重估高鐵錯殺股

　　“7.23”動車事故注定將是中國高鐵建設的轉折點，由此在資本市場引發的震波，也將在高鐵板塊中持續擴散。
　　一向風光的高鐵板塊從未如此狼狽，在“7.23”事故之后，多只高鐵概念股連挫8個交易日，跌幅最深的為智能交通（1900. H K）和中國南車（601766.S H），跌幅近26%。而在此后大盤的反彈過程中，高鐵板塊整體勢弱。
　　市場心理預期的轉變成為高鐵板塊的噩夢。之前，在受益于“十二五”規劃高鐵建設的預期下，高鐵板塊很快成為炙手可熱的品種，然而動車事故之后，市場心理發生轉向。較為一致的觀點認為，事件將促使中國反思高鐵建設進度及未來的規劃，高鐵的整個產業鏈都將深受影響。而最近的政策面似乎也在印證著這一預測。前不久，鐵道部調整高鐵時速的通知，讓市場聞到了山雨欲來風滿樓的肅殺之氣。眼下，市場在等著另一只重要的“靴子”落地，而此間高鐵板塊成為了避之不及的品種。
　　然而歷史一次次驗證，機會總是和恐懼如影隨形。橫向比起來，在宏觀政策緊縮，經濟存在下滑風險的背景下，高鐵產業和公司作為積極財政政策主要關注的領域之一，也并非就此沒有機會存在。
　　此外，在此輪恐慌的殺跌中，一些并未與高鐵有實質業務的個股也一并被錯殺。讓我們在恐懼中不妨尋找未來的投資希望。
　　
　　鐵路板塊是否低估?
　　高鐵夢就此終結了嗎？
　　平安證券的報告相對樂觀，其表示事故頻發不影響鐵路改革發展大局，一方面是產業轉移帶來的運輸需求快速增長，另一方面是鐵路運營體制改革釋放的紅利。鐵路板塊整體處于被低估的位置。
　　然而占壓倒性優勢的觀點依然趨于保守和謹慎。中投顧問交通行業研究員蔡建明的觀點頗具代表性。他認為，這一事件引發社會各界對高鐵建設的進度、規劃、安全性及相關系統穩定性和可控性的質疑，將導致鐵路部門重新審查和檢修相關環節，這將在一定程度上拖慢高鐵建設的進度。
　　實際上，自進入2011年，高鐵建設便進入一個慢剎車階段。今年1-5月，我國鐵路完成基建投資1986億元，同比增長13.4%，增幅較前4月的25.7%幾乎減半。中金公司指出，如全年完成基建投資6000億元，隱含未來7個月的投資額將同比下降24.8%。
　　而動車事故無疑將放緩的高鐵建設雪上加霜，最直接的沖擊便是分布在高鐵產業鏈上的上市公司。然而不可忽視的一個重要因素是，在目前的財政政策下，高鐵和水利、港口、保障房建設等是明顯受惠的領域，未來這些產業仍會保持適當的增長。
　　與此同時，在緊縮政策下，宏觀經濟存在下行風險，各行業都在經受宏觀調控的考驗，經營業績也不免存在波動的可能性。如果橫向比較，高鐵板塊是否仍然存在一定的比較優勢呢？
　　“拉動內需需要出行的拉動，高鐵的高端制造裝備在整個七大新興戰略產業里是首當其沖的，定位非常明確。從長遠角度看，等危機解除以后就是機會。不能盲目殺跌，這和投資的本意相背離，當然情緒的釋放需要時間。”世通投資總裁常士杉向《英才》記者表示。
　　然而不同于水利、港口等領域的是，鐵道部的資產負債率一直高居不下。公開數據顯示，7月21日鐵道部發行一年期200億元高信用等級短融意外流標，最終不得不由主承銷商余額包銷。截至去年底，鐵道部總負債合計1.89萬億元，同比增45.14%；資產負債率為57.44%，同比升4.38%。
　　“高鐵相對港口和水利，相對要弱一些，畢竟這個行業是在高負債運營，要想盈利需要很長的時間，所以板塊的成長性還是有幾分質疑的。假如拿高鐵和水利相比，水利的機會會比高鐵要好一些。”華訊財經分析師陳曉慧向《英才》記者表示。
　　
　　機構拉高自救？
　　此輪高鐵事故沖擊還是套住了一些沒來得及跑的機構。一家私募投資總監就向《英才》記者表示，他們從去年底陸陸續續買入了不少的高鐵概念股，這次盡數被套。
　　實際上，此前高鐵概念股中不乏基金扎堆的情況，比如在晉億實業中，就出現了農銀匯理基金旗下的農銀匯理策略和農銀匯理中小盤兩只基金，且均屬于二季度增持。有業內人士表示，此次突發事件必然套住了不少機構，而后市機構自救的可能性頗大。
