小指數可能率先反彈

　　大指數一周摜壓后已經出現小級別楔型走勢，而其中觀層面下行結構仍然沒完成；小指數目前下行結構已然至末端，未來可能出現較強反拉。中小板綜指本級尚差一末段下行，創業板指數則可能先于其他指數出現階段折返點。綜合上述考量，本階段應關注反拉逆襲機會，該上行段結構為降低持倉成本逆襲操作的時機。
　　
　　上周我們在小結構上判斷有點失誤，本認為反彈結構仍然有一個小級別的上行，然后大趨勢還會繼續向下。而市場在出現國際板將上市的消息之后，沒有做出那個小級別上行結構，而是直接選擇下壓。就中長期趨勢而言，年初我們對上證指數的判斷就是拉上3000點一帶的籌碼分布密集區后，必然還會有一個長期的下壓動作。這里面除了基于對資金層面的判斷，還有就是對股指波動結構的判斷。去年7月以后上行，只是一個很典型的三波段上行結構。既然如此，后面出現一個同級的下行C段就是非常正常的預期。而這種預期是得到宏觀數據的支持，它的本質原因就是通脹預期加劇之后，貨幣政策會出現逐步的收縮。
　　但事實上從整個宏觀經濟實體的情況看，貨幣收縮也并沒有到很過分的地步，只是相對于去年的寬松要從緊了一些。但這里面有個重要的因素，就是本來就相對收緊的貨幣供應量，公有經濟仍然占有絕大部分的份額，從而造成了非公有經濟出現嚴重的資金荒。而我們注意到，公有經濟占用大量的資金，實際上還是地方債融資量占了大頭，它們并沒有真實地流入實體經濟中循環，流通中的貨幣總量的相對減少，即嚴重擠壓了私有經濟部門可運作資金量。而中國的實體經濟中，占有最多資源的公有經濟實際提供的就業數要遠少于非公有經濟所能提供的就業數。隨著大批非公有企業陷入困境，將出現的問題就是中小企業倒閉潮與大量的務工人口失業。而這種現象會波及到很多領域，消費能力下降、社會問題頻生、物價繼續攀升。從今年三月末，我們就反復強調今年的經濟情況將不會是樂觀的，市場的走勢當然不可能脫離經濟獨自走成牛市。而目前這一思維正在市場中得到普遍的認可，因此，市場選擇下行就是非常正常的反應。
　　應該說，上周一市場開盤即跌與國際板將開的消息有直接的關系。原本仍然預期牛市的那些機構們，看到這個消息之后立刻明白大勢已去，預期牛市的主觀臆想，已經被國際板推出的消息這一外力給改變。而其內在的根本原因有幾個：一是國際板假如以人民幣計價，可能造成部分資金分流。但由于規則尚未出臺，機構們心里也沒底；其二是國際板開設，可能引入一些國際知名品牌。如若諸如阿瑪尼、普拉達、寶姿或者蘋果、伊科特利堤等一流品牌或者企業在國際板上市，將會引起整個A股市場出現價值重估。而如果真的出現這種情況，那么我們A股市場上本已看起來很有投資價值的低市盈品種，即會失去支撐出現整體性的下壓。
　　而上述國際板的消息，與目前企業出現現金流緊張的局面形成共振，部分曾經在二級市場上收集股權或者是經營現金流出現緊張的上市企業，必然會在市場中套現流通性高的籌碼，以緩解企業的經營壓力，從而導致市場持續性地出現產業資本的流出。而這個市場的存量資金相對有限，如果沒有產業資本的長期增持股票，市場是不可能出現大級別牛市。而目前雖有中石油在周五宣布了集團公司增持自家公司股票，這是一個好的示范，但我并不認為它能作為我們判斷市場將要出現大逆轉的信號。因為，中石油集團公司08年9月22日宣布增持公司股票之后，整個市場也依然跌了一個多月才見底。而且，我們仍然無法判定中石油這個股于2010年7月19日低點上行就是一個推動上行。假如它不是推動，則后市繼續回試這個低點就是正常預期（低點上行非推動，后市必有新低）。而從中石油的波動結構觀察，自4月11日開始下行的推動結構，有結構第一級下行推動的可能，即，5月25日上行若不能判定為推動，則它只可能是一個同級的II段反拉。
