金城醫(yī)藥:頭孢類醫(yī)藥中間體生產(chǎn)巨頭

　　投資要點(diǎn)：
　　1、國內(nèi)頭孢抗生素側(cè)鏈中間體龍頭企業(yè)；
　　2、產(chǎn)能擴(kuò)張+產(chǎn)品線拓展是發(fā)展亮點(diǎn)；
　　3、單位成本控制出色，盈利能力穩(wěn)定。
　　
　　6月22日登陸創(chuàng)業(yè)板的山東金城醫(yī)藥化工股份有限公司（以下簡稱“金城醫(yī)藥”）是國內(nèi)最大的頭孢抗生素側(cè)鏈中間體生產(chǎn)廠商，公司擁有完整的頭孢類抗生素醫(yī)藥中間體產(chǎn)業(yè)鏈。公司主要產(chǎn)品AE-活性酯、頭孢他啶側(cè)鏈酸活性酯、頭孢克肟側(cè)鏈酸活性酯和呋喃銨鹽在公司近三年?duì)I業(yè)收入中占比在75%以上，是公司利潤的主要來源，在國內(nèi)單品市場(chǎng)始終保持領(lǐng)先地位。在產(chǎn)業(yè)規(guī)模和市場(chǎng)占有率等方面，公司較同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有較大優(yōu)勢(shì)。未來幾年，隨著新項(xiàng)目的逐步投產(chǎn)以及公司綜合實(shí)力的提升，預(yù)計(jì)公司仍將保持行業(yè)領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)地位，引領(lǐng)細(xì)分市場(chǎng)的發(fā)展方向。
　　
　　谷胱甘肽或成新的增長點(diǎn)
　　金城醫(yī)藥自成立起一直致力于頭孢類醫(yī)藥中間體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司目前是國內(nèi)AE-活性酯、頭孢克肟側(cè)鏈酸活性酯和頭孢他啶側(cè)鏈酸活性酯的最大生產(chǎn)廠家，呋喃銨鹽產(chǎn)量國內(nèi)排行第二。AE-活性酯為公司最重要的產(chǎn)品，其銷售、毛利率占比都超過了30%；頭孢克肟側(cè)鏈酸活性酯毛利占比從2008年14.69%提升至2010年28.09%，已取代頭孢他啶側(cè)鏈酸活性酯成為公司的第二大主打產(chǎn)品。
　　近年來，公司主營業(yè)務(wù)呈現(xiàn)快速增長趨勢(shì)，2008-2010年公司營業(yè)收入復(fù)合增長率達(dá)到15.4%，凈利潤復(fù)合增長率達(dá)到39.6%。其中2010年?duì)I業(yè)收入、凈利潤達(dá)到7.59億元、1.05億元，分別同比增長29.9%、28.6%。
　　基于原料藥中間體市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)性，成本控制能力是否優(yōu)秀是衡量企業(yè)盈利能力的重要指標(biāo)，也是企業(yè)在原料藥中間體市場(chǎng)立足的關(guān)鍵。回顧公司主導(dǎo)品種2008-2010年的銷售情況，價(jià)格呈現(xiàn)一定的下滑趨勢(shì)，但公司的單位成本控制出色，通過不斷改進(jìn)工藝降低成本，使得盈利能力保持在穩(wěn)定的水平。
　　預(yù)計(jì)2010年國內(nèi)市場(chǎng)谷胱甘肽需求量為70噸，2011年需求量將超過80噸。2009年，公司實(shí)施“30噸/年谷胱甘肽原料項(xiàng)目”，2011年該項(xiàng)目進(jìn)入批量生產(chǎn)階段。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，公司有可能借此項(xiàng)目拓寬其盈利渠道，減低單一產(chǎn)品帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　募投項(xiàng)目有助產(chǎn)品鏈拓展
　　生產(chǎn)技術(shù)方面的優(yōu)勢(shì)是促使公司發(fā)展成為細(xì)分市場(chǎng)企業(yè)的重要原因。公司擁有一支具備較高業(yè)務(wù)素質(zhì)和研發(fā)能力并在業(yè)內(nèi)具有影響力的技術(shù)研發(fā)隊(duì)伍。同時(shí)，公司及下屬子公司已經(jīng)建立了較為完善的新產(chǎn)品研發(fā)和工藝研發(fā)體系。
　　通過多年的生產(chǎn)實(shí)踐和技術(shù)研發(fā)，公司積累了大量的工藝技術(shù)儲(chǔ)備。隨著工藝技術(shù)的不斷改進(jìn)，公司已經(jīng)初步形成了資源循環(huán)利用的綠色生產(chǎn)工藝體系。目前，公司已經(jīng)自主研發(fā)了多項(xiàng)針對(duì)傳統(tǒng)頭孢醫(yī)藥中間體生產(chǎn)工藝的革新技術(shù)。技術(shù)上的優(yōu)勢(shì)使公司始終保持著高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的盈利水平，使公司將更多的資源和精力用于新產(chǎn)品的研發(fā)和現(xiàn)有工藝的改進(jìn)，從而進(jìn)入良性循環(huán)的發(fā)展軌道。
　　公司主要客戶以大型制藥公司為主，目前公司已與國內(nèi)外重點(diǎn)客戶建立了戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，其中包括哈藥集團(tuán)、福抗藥業(yè)等，這些公司在國內(nèi)或國際醫(yī)藥及醫(yī)藥化工領(lǐng)域占有重要地位。通過與大型廠商的長期合作，公司已經(jīng)占據(jù)了一流頭孢類醫(yī)藥中間體廠商的領(lǐng)先地位。
　　憑借長期穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量、高效的供貨效率、周到的售后服務(wù)，金城醫(yī)藥已逐步樹立了在業(yè)內(nèi)的良好客戶聲譽(yù)和品牌影響力。本次登陸創(chuàng)業(yè)板，金城醫(yī)藥擬發(fā)行人民幣普通股3100萬股，占發(fā)行后總股本的25.62％。募集資金擬投資于3000噸/年AE-活性酯新工藝產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、800噸/年頭孢克肟側(cè)鏈酸活性酯產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、500噸/年呋喃銨鹽產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目以及50噸/年7－AVCA產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。
　　未來，公司發(fā)展仍將緊密圍繞頭孢類抗生素醫(yī)藥中間體的研發(fā)與營銷展開。隨著募投項(xiàng)目的實(shí)施，公司的生產(chǎn)能力和產(chǎn)品鏈都將得到更好的擴(kuò)展，業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利能力也將得以更快的提升。