不怕擠怕不懂

　　7月21日，迅雷員工收到一封CEO鄒勝龍從美國發來的郵件：由于東南融通等事件，美國投資者對中國上市公司存有顧慮，長線基金看低中國的價值，在這樣的市場環境下上市，不能體現迅雷價值。公司決定延期上市，如果環境改善，可以隨時啟動。
　　與迅雷同一波啟動IPO并同樣折戟的中國概念股中，還有盛大文學。當天，盛大文學對海外媒體稱，因市場情況不佳，公司已決定暫停在紐約證交所融資2億美元的IPO。
　　半年之前，中國互聯網還正在為迎來的新一輪赴美上市熱潮而歡呼雀躍。2010年12月8日，視頻網站領頭羊優酷網和老牌電子商務企業當當網雙雙在美國紐交所上市。優酷當天收盤33.44美元，較發行價上漲161%，市值達到35億美元，超過搜狐成為中國市值第六大互聯網公司。之后一天，保利博納、斯凱同日登陸納斯達克。
　　去年第四季度有23家中國企業赴美上市，募資金額占全年的68%。
　　相比而言，今年上半年赴美上市的中國企業只有13家，1月、2月和5月分別有2家、3家和5家企業上市，其它每月只有1家企業在美IPO。58同城、趕集網、開心網……也無奈止步于臨門一腳。按照PE圈的觀點，變現的窗口關閉了。經緯創投合伙人張穎在微博上感嘆：“中國互聯網公司美國上市這買賣最近沒戲了！”
　　忽熱忽冷的中國概念股，似乎都與美國資本市場對中國股票的財務造假質疑有關。2011年初，美國證監會基于潛在的財務欺詐問題將340家中國企業列入調查范圍。4月底，東南融通被懷疑財務造假，5月中被停牌。
　　時至年中，關于中國概念股的消息一個比一個糟。6月9日，淘米網登陸紐約證券交易所，上市首日股價便破發；15日，納斯達克證券交易所宣布，因財報無法及時提交，中國雙金生物公司被停牌；17日，山東昱合公司因“需要提供更多信息”被停止交易。有統計稱，從今年3月以來，在美國股票市場上被停牌以及摘牌的中國公司已經達到大約20家。
　　不僅如此，曾經風光一時的中國概念股出現集體大幅下跌，優酷目前股價不及高點一半、當當股價較發行價已下跌35%，甚至中國概念股中的龍頭企業，如百度、新浪等也無法獨善其身。
　　一時間，華爾街做空機構紛紛購買中國概念股看跌期權，研究機構陸續發布提出質疑的研究報告，做空中國概念股忽然成為一樁熱門買賣。
　　如此大起大落，讓作為中國概念股主力軍的科技股變得異常脆弱。然而，中國公司造假是共性，還是個案？中國科技概念股的價值是否被抹殺？美國資本市場到底如何理解中國模式？時至今日，到底應該對中國科技概念股持樂觀還是悲觀態度呢？
　　
　　華爾街不懂中國
　　8月3日消息，搜狐雖然發布了表現強勁的財報，但其股價不漲反而大跌12%，令業界詫然。
　　“華爾街暫時失明，把欣欣向榮、業務規模空前的搜狐市值打的很低，游戲鹿鼎記的爆火好像沒看見，搜狐視頻正在逼近領先者，搜狗則處于爆發性成長階段，這些好像都沒有給予應有的市值，搜狐微博的市值就更沒有了”，張朝陽已經不止一次的抱怨華爾街了。
　　他對《英才》記者說，與2000年相比，這一輪互聯網泡沫相似的地方是，看概念而不看基本面，不相似的地方是，投資人反倒比十年前更不了解中國。
　　也許從市盈率的角度看，2010年底的上市潮是近乎瘋狂的，新上市的中國科技概念股公司動輒達到數百倍的市盈率，相反，新浪、搜狐等老牌門戶的市盈率反而僅在10—20倍徘徊。
　　“包括華爾街股票市場的投資人，也未必是看長期的，他們也經常受到短期因素的影響，對一些股票進行莫名的追捧和打壓，所以，股票市場的價格并不代表真正的價值”，北極光創投創始人鄧鋒告訴《英才》記者。
　　“從資本市場來說，本來就有本土溢價，我們到海外市場去，按道理是有一點點低估。但是，大家認為中國市場增長很快，就有可能出現泡沫”，在富匯創新創業投資管理公司合伙人朱誠看來，資本市場沒有泡沫是不可能的，而引發中國概念股波動的真正原因，還是中美資本市場環境差別巨大所致。
　　在美國，為誠信而付諸的訴訟額度特別大，以至于上市公司不敢越雷池半步；而在中國，即便出現造假也可能被再次給予機會?！胺浅Ｏ耖_車的點剎”，朱誠對《英才》記者打了個比方。
　　顯然，這種“點剎”對于中國企業探索海外之路非常不利。正如渾水公司阻擊中國概念一樣，必定是掌握了一些中國公司財務造假的事實。從目前看，出事的公司一般多是反向收購上市的，在美國上市方式有反向收購和IPO兩種，反向收購本來是美國資本市場的組成部分，但中國概念股的借殼上市成了問題多發地帶，引起美國證監會的嚴查。
　　
　　聚焦科技新興產業
　　在創投峰會上，紀源資本管理合伙人卓福民、硅谷天堂執行總裁鮑鉞和紅杉資本中國基金合伙人周逵等投資人將共同的投資熱點集中在“節能環保、新興信息產業、生物產業、新能源、新能源汽車、高端裝備制造業和新材料”七大戰略性新興產業。毫無疑問，這正是中國科技概念股具有升值空間的地帶。
