西蒙斯用公式打敗市場的故事(八)

　　長線釣大魚，短線釣的是“熱土豆”
　　短線究竟有多短？短線和長線有什么區別呢？
　　在投資行業里面，短線和長線沒有絕對的劃分，取決于不同的場合、不同的金融工具、不同的投資者，等等。一般說來，5年、10年肯定算是長線，很多退休金公司的投資都是長線的；天天交易的人則算是短線，也就是我們通常所說的短炒。長線和短線的投資手法可能有所不同：長線來看，我們前面所說的基本面法通常比較有用，短線則可能更加適合各種技術類、量化類方法，這當然不是絕對的劃分。但是西蒙斯的短線要比一天還短，他的交易時間可能是以小時計，可能是以分鐘、秒鐘計，甚至更短，以毫秒計。
　　我們從高空俯瞰大海，海上似乎風平浪靜。飛機高度降低到海平面10米以內，你就會看到其實海面并不平靜，每時每刻都有波濤在涌動。如果你一個猛子扎進海里，海上的波浪似乎又不見了，你的身邊都是海水、氣泡、竄來竄去的魚蝦和黏糊糊的海帶。這個比喻曾經被人用來形容從宇宙學到量子物理的轉變過程，其實用來形容從投資的長線轉到短線也是很貼切的。在很短的短線上，整個市場的波動不再是主導的因素，更重要的因素是市場的結構、交易的方法和各種參與者之間的關系，等等。金融學里面有專門研究金融市場微觀結構的分支，專門來看各種不同的市場結構下信息如何傳遞、價格如何形成、交易的效率如何、哪里存在著可乘之機等。這是一個比較新的研究領域，但是二十多年前西蒙斯就已經開始用類似的方法來賺錢了。
　　復興技術公司的創始人之一，加州大學伯克萊分校的另一個數學博士、石溪大學的教授桑德爾·施特勞斯說起過大獎章曾經用過的一個交易模型：如果某個期貨的價格在開盤的時候遠遠高于前一天的收盤價，那么他們就會沽空這個期貨；如果開盤價遠低于上一天的收盤價，那么他們就買入。這個模型聽上去很簡單，但是當年給他們賺了很多錢?，F在這個模型還賺不賺錢呢？我們沒有去測試，但是我們估計大部分追隨這個模型的人都不再賺錢了。因為現在誰都知道了這個模型，很多人都用這個模型，這就像知道密林里面蘑菇所在地的人太多了一樣，大部分的人都可能空手而歸。
　　施特勞斯上面所說的交易模型鉆的是這樣的空子：金融市場容易過激反應，有利好消息的時候，證券價格通常先猛漲，隨后回落；有利空消息的時候，證券價格常常過分下跌，隨后反彈。這當然和人的心理有關，也和市場微觀結構有關。在微觀市場結構的研究中，這種現象也被證明是經常出現的。
　　我們拿全球外匯市場來做例子吧。外匯市場基本上以交易商市場為主的，如果一個交易商（一般是大銀行）跟一個客戶做了一筆比較大的交易，客戶賣了歐元，購買日元，那么銀行的頭寸（也叫部位）和客戶的正好相反：多歐元，空日元。一般銀行的交易部門持有數額比較大的頭寸的時間不會超過幾分鐘，因為市場價格變化，銀行所承擔的風險很大，所以銀行一般會把自己的頭寸賣出去；換句話說，把自己的風險對沖掉。如何對沖呢？銀行可以通過電子交易系統跟其他很多家銀行（這叫銀行間市場）同時詢價，然后選擇其中的一家（或者幾家）將自己手中的歐元賣出去，日元買回來。沒有被選中的其他的幾家銀行雖說沒有做成生意，但是它們從價格變化上可以判斷出別人在賣歐元，買日元。拿到歐元的銀行可能也不想要這個頭寸，因為它現在的處境和賣給它歐元的銀行之前的處境一樣。所以，這家銀行也向其他銀行詢價，然后把歐元繼續賣出去。
　　用通俗的話說，這筆歐元像是一個熱土豆，被人拋來拋去，誰都想接，但是接到了之后又后悔，要趕緊扔出去。用研究市場微觀結構的專家的話說，這就叫“熱土豆假說”。這樣的過程，使得原先那筆交易的市場作用被放大：本來只有一個熱土豆，但是銀行之間你到我這里詢價，我到你那邊詢價，大家都以為滿世界都是熱土豆。所以歐元相對于日元的價格有可能過度下跌，等到市場意識到之后價格又會反彈回來。但是如果有人有辦法知道或者推測到究竟有多少熱土豆，那么他就能在市場波動的時候通過合理布陣而盈利。從很多方面的信息來看，西蒙斯就是這樣的一個布陣者。