投資無常勝,也沒有常敗

黃凡

CFA、CFP、CGA，德意志銀行（中國）私人投資管理部副總裁、投資總監，曾供職于匯豐銀行和加拿大帝國商業銀行，從事私人投資。他從1995年起開始在金融投資界任職，為中國證券市場第一代的投資經理。

對于投資者來說，追求投資成功的過程中，平和的心態是關鍵。只有如此，才可能摒棄急功近利的追漲殺跌，才能真正做到著眼長遠的“價值投資”。

我們很常見的一個投資誤區是猜測短期的市場走勢，然后希望以此取得超額收益。具體表現是熱衷于預測“明日”或是近日股市的漲跌。最典型的例子莫過于每遇假期“持股過節，還是持幣過節”的討論。事實上，該爭論的唯一作用只能是“添熱鬧”而已。因為，節后“開門紅”和“開門綠”的概率一定是各占50%，用長篇大論的文章去分析所得結論的可靠性與拋硬幣所得無異。

此外，即使是有幸猜對了“明日”走勢，取得一天贏利，又或是避過了一天的下跌，是否就能守著勝果而“金盆洗手”？顯然不是。那么，這與長期財富管理和投資策略的成功與否就無關了。

另一個常見的誤區則是希望找一些長期投資品種里的“常勝將軍”來跟隨，然而這樣的“常勝將軍”也不可尋：經常光顧菜市場的人都會留意到，兩年前“蒜你狠”、“姜你軍”的年代不知不覺地過去了，當初10多元一斤的市場“貴族”蒜和姜，現在已重歸其“平民”角色。再看看金光閃閃的黃金吧，盡管我們已經看到它獨領風騷近10年，但如果我們把時間拉長一點，結果大不相同： 把時間拉長到30年，我們就能發現投資黃金的年化回報僅為3.33%， 連通脹都幾乎沒跑贏，且不提黃金在八九十年代長達20年的跌勢了。

我們再看看資產管理明星們的長期表現：國內每年的排名戰落幕之際，歡呼和掌聲都往往是為新人響起，而昔日的英雄已大多難覓蹤影。2008年、2009年的前十大選手中，除了華夏和華商各一只以外，其他都已跌出2010年基金排名前十。

2010上演“龍虎斗”的孫、王兩位英雄，到今年10月份為止，還在國內基金虧損榜中打拼哩。

這種現象不單單出現在A股，美國共同基金相關數據也表現出相同的現象。這就表明投資管理的成功也多為偶然。

由此看來，想通過把握買入和賣出投資品的最佳時機來取得投資回報的最大化，現實上是行不通的。而寄希望于跟著行家走，追著“常勝將軍”行，也實在難靠譜。真正可行的， 就是做好多元化的資產配置，以分享不同資產類別帶來的長期合理回報。

因為短期趨勢無法預測，長期的常勝將軍也難尋覓，所以正確的資產配置就成了投資取得合理回報的關鍵。然而一談到資產配置，本地的股票市場就成為不可或缺的一塊。但中國股市今年以來的表現持續不佳，使投資者望而卻步。

其實，既然沒有“常勝將軍”，那么同理也就沒有“常敗將軍”。現在大家都痛恨A股，覺得是“扶不起的阿斗”，然而大家一定不會忘記它的輝煌史吧：2006至2007年間，A股漲幅為全球之最，許多個股漲幅超過10倍。 即使是在不久前的2009年上半年也曾榮膺“全球最佳”。

不少人會說，我要等到股市走強之際才參與。但這恰恰就是第一個誤區所在，短期趨勢是無法預測的，何時是拐點也無法事前判斷。以高度的紀律，在股市總體估值合理之際介入并耐心持有，才是“價值投資”之道。還是那句老話：如果不知道買什么股票好，那就買各種指數型基金吧。假以時日，會有可觀回報的。

也許你會說，投資渠道依然狹窄，除了長期不振的股市和被調控的房地產外，沒什么別的可投，那么我建議你關注債券市場。現在我們已經聽到證監會和銀監會高層關于“提高直接融資比重”的表態，也看到了“地方債券”的被放行，債券市場亦會面臨大的發展機遇的。