人民幣離岸市場的發(fā)展預(yù)測分析

【摘要】本文通過人民幣離岸市場形成的原因、發(fā)展歷程的分析，結(jié)合人民幣國際化進程對人民幣離岸市場未來發(fā)展做了簡要預(yù)測，認(rèn)為上海的人民幣離岸市場發(fā)展受國內(nèi)監(jiān)管限制，發(fā)展緩慢；新加坡近期有可能成為境外人民幣離岸市場；倫敦在發(fā)展人民幣離岸業(yè)務(wù)上還有很長的路要走；中國香港是當(dāng)今唯一發(fā)展形勢良好的人民幣離岸市場。

【關(guān)鍵詞】人民幣離岸 預(yù)測 分析

一、前言

中國香港是唯一擁有境外人民幣清算功能的地方，成為首家離岸人民幣清算銀行，負(fù)責(zé)清算與內(nèi)地市場的人民幣交易，已經(jīng)發(fā)展為人民幣離岸中心。上海在與廣州、深圳、珠海、東莞被批準(zhǔn)為跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點后，通過開展離岸貿(mào)易結(jié)算，實際上也已形成了廣義上的人民幣離岸中心。此外，新加坡與倫敦也在積極與中國政府溝通，希望能夠開展人民幣離岸業(yè)務(wù)，也不同程度上表明了成為人民幣離岸中心的愿望。

目前，已經(jīng)成型的人民幣離岸市場只有香港，開展人民幣結(jié)算試點的上海，新加坡和倫敦也有意圖成為人民幣離岸中心。人民幣離岸市場能不能在世界各地開花，這與人民幣能不能像美元、日元等其他國際貨幣一樣為人民接受密切相關(guān)。

二、我國為何要發(fā)展人民幣離岸市場

（一）中國對外貿(mào)易占世界總貿(mào)易額的比重不斷增大

商務(wù)部副部長鐘山透露說，今年外貿(mào)額將達2.8萬億美元。我國對外貿(mào)易的發(fā)展非常迅速，但是，人民幣仍然不被國際社會所承認(rèn)，我國的出口企業(yè)面臨著較大的匯率不確定性的影響。如果所有的貿(mào)易可以人民幣結(jié)算，那么，出口企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險將大大降低，匯率變動的風(fēng)險沒有了，企業(yè)就可以更好的安排生產(chǎn)，市場預(yù)測也更明朗，經(jīng)營利潤更加穩(wěn)健。

（二）外匯儲備進一步積累，儲備資產(chǎn)受匯率影響波動很大

截至2011年3月底，中國的外匯儲備已經(jīng)高達3.04萬億美元。受美國金融危機的影響，人民幣對美元匯率被迫升值，儲備資產(chǎn)縮水損失很大。如果，貿(mào)易結(jié)算以人民幣計價，現(xiàn)有的巨額外匯儲備將處于靜止?fàn)顟B(tài)，可以通過投資，購買國外資產(chǎn)等逐步消化外匯風(fēng)險。

（三）人民幣國際化戰(zhàn)略需要發(fā)展人民幣離岸市場

目前狀況下，高額的儲備資產(chǎn)，面臨美元貶值的風(fēng)險。雖然，我國中央銀行可以通過在國際金融市場上分散化投資，減弱一定的風(fēng)險。但是匯率市場的波動是一個系統(tǒng)性的影響，分散化投資分散不掉系統(tǒng)風(fēng)險。所以，這條道路行不通。另一方面，可以利用金融衍生工具對沖。但是，衍生工具來源于基本金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，如果基礎(chǔ)產(chǎn)品都面臨著風(fēng)險，那么衍生產(chǎn)品的投資有可能由于杠桿效應(yīng)而被放大。所以，這條道路也是行不通的。

規(guī)避風(fēng)險的途徑，唯一就只有人民幣國際化。作為國際化貨幣，我國的外貿(mào)的結(jié)算就不用美元或其他貨幣，也就沒有了外匯儲備風(fēng)險的煩惱了。

