金融壓制體制必須改革

　　五年前的“十一五”規(guī)劃提出了加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的任務(wù)。然而，在“十一五”時(shí)期，因?yàn)橹袊?guó)現(xiàn)行的金融體制沒有改革，作為技術(shù)創(chuàng)新主要來源和服務(wù)業(yè)主體的小企業(yè)發(fā)展繼續(xù)受到壓制，低效率大企業(yè)的過度擴(kuò)張卻得到鼓勵(lì)，加快轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的任務(wù)沒有完成。
　　現(xiàn)行金融體制就是所謂的“大銀行體制”，又稱“金融壓制體制”。其表現(xiàn)形式為：金融雙軌制，即體制內(nèi)的大銀行以人為壓低的利率服務(wù)大企業(yè)，體制外的小銀行以高利率服務(wù)小企業(yè)；銀行成為投融資的主要中介，債券市場(chǎng)的發(fā)展受到壓制，股票市場(chǎng)主要為大銀行服務(wù)（例如，在上海A股市場(chǎng)，銀行業(yè)一個(gè)行業(yè)就占總市值的30%左右）；資本項(xiàng)目下的資金流動(dòng)受到嚴(yán)格限制；政府在很大程度上直接或者間接地控制資金資源的配置。金融雙軌制的后果是受到壓制的金融市場(chǎng)不能有效地配置資金資源，低效率大企業(yè)過度擴(kuò)張，小企業(yè)融資難、融資貴，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的低效率和不公平。
　　特別需要指出的是，“劉易斯拐點(diǎn)”的到來將導(dǎo)致勞動(dòng)力成本持續(xù)快速上漲，作為就業(yè)主渠道的小企業(yè)將首當(dāng)其沖。如果不能及時(shí)通過調(diào)整政策和改革體制來降低小企業(yè)的融資成本和其他成本的話，就可能出現(xiàn)大面積的小企業(yè)倒閉。
　　歷史的經(jīng)驗(yàn)證明，金融壓制體制是發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的主要障礙，也是粗放發(fā)展危機(jī)爆發(fā)的主要原因，其中韓國(guó)的反面教訓(xùn)和臺(tái)灣地區(qū)的正面經(jīng)驗(yàn)形成了最鮮明的對(duì)比。由于韓國(guó)沒有及時(shí)改革人為壓低利率的金融壓制體制，導(dǎo)致低效率大企業(yè)的過度擴(kuò)張，最終“劉易斯拐點(diǎn)”的到來和勞工運(yùn)動(dòng)的興起導(dǎo)致工資快速上漲，投資回報(bào)率急劇下降。在亞洲金融危機(jī)的沖擊下，韓國(guó)爆發(fā)了粗放發(fā)展危機(jī)。
　　和韓國(guó)相反，臺(tái)灣地區(qū)在幾十年前就開始改革人為壓低利率的金融壓制體制，逐步解決了小企業(yè)融資難、融資貴的問題，避免了低效率大企業(yè)的過度擴(kuò)張，因而順利轉(zhuǎn)變了經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，成功應(yīng)對(duì)了亞洲金融危機(jī)的沖擊。在亞洲金融危機(jī)的頂點(diǎn)1998年，韓國(guó)經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)5.8%，臺(tái)灣地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)4.8%。
　　改革大銀行體制需要在體制內(nèi)大力發(fā)展小銀行，因?yàn)橹挥行°y行才能高效率、低成本地服務(wù)小企業(yè)。這就需要建立存款保險(xiǎn)制度。上世紀(jì)90年代，四大國(guó)有商業(yè)銀行曾經(jīng)嘗試過服務(wù)以小企業(yè)為主的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)，結(jié)果是大面積的壞賬出現(xiàn)。
　　“十一五”規(guī)劃明確提出：“規(guī)范金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)退出機(jī)制，建立相應(yīng)的存款保險(xiǎn)、投資者保護(hù)和保險(xiǎn)保障制度?！比欢?，在“十一五”時(shí)期，存款保險(xiǎn)制度始終沒有建立起來。
　　筆者認(rèn)為，根據(jù)中國(guó)的國(guó)情，存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)該分級(jí)設(shè)立，由市一級(jí)的存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)專門負(fù)責(zé)小銀行的存款保險(xiǎn)。存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的分級(jí)設(shè)立便于盡快開展存款保險(xiǎn)制度的試點(diǎn)，盡早完成大銀行體制的改革。
　　然而，改革大銀行體制是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，不可能一蹴而就，即使加速進(jìn)行，仍然是遠(yuǎn)水解不了近渴。因此，應(yīng)該把治標(biāo)的調(diào)控和治本的改革結(jié)合起來，用調(diào)控為改革爭(zhēng)取充裕時(shí)間，創(chuàng)造寬松環(huán)境。
　　目前以提高存款準(zhǔn)備金率為主的貨幣政策，由于存在銀行理財(cái)產(chǎn)品等的漏洞，并不能有效地凍結(jié)流動(dòng)性。而且根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的一般原理，存款準(zhǔn)備金率這樣的數(shù)量型工具，比利率這樣的價(jià)格型工具，效率低、副作用大。提高利率會(huì)抑制大企業(yè)的資金需求，增加對(duì)小企業(yè)的資金供給，降低小企業(yè)的融資成本。提高存款準(zhǔn)備金率則會(huì)擠壓對(duì)小企業(yè)的資金供給，使得小企業(yè)融資難上加難、貴上加貴。
　　因?yàn)樘岣叽婵罾士赡芪裏徨X流入，央行可以考慮進(jìn)行提高貸款利率而不提高存款利率的非對(duì)稱加息，同時(shí)對(duì)由此擴(kuò)大的存貸利差開征稅率為100%的超額利差稅，并用超額利差稅的收入發(fā)行居民限額保值債券。這樣做的話，利率政策與匯率政策就不會(huì)互相牽制，貨幣政策的自主性和靈活性就會(huì)大大增強(qiáng)。例如，央行在必要時(shí)甚至可以同時(shí)上調(diào)貸款利率和下調(diào)存款利率，這樣即使人民幣升值快一點(diǎn)也不會(huì)加快熱錢流入。
　　非對(duì)稱加息、超額利差稅和居民限額保值債券的政策組合一舉數(shù)得，不但能夠有效地凍結(jié)流動(dòng)性、抑制通脹和熱錢，而且能夠有效地增加對(duì)小企業(yè)的資金供給，提高低收入階層的財(cái)產(chǎn)性收入。
　　1998年開始的“放開搞活小企業(yè)”的改革，對(duì)于完善市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，提高經(jīng)濟(jì)效率，應(yīng)對(duì)亞洲金融危機(jī)的沖擊發(fā)揮了重大作用。這一正面經(jīng)驗(yàn)值得高度重視。
　　“十二五”規(guī)劃把“十二五”時(shí)期定位為深化改革開放、加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的攻堅(jiān)時(shí)期。我們必須認(rèn)清，金融體制是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的突破口，小企業(yè)是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的生力軍；改革金融體制，創(chuàng)新貨幣政策，搞活小企業(yè)。
　?。ㄗ髡邽橹袣W國(guó)際工商學(xué)院教授）