行業(yè)分析

　　煤炭：
　　具備長(zhǎng)期估值優(yōu)勢(shì)
　　長(zhǎng)江證券給予“看好”評(píng)級(jí)
　　國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤受電荒、干旱、和電廠旺季提前儲(chǔ)煤影響，5月煤價(jià)淡季上漲，秦皇島港和山西、內(nèi)蒙等地漲幅平均約30元/噸；煉焦煤5月份各地市場(chǎng)基本穩(wěn)定，山西部分價(jià)格略有下降，河北小幅上漲，鋼鐵企業(yè)日均粗鋼產(chǎn)量屢創(chuàng)新高，但終端需求無(wú)明顯改善。目前我們跟蹤的重點(diǎn)公司平均11年和12年平均PE分別為16.8倍和14.1倍。短期來(lái)看，板塊仍將受制于調(diào)控壓力，缺乏明顯的催化劑。不過(guò)部分成長(zhǎng)性較好的重點(diǎn)公司估值均在15，16倍左右，具備安全邊際，并且基本面惡化的可能性不大，中長(zhǎng)期有望持續(xù)改善。關(guān)注具有估值優(yōu)勢(shì)，成長(zhǎng)性較好，且受益于動(dòng)力煤二季度現(xiàn)貨煤價(jià)上漲的公司，如兗州煤業(yè)、中國(guó)神華、神火股份、昊華能源、山煤國(guó)際和潞安環(huán)能。
　　
　　鐵路運(yùn)輸：
　　或?qū)⒗^續(xù)提價(jià)
　　興業(yè)證券給予“推薦”評(píng)級(jí)
　　鐵路未找到較好的權(quán)益融資模式，過(guò)去4年債權(quán)融資1.15萬(wàn)億，占57%；其他權(quán)益資金4285億，占21%；建設(shè)基金和折舊各占11%。我們認(rèn)為，在12年新一任領(lǐng)導(dǎo)層就任之前，鐵道部的改革難有實(shí)質(zhì)性的推進(jìn)。為了解決資金周轉(zhuǎn)的短期難題，鐵道部除了壓縮投資以外，有動(dòng)力積極的謀求財(cái)政補(bǔ)貼和推動(dòng)運(yùn)價(jià)提升，發(fā)改委則需要在二者之間做權(quán)衡，將鐵道部維持在微利的狀態(tài)。運(yùn)價(jià)將在成本的推動(dòng)下，以略快于成本的漲幅溫和上漲。年初對(duì)鐵路提價(jià)，市場(chǎng)的一致預(yù)期的5-10%，而實(shí)際提價(jià)幅度只有2%，我們認(rèn)為下半年如果CPI壓力緩解，鐵路貨運(yùn)有可能再次提價(jià)，貨運(yùn)價(jià)格每提高1%，鐵道部可增加收入43億。在個(gè)股方面，我們看好大秦鐵路，因?yàn)楣就ㄟ^(guò)收購(gòu)?fù)晟屏嗣禾窟\(yùn)輸網(wǎng)。
　　
　　鋼鐵：
　　投資鏈需求依然旺盛
　　長(zhǎng)城證券給予“推薦”評(píng)級(jí)
　　目前鋼材現(xiàn)貨一直逼著期貨往上走，我們認(rèn)為近期仍會(huì)延續(xù)這種局面，不能單純沿循期貨對(duì)現(xiàn)貨的指導(dǎo)性而看低鋼價(jià)，更多要從真實(shí)供需面來(lái)分析。在長(zhǎng)材尚有足夠毛利的情況下，鋼廠目前開工飽滿是不爭(zhēng)的事實(shí)，今后在淘汰落后和可能的電荒限產(chǎn)加碼下至少不會(huì)再增加供給，新增供給已經(jīng)沒有彈性。但另一方面，下半年投資鏈需求依然旺盛，尤其是目前保障房中期報(bào)告出爐，全國(guó)開工率不足三成，而中央要求各地必須在11月之前全部開工，三季度必將是保障房開工旺季，不排除出現(xiàn)階段性供不應(yīng)求的局面，因此基本面支持鋼價(jià)繼續(xù)走強(qiáng)。另一方面，我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)，鋼價(jià)對(duì)資金成本敏感度高，最近一個(gè)月鋼價(jià)盤整不動(dòng)是在資金面非常緊張下的表現(xiàn)，如果下半年流動(dòng)性放松，則也會(huì)利好鋼價(jià)的上漲。
