面、政策面等依然不明朗，還要等待與觀望。對此，我們可以想象，凌晨4點還是黑夜，這是大家都贊同的。但是這個時間，東方已經見白，清晨的曙光呼之欲出。這就是投資策略的精髓，不是看現在是怎樣，而是看未來會怎樣，在茫茫的黑夜中，尋找那第一絲光亮。