恒基達(dá)鑫:未來(lái)兩年國(guó)內(nèi)罐容增加70%

　　本周市場(chǎng)在周二大陰線(xiàn)回調(diào)后，周三至周五都在2850點(diǎn)一線(xiàn)震蕩整固。在上周的市場(chǎng)策略中，我們指出自1月25日反彈以來(lái)，市場(chǎng)已累積一定漲幅，短線(xiàn)進(jìn)行策略性減倉(cāng)具有必要性。但策略性減倉(cāng)并不意味著清倉(cāng)和完全看空后市，市場(chǎng)在進(jìn)行必要的回調(diào)整固后，上行仍是大概率事件。在藍(lán)籌股估值處于歷史低位、A-H股倒掛現(xiàn)象加劇的背景下，市場(chǎng)整體的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)概率偏低，在正常的回調(diào)整理中大可不必過(guò)于恐慌。在個(gè)股選擇上，則應(yīng)該強(qiáng)調(diào)對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)變化的預(yù)見(jiàn)性，并選擇具有確定性增長(zhǎng)的個(gè)股進(jìn)行操作。
　　招商證券本周晨會(huì)中推薦了恒基達(dá)鑫（002492），恒基達(dá)鑫專(zhuān)門(mén)為石化產(chǎn)品生產(chǎn)商、貿(mào)易商的進(jìn)出口貨物提供碼頭裝卸、倉(cāng)儲(chǔ)、駁運(yùn)中轉(zhuǎn)、管道輸送服務(wù)，公司的總部位于珠海，目前的主要業(yè)務(wù)則在珠海和揚(yáng)州兩地。截至目前，恒基達(dá)鑫在珠海的罐容為45萬(wàn)立方米，在揚(yáng)州的總罐容為23.6萬(wàn)立方米，總罐容為68.6萬(wàn)立方米。恒基達(dá)鑫是珠海BP公司倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)的獨(dú)家提供商，因此其在珠海的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)直接與珠海BP公司相關(guān)。
　　招商證券從珠海港（000507，持有珠海BP化工15%股權(quán)）2月17日的公告中了解到，BP公司計(jì)劃擴(kuò)大在華石化業(yè)務(wù)，包括投資珠海PTA二期裝置改造和三期擴(kuò)建項(xiàng)目。二期改造計(jì)劃于2012年一季度建成投產(chǎn)，年產(chǎn)能將從現(xiàn)有的150萬(wàn)噸提升20萬(wàn)噸至170萬(wàn)噸。三期項(xiàng)目正在進(jìn)行可行性研究，項(xiàng)目的生產(chǎn)規(guī)模為年產(chǎn)125萬(wàn)噸PTA。三期項(xiàng)目尚處前期工作階段，有待國(guó)家政府部門(mén)核準(zhǔn)批復(fù)后擇機(jī)提交珠海BP公司董事會(huì)審核。
　　如前所述，恒基達(dá)鑫是珠海BP公司倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)的獨(dú)家提供商，因此將直接受益于BP的PTA擴(kuò)建項(xiàng)目。招商證券判斷，恒基達(dá)鑫與BP公司長(zhǎng)期良好的合作關(guān)系使公司現(xiàn)有碼頭、管道設(shè)施產(chǎn)能，以及庫(kù)區(qū)的產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃能夠很好配合珠海BP公司的產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃。珠海BP對(duì)恒基達(dá)鑫將形成新的業(yè)務(wù)需求。
　　據(jù)了解，目前恒基達(dá)鑫與珠海BP公司簽有長(zhǎng)達(dá)20年的合作合同，合約自2002年起。恒基達(dá)鑫在珠海的儲(chǔ)罐區(qū)與珠海BP公司工廠之間有BP公司投資的運(yùn)輸管道相連。恒基達(dá)鑫與珠海BP公司簽訂的是長(zhǎng)期包罐合同，在收費(fèi)模式上采取按流量收費(fèi)的方式。
　　招商證券測(cè)算，珠海BP公司現(xiàn)有150萬(wàn)噸的產(chǎn)能貢獻(xiàn)了恒基達(dá)鑫珠海業(yè)務(wù)收入的17%左右，而珠海業(yè)務(wù)收入占公司業(yè)務(wù)總收入的70%左右，即目前珠海BP公司對(duì)恒基達(dá)鑫總收入的貢獻(xiàn)為12%左右。若珠海BP公司二期工程和三期工程投產(chǎn)，則產(chǎn)能將在現(xiàn)有基礎(chǔ)上接近翻番。粗略估算，恒基達(dá)鑫的收入和利潤(rùn)也有望在現(xiàn)有基礎(chǔ)上增長(zhǎng)12%。
　　在此之前，市場(chǎng)主要擔(dān)心恒基達(dá)鑫未來(lái)擴(kuò)張的能力不足，但從目前看來(lái)，公司在海內(nèi)外的擴(kuò)張步伐并未停頓。恒基達(dá)鑫目前在建或已公告的擴(kuò)能項(xiàng)目（包括募投項(xiàng)目）有揚(yáng)州二期總罐容達(dá)24.3 萬(wàn)立方米的儲(chǔ)罐區(qū)擴(kuò)建項(xiàng)目，以及珠海三期總罐容26.2萬(wàn)立方米的儲(chǔ)罐區(qū)擴(kuò)建項(xiàng)目。按項(xiàng)目的預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間來(lái)看，2012年一季度，公司總罐容將達(dá)109.2萬(wàn)立方米。到2013年一季度，達(dá)119.1萬(wàn)立方米罐容。兩年間公司罐容將增長(zhǎng)七成。
　　業(yè)績(jī)測(cè)算上，招商證券考慮到今年恒基達(dá)鑫成本受原激進(jìn)折舊政策調(diào)整明顯下降，而收費(fèi)整體水平將提10%，且明年新罐將大規(guī)模投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2010-2012年EPS為0.43、0.67 和0.94元（不考慮珠海BP三期）。■