　　
　　有色金屬：
　　電荒引致鋁價(jià)上漲
　　浙商證券給予“看好”評(píng)級(jí)
　　我們認(rèn)為電荒對(duì)電解鋁的供給影響有限，而對(duì)需求的影響相對(duì)更大一些，原因是鋁材的產(chǎn)能主要位于東部沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，而該地區(qū)是目前電力缺口最為嚴(yán)重的區(qū)域。當(dāng)前正處于夏季用電高峰期，東部地區(qū)的電荒抑制了部分電解鋁的需求，但電價(jià)上調(diào)將支撐鋁價(jià)維持堅(jiān)挺。我們判斷，10月份之后隨著夏季用電高峰的過(guò)去，電荒將得到逐步緩解，電解鋁下游企業(yè)將迅速開工而導(dǎo)致鋁需求再次上升，鋁供需平衡趨緊將引致鋁價(jià)大幅上漲。2011年鋁價(jià)將有可能復(fù)制2003年走勢(shì)：6-9月份成本支撐鋁價(jià)企穩(wěn)，10月-次年2月電荒緩解下游需求回暖而鋁價(jià)大幅上揚(yáng)。看好具備煤鋁電一體化經(jīng)營(yíng)的電解鋁冶煉、深加工企業(yè)，相關(guān)的上市公司分別為新疆眾和、南山鋁業(yè)、中孚實(shí)業(yè)、焦作萬(wàn)方和神火股份。
　　
　　水泥：
　　保障房助升需求
　　國(guó)都證券給予“推薦”評(píng)級(jí)
　　今年以來(lái)國(guó)家一直執(zhí)行著緊縮的貨幣政策和嚴(yán)格的房地產(chǎn)調(diào)控政策，京津冀許多工程都處于緩建停建的狀態(tài)，受宏觀政策調(diào)控最為明顯，很多攪拌站開工率都不足去年的60%，也使得水泥需求減弱。水泥行業(yè)上周走勢(shì)較好，持續(xù)跑贏大盤，但由于宏觀政策的持續(xù)緊縮，投資者擔(dān)心水泥需求端會(huì)出現(xiàn)逐步放緩的跡象。上周水泥價(jià)格有微幅的下跌，主要地區(qū)也是受宏觀調(diào)控最為明顯的北京和天津地區(qū)，保障房的開工率不足三成加劇了投資者對(duì)水泥需求的擔(dān)憂。我們預(yù)計(jì)政府如要完成1000萬(wàn)套保障房的任務(wù)，下半年必將加大在保障房方面的資金支持力度，通過(guò)各種金融創(chuàng)新來(lái)保證保障房建設(shè)的資金渠道順暢，下半年必將是保障房大規(guī)模的建設(shè)期。我們對(duì)水泥行業(yè)今年的盈利能力保持樂觀的態(tài)度。
　　
　　食品飲料：
　　高端消費(fèi)景氣不改
　　國(guó)信證券給予“推薦”評(píng)級(jí)
