美債危機的中國焦慮

即便美國提高債務上限，也不意味著它的償債能力會改善。而如果美國出現債務違約，中國和日本將是最大受害者。因為擺脫債務危機之路，必然是超發貨幣、再貶值，向債權國家轉嫁風險。

8月2日將是美國債務違約的最后期限，目前，美債總額已經觸及14.29萬億美元的法定上限。

如果美國政府不能在8月2日之前提高債務上限，那么美國經濟將面臨一場比2008年金融危機更為嚴重的災難。為了及時提高債務上限，美國兩黨就此展開僵持近兩個月的艱難談判。

有分析人士表示，一旦美國技術性違約或遭信用評級降級，中國將首當其沖受到影響，手里的資產會因美元下跌而大幅縮水。這無疑會對中國等美債債主造成莫大的沖擊。

8月2日大限的末日危機

隨著8月2日償債期限的步步逼近，共和黨人的“不合作”令美國總統奧巴馬神經緊繃。在多次談判無疾而終之后，他在近期舉行的記者招待會上再次敦促決策者盡快提高債務上限，改善美國財政的可持續性，并稱“我們已經快沒時間了?！?/p>

美國財政部警告稱，如果14.3萬億美元的國債上限未能提高，8月2日之后美國政府將無資金用于支付開銷。“在那之前沒能敲定協議的話，可能導致全球金融市場混亂，令美國掉進又一次衰退。

美國民主黨重要智庫“美國進步中心”經濟政策副總裁米歇爾·埃特林格表示，如果債務上限在9月份仍處于凍結狀態，將迫使美國經濟規?？s減2%以上，“這將比上輪美國金融危機時所面臨的形勢還要差”。

美聯儲主席伯南克在近日的貨幣政策聽證會上強調，短期內過度削減政府支出可能破壞本就脆弱的經濟復蘇。有分析人士指出，伯南克此舉意在提醒國會，假如財政上沒法妥協，美聯儲必要時也只能啟動QE3（第三次量化寬松）了，至于最終會帶來什么負面后果，國會自己掂量。

盡管分析人士認為，兩黨的爭吵只是一場爭奪民意的政治秀，債務上限終會被抬高，而且條件不會太苛刻。

美債評級搖搖欲墜

不過，國際評級機構的反應卻澆熄了這樣的樂觀情緒。穆迪﹑標普已經將美國的主權信用評級列入負面觀察名單。金融市場已經開始討論最壞的可能。

自1941年以來，標準普爾給美國國債的評級一直是最高債券評級AAA級，但今年4月，該公司史無前例地將美國短期和長期國債都列入負面觀察名單，稱其在3個月內下調美國國債評級的可能性為50%。

惠譽也警告稱，如果8月份美國政府的債務不能兌現，無法支付8月15日到期的國庫券的票息，惠譽將下調美國主權信用評級至“受限違約”評級。

7月14日，中國評級機構大公國際資信評估有限公司宣布，將美國本、外幣國家信用等級列入負面觀察名單。大公稱，如果在觀察期內仍未出現實質性改善其償債能力和意愿的重大事件，大公將適當下調美國的國家信用等級。

大公國際資信評估有限公司董事長關建中表示，美國國債債務違約的風險一定存在，只是表現形式會有所不同。一種是出臺新一輪的貨幣量化寬松政策，另一種是直接的違約。

對美國信用等級下調的直接影響，關建中指出，第一，它會直接導致美國國債市場交易價格下降，增加美國國債的融資成本和債務利息支出，而且這種情況會持續很長時間；第二，這也是對投資美國的一種風險警示，應當謹慎決策。

美國國債長期以來被視為世界上最安全的投資產品。如果下調信用評級，則有可能推高利率，并打壓股市走低。

不過，到目前為止，還少有跡象表明金融市場對美國政府的信用感到擔心。基準10年期國債收益率在3%左右，仍然處于歷史性的低水平。為躲避歐洲債務危機，投資者仍在爭相投資美國短期國庫券，將其收益率壓至接近于零的水平。

但是，美債如若真違約，便將凍結短期拆借市場，阻止資金在全球金融體系流動。被廣泛用作抵押品的美國國債和其他政府擔保債券的價值將被貶低。而債權人將迫使債務人出售其他資產，以補充抵押品，這意味著雷曼兄弟公司2008年倒下時出現的情景可能重演。

