同創偉業2010年參投上市項目半數變臉

　　如果說一家醫藥企業不以患者安全為最高準則，那么即使它倒下，也將是社會的一大收獲。而一家資金顯赫的創投企業，投資資金入股一家這樣的醫藥企業，作為如今盛行的創業投資資金Pre-IPO項目，PE盛宴之后，帶給人的卻是絲絲寒意。
　　今年以來，一系列關于康芝藥業的報道被相關媒體報道。該媒體在2011年連續報道康芝藥業產品——兒童退燒藥“瑞芝清”存在明顯的副作用，而該系列報道曾被康芝藥業指責為嚴重失實。而隨著5月20日，國家藥監總局下發通知“尼美舒利口服制劑禁止用于12歲以下兒童”，主營產品為兒童用尼美舒利顆粒的康芝藥業面臨著轉型，其主打產品——瑞芝清終于結束了其兒童退燒藥的使命。在5月23日，康芝藥業發布公告稱，2010年瑞芝清用于12歲以上鎮痛用藥估計約占其2010年度銷售額的20%。因本次尼美舒利口服制劑說明書的修訂，將導致公司2011年上半年比去年同期的凈利潤下降40-60%。自此之后，康芝藥業的股價大幅下跌，市值已經折損過半。
　　在查閱康芝藥業的資料時，記者發現了一熟悉的創投企業現身于十大股東中——深圳市同創偉業投資有限公司的身影。在同創偉業的公司介紹中，有這樣一句話：公司為深圳和全國多家中小型企業提供創業資金，協助企業規范運作、改善治理結構、參與企業戰略決策、提高盈利水平、策劃上市，與企業共同成長。作為一家資本顯赫且在中國創投企業中聲名赫赫的創投公司，選擇投資這樣一家醫藥公司，未免顯得有失判斷。事實上，同創偉業投資并且成功上市的項目在2011年出現變臉的并非康芝藥業一家。
　　
　　入股康芝藥業獲取暴利
　　同創偉業旗下基金南海成長于2007年12月12日與另外一家創投機構創東方分別以現金增資，當時康芝藥業名為中瑞康芝。增資后，中瑞康芝注冊資本由5200萬元增至5800萬元。深圳市南海成長創業投資合伙企業和深圳市創東方成長投資企業共3600萬元增資。2010年5月26日康芝藥業上市，發行后，南海成長持股517.24萬股，占比5.17%。
　　財務數據顯示，康芝藥業的凈利潤實現了從2007年的3419.76萬元到9757.72萬元的快速增長，三年時間，實現了華麗的快速轉身。2009年，更是憑借瑞芝清這一兒童用藥1.75億元的收入，取得了49.14%的凈資產回報率。而就在上市后一年不到，康芝藥業則由于瑞芝清的停產使得業績大幅下滑，2011年一季報顯示，康芝藥業凈利潤1120.3萬元，相比2010年下降55.2%。
　　應該說，隨著創投機構的入駐，康芝藥業漸漸走向了資本市場融資的大門。如今，一則對康芝藥業的主要產品停產的通知，令公司上市后業績便大幅下滑，這是創投們在之前尚未注意到的風險，還僅僅是針對Pre-IPO的過程中存在的暴利進行追逐？
　　
　　半數2010年上市項目業績下滑
　　如果說康芝藥業出現業績下滑是歸屬于上市公司本身就存在的經營風險，這也許并不能說明同創偉業在追逐PE大潮時所顯示出的極強的逐利性。那么自2010年以來，由同創偉業入股并成功上市的另外幾家公司也有部分出現不同情況的業績下滑，這樣的可說服性也就更強了。
　　國聯水產是一家專門提供對蝦、羅非魚等名優水產品的上市公司，公司于2010年7月8日上市。在國聯水產的招股說明書中顯示，從2007年到2009年，在國聯水產的水產品銷售收入中，對蝦銷售收入占主營業務收入比分別為88.64%、93.85%、90.93%。我國對蝦養殖受氣候影響呈現出很強的季節性，一般1-5月為蝦產出的淡季，6-12月份為蝦產出旺季。蝦產品養殖的季節性以及公司對蝦產品銷售的過度依賴，直接導致了國聯水產的整體業績呈現季節性及較大的波動性。2010年，國聯水產實現凈利潤7967.6，較2009年下降了17.02%。在2011年第一季度的業績報告中，公司稱，全年在許多不確定因素下，可能出現全年虧損狀態。業績依賴性及波動性如此大，同創偉業仍然進駐。2007年10月10日，在國聯水產增資中，南海成長出資17.52萬美元成為其第六大股東。