三、人民幣離岸市場的發(fā)展必定是漸進的、長期的過程

（一）人民幣離岸市場的試點發(fā)展階段

2004年2月，香港銀行開始試辦人民幣存款、匯款、兌換與信用卡業(yè)務(wù)。中國人民銀行與香港金管局簽署《清算協(xié)議》是香港人民幣境外市場的一大突破。隨著貿(mào)易的擴大，人民幣境外結(jié)算迅速發(fā)展起來，另外，為了更高收益來源的想行，開始以大規(guī)模和更優(yōu)惠價格吸引人民幣儲蓄，人民幣兌換處境與人民幣貿(mào)易結(jié)算的積極性也高漲起來。隨著香港人民幣回流內(nèi)地的渠道的逐漸打通，收益開始成為持有人民幣的又一驅(qū)動力。至此，香港人民幣離岸市場已經(jīng)形成。

（二）上海及其他國內(nèi)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點促進人民幣離岸市場的進一步發(fā)展

2005年6月21日，上海浦東新區(qū)為被國務(wù)院批準(zhǔn)為國家的綜合配套改革試驗區(qū)之后，可以利用綜合改革配套試驗的優(yōu)勢，人民幣離岸業(yè)務(wù)不斷創(chuàng)新。美國次債危機后，國家對金融中心建設(shè)下大力度，頒布相關(guān)文件批準(zhǔn)上海及其他國內(nèi)地區(qū)為跨境貿(mào)易結(jié)算試點，上海人民幣離岸業(yè)務(wù)得到了更多的支持。人民幣離岸市場得到進一步發(fā)展。

（三）新加坡、倫敦表明了成為人民幣離岸市場的愿望

新加坡曾多次透露其發(fā)展人民幣離岸市場的努力，英國倫敦金融城市長白爾雅對人民幣國際化充滿信心，希望能夠成為又一人民幣離岸中心。這都表明了國際對人民幣的一致看好。

（四）人民幣離岸市場的發(fā)展的長期性、漸進性

國內(nèi)的資本項目和資本管制沒有放開，雖然，進行了試點改革，但是，與人民幣離岸市場的基本要求——金融開放、管制較少還是相差較遠。所以，人民幣離岸市場的發(fā)展將隨著資本項目和資本管制的放開逐步發(fā)展，這是其長期性和漸進性發(fā)展的一個原因。

人民幣國際化是其長期性和漸進性發(fā)展的又一原因。國際化貨幣的要求首先必須是可兌換貨幣；其次，可以準(zhǔn)確計價，可以交易，可作儲備資產(chǎn)，可以投資；最后，要在國際儲備中占有一定比例，至少要達到20%。對比之下，人民幣目前還達不到國際化的要求。

四、人民幣離岸金融市場的發(fā)展預(yù)測

據(jù)上述分析，上海在國內(nèi)政策支持下，人民幣離岸業(yè)務(wù)的發(fā)展雖有一定的規(guī)模，但是，國內(nèi)的金融監(jiān)管較為嚴(yán)格，人民幣離岸市場的發(fā)展必定受到一定的限制。新加坡和倫敦目前還沒有開展人民幣離岸業(yè)務(wù)，然而，隨著我國對外貿(mào)易的發(fā)展，人民幣在東亞必將在更大程度上被人民所接受，新加坡自身也存在成為離岸市場的條件，成為人民幣離岸市場的可能性很大。倫敦作為世界金融中心本身優(yōu)勢明顯，但是，人民幣在該市場中還不被接受，所以，其發(fā)展人民幣離岸業(yè)務(wù)的條件還不夠。

中國香港是當(dāng)今唯一有優(yōu)勢開展人民幣離岸業(yè)務(wù)的市場，香港既有人民幣債券，也有人民幣計價的保險，而且還上市了第一只人民幣計價的境外投資產(chǎn)品。在貿(mào)易方面，與中國內(nèi)地經(jīng)貿(mào)發(fā)展非常密切，這都是香港人民幣離岸市場繁榮發(fā)展的優(yōu)勢因素。

參考文獻

[1]曹金玲.人民幣國際化：境外人民幣清算行或不僅在香港. 第一財經(jīng)日報，2011-4-21.

[2]白承睿.發(fā)展離岸交易中心是人民幣國際化的重要一步. 中國經(jīng)濟網(wǎng)，2011-4-18.

作者簡介：陳鶴（1984-），男，漢族，廣西高要人，就讀于西南財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，研究方向：金融資產(chǎn)定價、風(fēng)險管理、國際金融等。