金融發展與收入分配

　　摘要：金融發展與收入分配的關系在理論與實證層面均存在很大分歧。本文以金融發展為焦點，對國內外關于金融發展與收入分配的文獻進行梳理，并作出簡要評述。
　　關鍵詞：金融發展 收入分配 效應
　　
　　一、引言
　　
　　自從庫茨涅茲（1955）提出經濟增長與收入分配的倒U關系以來，經濟學家從多角度研究了影響收入分配的主要因素，但卻未對收入分配中的金融影響因素給予足夠重視。Greenwood and Jovanovic (1990)《金融發展、增長和收入分配》一文的發表，揭開了從金融發展視角研究收入分配的序幕。本文以Greenwood and Jovanovic（1990）提出的金融發展與收入分配的倒U模型為基礎，對國內外文獻進行梳理，探討收入差距形成中的金融影響因素。
　　
　　二、金融發展與收入差距的關系
　　
　　關于金融發展與收入分配的關系， 國內外學者的研究都始于同一個假定前提：獲得金融服務的機會以及貸款支持是個人收入提高的必要因素。從金融角度而言，個人享有金融服務機會的不均等直接導致收入差距的分化，并進一步加強初始財富稟賦的分化狀態。從國內外的理論與實證文獻來看，關于金融發展與收入分配的關系尚無定論。金融發展與收入分配可能存在的四種關系：金融發展與收入分配的倒U型關系、金融發展降低了收入差距、金融發展擴大了收入差距以及金融發展與收入分配的關系不顯著，都得到了理論及實證研究的支持。
　　（一）金融發展與收入分配的倒U關系
　　金融發展與收入分配的倒U型關系指的是在金融發展水平較低的階段，金融發展會拉大收入差距；當金融發展達到發達階段時，金融發展會降低收入差距。因此，伴隨金融發展，收入差距呈現庫茨涅茲曲線的形狀。Creenwood and Jovanovic(1990)認為，建立金融中介要支付固定成本，個人享受金融服務也要求財富達到“門檻水平”。經濟不發達時，金融中介亦不發達，只有少數財富積累達到“門檻水平”的富人才能享受金融服務帶來的高收益率，因此金融中介不發達時收入差距會拉大。當金融中介比較發達時，更多的人也通過財富積累達到“門檻水平”，從而可以通過金融中介提供的服務獲得更高的收益率，收入差距隨之縮小。因此，收入差距隨金融發展內生形成Kutznets曲線，即金融發展和收入分配的關系服從倒U型的軌跡。如果金融中介內生于經濟增長過程之中這一前提成立的話，則GJ模型關于收入差距變動規律的探討是在庫茨涅茲的理論框架的基礎上，對庫茲涅茨假說（即經濟增長與收入分配的倒U型假說）的一種擴展。在該模型中，金融中介要求的“門檻財富”是經濟發展初期收入差距擴大的關鍵所在。
　　Banerjee and Newman(1993)認為，在金融市場不完美的情況下，初始財富稟賦的不同成為個人職業選擇的決定因素。由于借款時需要提供抵押，所以窮人就無法通過貸款渠道籌集到足夠的財富進行投資，只能變成工人，而富人可以進行投資變成企業家。因此，初始的財富分配將具有長期的收入分配效應，富人和窮人的收入差距長期存在。如果一個社會的金融體系比較發達，金融市場完美，則窮人容易借到所需的錢進行投資，那么窮人和富人的收入差距會逐漸縮小。從Banerjee and Newman的分析可知，金融發展與收入差距可能存在非線性關系。
　　Aghion and Bolton(1997)通過建立經濟增長和收入不平等的理論模型，得出的重要結論是：初始的資本積累過程有加劇不平等的效應，但是在后期將逐漸減小收入不平等的差距。當資本積累率足夠高時，經濟體將達到穩定的財富分布狀態。這樣，Aghion和Bolton的模型就內生產生了收入分配的Kutznets曲線，其中資本積累的滴流效應可以為Kutznets曲線提供一種解釋。在Aghion and Bolton(1997)中，政府的收入分配政策作為資本積累的滴流效應機制的補充，能夠提高經濟績效，但政府的再分配政策若要對長期的收入分配狀況和經濟增長產生影響，則必須成為長期性的政策。
　　Lloyd-Ellis and Bemhardt(2000)也基于職業選擇角度得出了金融發展與收入差距的非線性關系。與Banerjee and Newman（1993）及Aghion and Bolton(1997)不同的是，Lloyd-Ellis and Bemhardt(2000)假定社會成員在作出職業選擇之前就了解自己的潛在企業家才能。因此，在經濟發展的初期階段，由于金融體系不發達，個人擁有的初始財富稟賦是職業選擇中起關鍵作用的因素。那些能繼承大量遺產的富人有能力進行投資并選擇收益率高的項目；而初始財富稟賦少的窮人只能淪為廉價的勞動力，從而財富稟賦的差異直接導致收入差距的加大。在經濟發展后期，個人擁有的企業家才能將成為職業選擇的第一要素，因為此時由于金融發展導致越來越少的人受到融資約束而且較高的工資也使得大規模投資的收益率下降。因而，收入（財富）差距隨經濟金融發展而呈現倒U型的軌跡。如果個人能力分布是有偏的，則企業家才能對于財富分配的重要性將在經濟繁榮時上升而在經濟衰退時下降。
　　 Matsuyama(2000)從利率和信貸市場均衡的角度研究了收入分配的演化。Matsuyam