一旦美國國債發生違約，世界將出現美元拋售狂潮，先是金融機構的拋售，后是小國政府拋售，接著就可能是大國拋售。中國人民銀行貨幣政策委員會委員夏斌提醒，中國必須評估作為美國國債主要投資者所面臨的風險，并且必須加快外儲多元化步伐。

中國目前是美國國債第一大持有者，央行最新數據顯示，截至2011年6月末，國家外匯儲備余額為31975億美元，同比增長30.3%。而根據美國財政部最近一期的《國際資本流動報告》(TIC)顯示，2011年4月末，中國持有美國國債1.1525萬億美元，較3月末的1.1449萬億美元增加76億美元。

美國債權一旦遭到拋售，美國唯一的還債方式就是美聯儲通過大量發行貨幣購買債券，從而引發全世界空前的通貨膨脹。

此事對美國有利有弊。弊是，美國信用盡失，美元的國際地位必然崩潰，國際貨幣體系勢必重新構建，美國發生嚴重“滯脹”，經濟大蕭條在所難免，整個世界經濟過去60年多年形成的規則重新洗牌。利在于，美國趁機甩掉大部分債務，而在洗牌的過程中，美國不一定會失去很多，舊的貨幣可以廢掉換成“新美元”，強勢的金融巨頭可以在一輪巨幅的通脹中洗劫世界。

但像中國這樣的、以實業為本的制造業國家就倒大霉了。且不說龐大的債權將被無情地稀釋，購買力幾乎歸“零”，而且高漲的原材料價格會使其經濟基礎遭受嚴重災難。當然，中國可能會在國際貨幣體系中獲得一席之地，但僅僅是可能而已。

如何走出美債迷局

中國實行嚴格的外匯管制和復雜的結匯、換匯制度，這不但使中國絕大部分外匯流量控制在政府手中，還能對相當大部分非經營性外匯流入實行有效控制。如果從絕對量來說，中國總體擁有的外匯總量并不十分驚人，但正因為外匯管制，大多數外匯集中于國有，中國政府便成為第一外匯儲備大國。

根據各國最新公布數據，全球外匯儲備一共是84134億美元，中國內地便占了31975億美元，以比率計算達三成。

看起來，確有必要減少外匯儲備中的美元資產比例。但是，這里有兩個問題仍待解決。第一，如何避免或減少在降低美元儲備資產比例的過程中所可能招致的損失？第二，應增加哪種資產儲備？

外匯儲備的投資無非兩個方向：一是具有保值增值可能的實物資產，如黃金、白銀等，也包括房地產；二是證券類的虛擬資產，如股票、期貨、債券等。因此中國決定將資金投放在哪種貨幣或商品，都是一個影響市場的決定。

以“股神”羅杰斯為代表的一些人主張，中國應“大膽抄底”，將外匯儲備用于在國際市場購買戰略物資，進行儲備和投資。然而如此龐大的資金流量，和如此明顯的投資意圖，勢必造成市場價格的暴漲，和國際游資的蜂擁而至，回顧近幾年來鐵、鋁、石油等價格走勢的軌跡，便不難明白這一點。此外，對一個國家來說，因為實物需要運輸、儲存，還會產生損耗和折舊，且流動性極差，因而投資實物的成本非常高。作為游資的代言人，羅杰斯提出這樣的建議并不難理解，因為這符合他們的利益，但如此冒險，顯然不符合中國的利益。

有人提出，中國龐大的外匯儲備，可向IMF等國際機構注資，并借機提升中國的發言權。日前中國外匯管理局表示，中國正“積極考慮”購買至多500億美元的IMF債券。然而，此次注資是因為此系4月倫敦G20峰會各國承諾總額5000億美元增資的一部分。但BBC財經預計，中國擴大持股和發言權比例的努力，將受到歐洲許多國家的頑強抵制，因為中國發言權和控股比例的增加，勢必意味著他們發言權和控股比例的下降。

也有人建議，與其把錢交給美國政府，讓他們去股市抄底，還不如自己去抄。這種想法本身并無問題，問題在于，在高風險的市場里，中國的勝算并不大。

國債是最穩妥的投資，剩下的選擇無非就是買哪個國家的國債。市場一直估計，中國將逐步減少美元的投資，轉向其他貨幣。但美債之外，其他的外幣資產并非就“安然無事”，中國只好在3月份開始又再度增持美債，至4月份持有金額已逾9000億美元。

蒼蠅不叮無縫的蛋，但現在是所有的蛋都有縫。面對全球范圍內的金融動蕩，當“有錢無處花”的情況下，中國這個終極買家又到底何去何從？