　　食品飲料銷售景氣上半年創(chuàng)下新高，在下半年經(jīng)濟(jì)承壓的背景下，食品飲料的確定性增長(zhǎng)仍具有吸引力，我們繼續(xù)看好。我們預(yù)計(jì)到二季度末，行業(yè)的相對(duì)估值水平和配置或會(huì)到較高位置。因此三季度末在估值消化和提價(jià)預(yù)期的促進(jìn)下，會(huì)出現(xiàn)介入行業(yè)的一個(gè)較佳時(shí)點(diǎn)。中國(guó)財(cái)富分配的兩極分化，會(huì)繼續(xù)推動(dòng)高端消費(fèi)增長(zhǎng)超過(guò)大眾消費(fèi)，茅臺(tái)的價(jià)格今年有望沖擊2000元。但目前正處于以3年為周期的CPI波動(dòng)的高點(diǎn)，同時(shí)全球流動(dòng)性也處于高點(diǎn)，下半年成本壓力有望適當(dāng)緩解。因此，我們的子行業(yè)策略是堅(jiān)定配置中高端消費(fèi)，同時(shí)三季度末關(guān)注大眾消費(fèi)品。維持行業(yè)的“推薦”評(píng)級(jí)，戰(zhàn)略性推薦五糧液的人事調(diào)整和管理改善、雙匯的業(yè)績(jī)恢復(fù)和茅臺(tái)的長(zhǎng)期提價(jià)空間，繼續(xù)看好伊利、汾酒、老窖、洋河等。
　　
　　醫(yī)藥：
　　行業(yè)擴(kuò)容將持續(xù)放大
　　國(guó)聯(lián)證券給予“優(yōu)異”評(píng)級(jí)
　　青霉素工業(yè)鹽6月3日最新報(bào)價(jià)為70元/BOU，與上月基本持平；維生素方面，6月3日維生素C報(bào)價(jià)40元/kg左右。截止到2011年6月3日，醫(yī)藥生物整體市盈率處在35.88倍，相對(duì)于全部A股的溢價(jià)比例為2.19。我們認(rèn)為隨著大盤反彈的延續(xù)，醫(yī)藥板塊在前期大跌的背景下有一定的估值修復(fù)需求，不過(guò)由于股指反彈空間的制約和行業(yè)本身仍然面臨業(yè)績(jī)下滑和政策調(diào)控的預(yù)期，因此提醒投資者保持謹(jǐn)慎。個(gè)股方面，我們維持前期判斷，一方面建議關(guān)注題材個(gè)股補(bǔ)跌完畢后的杌會(huì)，另一方面對(duì)于估值相對(duì)便宜的白馬龍頭股也可以適當(dāng)跟進(jìn)。長(zhǎng)期來(lái)看，盡管藥品價(jià)格下降將會(huì)影響行業(yè)的毛利率，但行業(yè)的擴(kuò)容和需求的持續(xù)放大將使整個(gè)行業(yè)繼續(xù)維持20%以上的增速，我們依然給予行業(yè)“優(yōu)異”評(píng)級(jí)。
　　
　　化工：
　　丁酮價(jià)格繼續(xù)走高
　　第一創(chuàng)業(yè)證券給予“推薦”評(píng)級(jí)
　　上周初因美元兌歐元下跌以及一條連接美國(guó)大型石油中心的管道被迫關(guān)閉，紐約商交所七月輕質(zhì)低硫原油期貨合約結(jié)算價(jià)漲2.11美元，至每桶102.70美元，漲幅2.1%，后因美國(guó)令人失望的制造業(yè)和就業(yè)數(shù)據(jù)引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)石油需求的擔(dān)憂，原油期貨跌至每桶100美元附。下游石油化工產(chǎn)品方面，受國(guó)際丁酮價(jià)格上漲以及日本甲乙酮下游企業(yè)復(fù)工導(dǎo)致國(guó)內(nèi)6月初甲乙酮出口訂單增加影響，市場(chǎng)信心突增，甲乙酮價(jià)格單周上漲8.75%至16100元/噸，丁苯橡膠上漲7.37%。下跌較大的有二甲醚下跌6.25%、醋酸酐下跌9.23%。丁酮漲價(jià)風(fēng)波再起，隨著下游需求的不斷增加以及國(guó)內(nèi)甲乙酮企業(yè)大范圍的檢修，甲乙酮仍有漲價(jià)動(dòng)力，建議關(guān)注最近有4萬(wàn)噸新增產(chǎn)能投產(chǎn)的齊翔騰達(dá)。