　　“從創投的角度看，不管是‘十二五’規劃還是‘十一五’，我們所有人，只要從事這個行業都會認真學習和緊跟國家的產業政策，這是我們整個投資的目標和投資人利益所決定的”，鮑鉞稱。
　　有投資人對《英才》記者稱，雖然最近高鐵不太被大家看好，因為高鐵出了事故，但是應該想到，一個高鐵帶動了多少企業的發展，從鐵路設備的制造、從南車、北車，再到信息技術和電子自動化企業等等是一條龍的效果。
　　“當前，我國的宏觀經濟發展正處于‘保增長’向‘調結構’轉化過程中，發展戰略性新興產業是我國經濟長遠發展的重大戰略性目標，戰略性新興產業發展的速度和規模從根本上決定了我國在國際市場上的地位和總體的競爭能力”，中國高新投資集團公司常務副總經理俞蔚東稱。
　　事實上，在戰略性新興產業將會成為引領未來中國經濟發展最重要牽引的背景下，相關企業已經在積極的挖掘行業內的投資機會，并試圖搶占產業的價值鏈制高點。
　　北京青云創業投資管理有限公司總裁葉東預測，未來十年中，七大戰略性新興產業會占到所有投資方向的80%以上，僅在新能源、節能環保，包括未來可持續發展的交通、新材料領域，他認為可以達到半壁江山，因為目前七大戰略性新興產業有四大方向都是跟節能環保相關的。
　　“我去美國考察，和他們談智能電網，他們也非常羨慕，說很好的項目在美國推廣不了，因為在美國每個州都有電網公司”，紀源資本卓福民認為，在中國市場投資，就要善于發掘本土資源。
　　“對一些項目，地方政府的支持力度會很大，會配套給土地、廠房、購進設備的貸款，在這個方面是中國與美國相比很大的一個優勢。比如，在清潔科技領域，在美國的回報率并不高，一些美國人愿意到中國來做清潔科技，就是因為看中我們這一點”，鄧鋒補充稱。
　　但是，鄧鋒對《英才》記者指出，看好七大戰略型新興產業的原因，不僅僅是簡單的國家扶持的問題，更大的原因在于城鎮化、產業升級、消費升級以及新型生活方式等市場趨勢所驅動，讓各種產業的“科技含量”在升高。
　　“2008年，我們投資的一種生產金剛玻璃的公司也上市了，鳥巢體育館用的就是這種新材料，這種玻璃的抗震、抗打擊能力遠超同等條件下的鋼板”，同時，鮑鉞在談到硅谷天堂投資的中國最大iphone等觸摸屏生產企業萊寶高科時，感嘆道：“我們上半年開公司年中會時說，如果當時一股不賣，當時5000萬的投資現在是100億，這些就是科技新興產業帶來的巨大社會效益和經濟利益”。
　　
　　同樣，深耕于TMT領域的周逵指出，IT、互聯網和通訊技術，其實是最減排的方式?；谶@個角度，他判斷，IT技術、互聯網技術的空間巨大，蘊含太多的創新，而且無污染，既有像Facebook和Google等純網絡的模式，也有像IT技術與旅游、文化、金融不斷結合的模式創新。
　　
　　中國式創新
　　在探討中國科技概念股價值幾何時，總有一個繞不過的爭論——是多模仿還是有創新？
　　以互聯網為例，被全球范圍所了解的中國互聯網巨頭公司的模式，幾乎都不是原創。比如騰訊即時通訊QQ源自OICQ的靈感、新浪等三大門戶的海外樣板是雅虎、中國搜索引擎百度對應Google……如今，若想在美國上市，能說出一種對應的美國模式則更加利于啟動IPO。如視頻網站優酷網被包裝成中國“Hulu+Youtube+Netelix”，人人網扮演著中國的Facebook一樣。
　　“中國的創新與美國一定是有差距的，無論從教育、從對創造性人才的培養、從傳統文化以及對失敗的容忍度看，還是從某些不完善的市場機制看，技術創新的條件都是不夠的”，但是，鄧鋒稱，中國公司并不一定要有領先的技術或世界級的創新才能活下來。
　　鑒于中國本身是一個非常大的市場，如果能在這個市場取得成功，也可以在全球成為非常有影響力的公司，一如騰訊和百度，更大程度是由于在中國市場的成功而提升了在全球市場的價值一樣。
　　互聯網分析師洪波對《英才》記者指出了中國互聯網的一種怪現狀：在美國，通常一種互聯網模式僅能誕生一家巨頭，比如門戶最出名的是雅虎，而中國有新浪、搜狐、網易和騰訊四家，并且“大家活得都不錯’；同樣，在美國的傳統游戲和社交游戲公司中，基本由E A和Z y n g a占據絕大部分市場份額，而中國的游戲公司僅上市的就有十多家；再比如視頻、團購等領域，甚至出現過“千軍萬馬”的態勢。
　　事實證明，任何在中國市場存活并獲得成功的公司都不能抹殺它的創新性。正如，雖然騰訊的“一直在模仿，但從未被超越”被長期病詬，但其所創造的“基礎服務免費、增值服務收費”的互聯網免費增值模式，已經在全球市場被證明是做得最成功的。再如，更早期的新浪所開創的“新聞超市模式”，也是全球絕無僅有。
　　“從雅虎開創的門戶模式，到搜索、到社交網絡、電子商務、視頻、移動互聯網，其實從全球看，大趨勢都一樣”，洪波稱。同樣，鄧鋒也認同，互聯網大的發展方向也都濃縮在“solomoco”(社會化+本地化+移動化+商務化)幾點中，對于其他的科技股一樣，未來都看中國科技概念股企業如何做一些“中國式創新”。