次貸危機對我國金融混業經營監管的啟示

　　一、混業經營和分業經營的概念
　　金融業的混業經營，從狹義上，是指銀行業和證券業之間的經營關系，金融混業經營即銀行機構與證券機構可以進入對方領域進行業務交叉經營；從廣義上，是指銀行、證券公司、保險公司等機構的業務互相滲透、交叉，而不僅僅局限于自身分營業務的范圍。這些金融企業以科學的組織方式在貨幣和資本市場進行多業務、多品種、多方式的交叉經營和服務。
　　二、次貸危機及其對中國金融業的沖擊
　　資產債券化是金融衍生品市場樂此不疲的事。即便沒有次級貸款，投資人也會找到其他的資產進行債券化，投資人的熱情一定要有一個出口。在以負債消費為消費文化的美國，次級貸款只是剛好符合了投資人的要求。于是，次級抵押貸款支持證券和資產支持證券的出現，成為具有極大吸引力的投資。
　　次貸危機的杠桿作用十分明顯。以10億資金作抵押的銀行可以解除300億進行投資，就算盈利只有5%，也能有15億的收益。杠桿的存在使得盈利成為暴利投資人的瘋狂被杠桿所激發。在混業經營十分發達的美國市場，這是一個典型的金融行業各個方面相互滲透綁定進行投資，而監管跟不上導致的風險溢出。
　　對于中國來說，次貸危機帶來的影響多數是間接的。中國在海外的投資，絕大多數是通過主權財富基金和國家控制的資金渠道，所用資金也多是中國巨大的外匯儲備。海外投資的絕大部分渠道為海外直接投資（FDR），短期國際借貸與對房地產和金融市場的直接資產投資極其有限，所以對于金融業的直接沖擊是有限的。
　　但目前中國經濟格局發生的改變，很大程度上是由此次危機引發的中國內部的經濟調整。歐美消費銳減，產品需求量劇烈下降，中國的出口貿易業首當其沖。加上人民幣的升值，直接造成中國出口商品價格上浮或利潤壓縮，兩種情況皆導致中國出口貿易的總利潤明顯下降。出口貿易的惡劣形勢直接引發了大量中小型企業的資金缺口。理論上來說，出口貿易的疲軟可以通過鼓勵國內消費來一定程度地緩解，但是中國目前同時正面臨著十年來最嚴峻的通貨膨脹壓力，鼓勵群眾花費積蓄雖然可以有效推動經濟，而高通脹帶來的社會問題將會更難解決。因此，政府目前經濟刺激和財政下放方案是有效保護中國經濟的可行途徑。
　　在全球金融業疲軟的背景下，如果商業銀行和證券市場之間繼續保持過于嚴格的管制、分割，缺乏良性的資金互動機制，以及工具和業務品種單一凝固，將嚴重制約我國商業銀行和證券市場各自的競爭力和發展動力，在向其他WTO組織成員國開放金融服務市場的壓力下，我國銀行和證券業各自的生存危機空前加劇。在這種背景下，混業經營又再次被提上議事日程。
　　
　　其實早在1999年，人民銀行允許保險基金進入證券市場；2001年，允許商業銀行開辦金融衍生工具；2006年，允許保險機構投資商業銀行股權。這些文件的出臺，說明我國正在積極醞釀混業經營。實踐中，我國也已出現了中國光大集團、中信集團、招行集團等一批金融控股集團。2010年比較突出的例子是平安與深發銀行。平安自收購深圳市商業銀行從而跨足銀行業以來，又一次加大腳步進軍商業銀行系統。但也因此在2011年初傳出因央行提高存款準備金率而引起的平安集團可能存在500億人民幣資金缺口的傳聞。雖然并未證實，但可以肯定的是，混業經營的平安集團需要龐大的資金流來支撐其跨業發展。
　　事實上存在的混業經營，對中國金融監管提出了更高的要求。金融危機以后，各大金融機構分別進行了嚴厲的風險自查，人民銀行和銀監會更是綜合性地進行了多次監管法規的修訂和整改。次貸危機讓中國金融業的飛速發展放緩了腳步。
　　三、目前混業經營監管的問題
　　可以說，混業經營加大了金融風險。而我國目前執行的分業監管模式無法對市場實際已形成的混業經營進行有效監管。
　　一個典型的例子是中國的信托行業。中國目前的信托項目90%是銀行代銷的，而其發行機構為信托公司。信托公司發行項目應當到當地監管機構報備。目前不少信托產品募集的項目并非在當地進行建設，其項目的風險是很難跨區域進行評估的。而銀行代銷是不承擔項目風險的，因而，銀行在考慮合作的時候也不會透徹地研究項目風險。這是一個極大的監管漏洞。
　　首先，信托產品目前的監管法律是《信托法》，規定了信托類的產品“不保本，不保息”，所以通過任何機構銷售的信托類產品，不管是投什么方向的，都不能有保本保息的約定，所有的收益率只是預計收益率，和買股票基金估算一年能賺多少錢一樣，沒有參考意義。如果有機構或者個人承諾保底收益，會違反《合同法》中的一條，“違反國家法律法規的商業合同條款屬于無效條款”。農行曾經有支行出具5年17%存款利率的存單，最后上法庭被判定無效，儲戶只拿回正常的5年定存利率。因此，就算在理財產品里白紙黑字寫清楚收益率是多少也沒有用；而且信托理財產品的銷售和保險代銷一樣，銀行不承擔任何責任，所以和銀行沒有關系。第二，信托業屬于證監會監管范圍，理財產品是銀監會監管，但是信托通過銀行發理財產品屬于沒人監管。一個沒有人監管的領域有很多的不確定性，也有更多的道德風險和暗箱操作。第三，信托產品的投資范圍非常廣，除了明令禁止的項目以外，基本上都能做。主要有項目基建，證券投資，私募股權融資，商業貸款融資，期貨投資，產業基金，房地產開發等等。沒有人能判斷出每個信托產品背后的風險和投資價值。比如，中誠信托的證券投資集合資金信托計劃，表面上看是炒股，但實際是去接盤“濱江股份”導致巨虧。再比如，寧波銀行和中融信托合作的“匯通理財2010年第十八期人民幣理財