激辯“經(jīng)濟(jì)下滑”

　　 本周，4月份進(jìn)出口數(shù)據(jù)、一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，年內(nèi)第五次存款準(zhǔn)備金率上調(diào)，幾個重大的宏觀事件，引來各大研究機(jī)構(gòu)激烈爭辯。
　　 4月份進(jìn)口增速只有21.8%，較預(yù)期的30%以上差距較大；4月份工業(yè)增加值同比增速13.4%，但這已經(jīng)是環(huán)比連續(xù)兩個月下降；4月份PMI數(shù)據(jù)出現(xiàn)反季節(jié)性回落。國泰君安、申銀萬國、招商證券等認(rèn)為，這一系列的數(shù)據(jù)都表明，中國經(jīng)濟(jì)增長勢頭已經(jīng)有所減弱，進(jìn)一步驗證中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始下滑。
　　 而國信證券、安信證券卻認(rèn)為，4月份相關(guān)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)都是判斷經(jīng)濟(jì)中期走向的“雜音”。本期刊發(fā)的國信證券研究非常堅定地指出，“必須旗幟鮮明地反對‘經(jīng)濟(jì)下滑說’”，其反對的主要理由就是，各地不斷出現(xiàn)的“電荒”已經(jīng)表明需求是旺盛的，所謂的4月數(shù)據(jù)下滑，更多的是因為供給缺口導(dǎo)致，即需求過旺，供不應(yīng)求，導(dǎo)致總供給放緩。而安信證券則從另一個角度解讀，短期的需求階段性回落更多是與存貨調(diào)整有關(guān)，以及在緊縮政策下一些私人部門投資需求擠出有關(guān)，但這種需求下滑在今年不會是趨勢性的，短暫調(diào)整后將再度重拾升勢。
　　 在對4月份的數(shù)據(jù)還未爭辯清楚，周四晚央行超預(yù)期的上調(diào)準(zhǔn)金率，再度引發(fā)激戰(zhàn)。國泰君安認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)回落的背景下，貨幣政策繼續(xù)加碼，將進(jìn)一步增加經(jīng)濟(jì)增速下行的壓力，有可能迫使經(jīng)濟(jì)從平穩(wěn)回落步入加速下行，從而使得經(jīng)濟(jì)“硬著陸”風(fēng)險加大。而國信證券則認(rèn)為，公布宏觀數(shù)據(jù)第二日即提準(zhǔn)，說明了央行并不認(rèn)同市場上關(guān)于經(jīng)濟(jì)因調(diào)控而明顯下滑的觀點。包括這次在內(nèi)的年內(nèi)5次提準(zhǔn)，都是為了對沖外匯占款部分，為了應(yīng)對熱錢的沖擊。相反，本周提準(zhǔn)后，加息的概率大大降低。
　　 作為國內(nèi)幾大主流研究機(jī)構(gòu)，背后都有相當(dāng)?shù)馁Y金追隨。他們激烈論戰(zhàn)的背后，實質(zhì)上也體現(xiàn)了不同追隨資金對未來市場的態(tài)度和取向。在對未來中國經(jīng)濟(jì)到底是“下滑的開始”還是“新經(jīng)濟(jì)周期的開端”沒有定論之前，市場維持平衡市依然是主調(diào)。