　　除了上述企業出現業績下滑以外，近一年多以來，在同創偉業入駐的公司中，出現業績下滑的新上市公司還有歐菲光和當升科技。歐菲光在業績預告中指出2011年1月—6月歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期下降幅度5%—30%；當升科技一季度則出現了凈利潤下滑42.83%的現象。
　　也就是說，同創偉業參投公司在2010年成功上市的一共8家，而在今年一季度業績出現變臉的就有4家，達到一半。上市前三年業績大幅增長，上市后業績則立刻變臉。無論是由于何種原因所導致，這一業績差距也未免太大。同創偉業作為一家知名創投機構，實在有點尷尬。
　　究竟是企業自身原因導致的業績變臉還是由于上市之前過度包裝粉飾業績導致的之后的變臉呢？我們不得而知。或許只有同創偉業的掌門人鄭偉鶴能夠告訴我們答案。
　　
　　Pre-IPO潮流下把關遠不如前
　　隨著以海普瑞為代表的創業板及中小板上市公司業績變臉，部分公司上市前進行包裝，通過股權變更順利實現股份有限公司的名號、業績快速成長，從而實現順利圈錢的目的暴露無遺。而創投機構在這一輪融資潮中無疑成為了市場各方利益分配格局下最大的亮點。通常的情況就是，上市前突擊入股獲取溢價，而發行定價通常遠遠高于入股的成本價格，鎖定期一年結束后，創投機構獲取高額的差價收入。
　　這四家業績變臉的上市公司均是在2010年上市，當時正值新股超高市盈率發行時期，50—60倍的市盈率發行屢見不鮮，如果在這一時期上市，那么即使面臨著后期股價的下跌，超高的市盈率使得原始股解禁后獲取高額的差價收益。那么在這樣的背景下，創投機構也蜂擁而上，項目的質量也將下降。這在同創偉業上顯得格外突出。
　　據了解，同創偉業自2000年成立以來，先后投資了70余家企業。截至2010年12月，已有12家投資企業成功上市，以2010年作為分界點，2010年以前成功上市的公司分別有達安基因、軸研科技、安妮股份、拓日新能、世聯地產、博云新材6家。2010年以后成功上市的公司有格林美、當升科技、奧克股份、康芝藥業、新大新材、國聯水產等11家上市公司。2004年到2010年六年時間六家上市公司，平均一年一家，而2010年全年則達到了一年11家。這一數據的前后差距充分體現出在在中小板和創業板高速擴容背景下的PE盛宴。當然，這也是監管層加快上市公司審批速度的最終結果。不過，同創偉業2010年以前上市的六家上市公司業績的穩定性要遠遠高于2010年上市的公司。在Pre-IPO大潮流下，同創偉業短期逐利的行為格外明顯，基本上在鎖定期結束后就急于退出。例如，同創偉業在當升科技鎖定期結束后則立刻進行了減持；另外一家如歐菲光鎖定期即將結束，而在5月13日，則出現了同創偉業掌門人鄭偉鶴辭去董事職務的信息，業內人士指出，這種辭職在鎖定期即將結束的時候提出，很可能的情況是公司退出歐菲光。
　　
　　創投體制新課題
　　創投，原本是為了完善公司治理結構、幫助企業成長而引入的戰略性股東。與一級市場的保薦人類似，創投企業也同樣應該承擔著保障上市公司經營管理、盈利能力可持續性的責任。目前，我國對于創投機構的法律制度尚處于空白階段，創投機構雜草叢生暫且不談，類似像同創偉業這樣的知名創投公司也出現文中所述情況，這也給中國的監管層提出了新的課題。