　　“每個基金的要求不一樣，對于時間成本、風險控制、價值投資，弄清這三點的機構就會明白，究竟是自救，還是會出逃。如果像我們一樣，短期業績承受一定壓力，而且投資品種沒有業績變化，比如南車、北車我們依舊看好，那就會拿住。”上述投資總監表示，現在之所以沒有補倉，原因是規定基金持倉不能超過總股本的一定限額，公募基金能買10%，私募基金只能買總股本的5%，“我們不能超過比例上限。”
　　而另一家私募基金的投資經理向《英才》記者表示，自救并不是用資金推起來這么簡單，上漲必須得有市場認同的理由，“現在大家都看不清楚，沒人敢貿然介入。”
　　在陳曉慧看來，目前重倉持有高鐵板塊的機構實際并不多。“高鐵概念中，像南車、北車等龍頭個股都是春節前后走勢非常好的品種。在這個過程中，很多機構都是一個拉高出貨的操作，從去年底和今年一季度、二季度，很多機構都在減倉，現在這些個股的調整相對股指還是一個比較高的水平。”
　　實際上，雖然高鐵概念近期經歷大跌，但在去年也出過暴漲行情，介入其中的資金早已賺得盆滿缽滿，在暴跌伊始，股價遠未到達其持倉成本區，所以機構減持的沖動非常強烈。
　　最為典型的是時代新材（600458. S H），在7月26日，雖然有兩家機構分別買入1134萬元和956萬元，但賣出的三家機構合計賣出金額達到12866萬元，是買入金額的6倍多。時代新材去年可謂是基金的寵兒，在2010年末，60家公募基金合計持有6605.22萬股，占流通股比例的44.95；不過到今年一季度末，持有的基金數已降至10只，持有股數占流通股的比例降至19.9%。
　　“受本輪系統性風險影響，整個高鐵板塊跟隨大盤下跌，但這些天大盤反彈時，這個板塊還沒有看到明顯的見底跡象，說明整個板塊的弱勢格局還沒有改變。因為政策扶持不夠，產業基金進場不是很多，建議規避這個板塊。”陳曉慧說。
　　
　　尋找錯殺股
　　實際上，動車事故之前，高鐵板塊已經整體迎來了一輪高潮。根據鐵道部此前公布的數據，“十二五”期間我國鐵路建設新線投產總規模將達3萬公里，安排鐵路投資2.8萬億元。正是這波高鐵建設的高潮養肥了一批上市公司。
　　在過去6年里，A股市場上共有25家公司主營業務涉足高鐵產業鏈。在上游原料領域，有中國中鐵（601390. S H）、中國鐵建（601186.SH）等公司；在機械車輛領域，有中國南車（601766.SH）、中國北車（601299.SH）等公司；在基建領域，有粵水電（002060.SZ）和隧道股份（600820.SH）等公司；在零部件領域，有南方匯通（000920.SZ）、北方創業（600967.SH）、太原重工（600169.SH）等公司；在信息電子設備領域，有華東數控（002248. S Z）、沈陽機床（000410. S Z）等公司；在鐵路營運物流領域，有廣深鐵路（601333.SH）、國恒鐵路（000594.SZ）等公司。
　　高鐵建設高潮曾經讓這批上市公司風光無限，收入規模高速增長，毛利率高得離譜，還有不斷飆升的凈資產收益率。然而“7.23”動車事故也使它們成了資本市場的棄兒。
　　“像中鐵、南車和北車等品種不管是做基建，還是動車，都會有明顯的負面影響，訂單出現明顯下滑應該毫無疑問。未來和高鐵列車制造相關的產業都會有很大影響，相關個股也很難有明顯的機會。”陳曉慧說。
　　然而在此輪高鐵概念的恐慌性拋售中，卻也有一些個股被市場錯殺。“實際上，在高鐵概念中，有一些公司就業務構成來說，與高鐵相關，但關系并不大，后市這類公司還是存在機會的。”陳曉慧表示，像鐵龍物流（600125.SH）和大秦鐵路( 601006.SH )就是典型的被錯殺的品種，“鐵龍物流表面上是高鐵股，但只是一個概念，實際上它是‘十二五’規劃中受益于物流業的品種；大秦鐵路是國內一家運煤的公司，如果我們的通脹壓力緩解以后，運費的價格可能會提高，未來的業績增長是非常不錯的，所以它也是一個被錯殺的品種。”