　　如果僅看中石油這個市場權重最大的單一個股不夠，那么，從金融、地產、鋼鐵、煤炭等權重股的結構看，它們多數從5月之后的各自低點上行也均非推動上行。因此，它們的下壓也是正常的預期。而之前我在作市場總體分析時，已經考慮了這些因素。因此，才會從4月初開始提示市場可能面臨著整體下調的風險。
　　但是，每一輪的下行都不會是一桿子扎到底的傾瀉。這過程中總是會有階段性的反彈出現，并且，這樣的反彈是可以讓那些技術水平較高的人降低持股成本以至獲利的。所以，在目前位置我并不主張繼續盲目地摜壓，對于那些操作水平較高的人來說，而應該充分利用這樣的機會進行有節制的低倉位逆襲。
　　關于逆襲的品種，我想是不是可以這樣考慮。第一，應該認識到過去幾年的通脹主要體現在物質資產上，而國家調控的主要目標即是壓低資產泡沫。因此，過去因物質產業價格膨脹而上漲的個股，是此次應該回避的對象；第二，產業多源于產能過剩，諸如鋼鐵、水泥、工程機械制造業，都存在這樣的產能過剩問題。目前唯一緊缺的是電力，但我認為電力的緊缺并非產能不足，而是由于煤電矛盾與發電公司與電網公司矛盾造成的人為緊缺（當然也有今年大面積干旱的原因）；第三、非物質資產的價值人們還沒認識到，而它們中有部分行業將在未來的社會進步力量推動下出現再認識的過程。這里面比如移動互聯與內容提供商的應用擴大化，我們注意到騰訊Q+的開放，可能出現移動互聯網的開發狂潮，它將使人們重新對非物質資產進行評估，畢竟騰訊本身就擁有6.4億的客戶群。而最重要的是它可能引起人們生活方式的改變，而進入職場的80后90后將成未來的消費主力群體。類似這類的非物質資產至今沒有得到人們認同的緣由，是自去年12月20日以后創業板與中小板被集體詬病之后的大跌。但是，往往機會是在大跌中產生的，正因為它們的大跌，讓我們等待著機會的出現。而從藍籌股與成長股的資金互換效應看，出于市值管理有需求，溢出過氣股的資金，必然會選擇更有成長潛力的低位品種，而未來可能出現市場存量的主流資金在這個方向調倉。所以，我們認為除非做本股逆襲降低原有持倉成本外，可少量輕倉開新倉的方向應該是這個方向。
　　就大指數上證指數的中期走勢我的觀點仍然沒有任何改變，未來相當長的時間它仍然要繼續壓低。但是短期上證指數已經行至小級別末端，而周五波動結構已經出現楔型的雛形，因此，我個人認為這個小級別反拉可能在下周初出現。而小指數前面我們談過，目前僅有創業板指數出現超跌信號，而它的下行結構運行得較為規范，本級末端之后出現高一級別反拉的機率在增加。如若大小指數在下周初出現結構共振，則一個小級別反拉出現的可能性就很大了。周五收盤后統計數據發現，兩市出現超跌信號的個股總數達到756家，這個數據比周三的607家又多了兩成，以個人經驗看，當市場出現超跌信號的總數達到全市場的三分之一以上時，市場在三天之內出現反拉的概率在85%以上。
　　但鑒于后面的市場情況仍然很復雜，我們不建議技戰術水平較差，并且已經空倉的普通投資人參與這樣的小級別反拉行情。記得08年下跌初期市場并無太大的恐慌，而在08年8月之后的下跌行情里，是個股下跌最慘烈的一段，很多股票在這段時間里的下跌幅度，要超過從6124到2660段的跌幅。究其內在心理層面的變化，是因后續的心理恐慌預期被放大了，所以，恐慌性的拋盤最終砸出了恐慌底。而我們目前還沒有出現這樣的恐慌，即便是短期可能出現一個小級別的反拉，也無法令市場重歸牛市預期之中，宏觀基本面后續的惡化無人可以準確預期，而外圍國際大投行的集體看空中國概念股，會逐漸令恐慌情緒發酵。因此，這種情況下，除非是有超人的能力，否則只做輕倉參與反彈可能會更好些。