稀土永磁大放異彩

稀土業“國4條”與“國22條”于2011年2月、5月相繼出臺，是行業今后發展的綱領性文件。是行業今后發展的指導與方向，也體現了政策較好的連續性、穩定性和針對性。政策目的在稀土價格回歸價值、大力發展深加工。其中價格回歸價值為短期目標，大力發展深加工為中長期目標。如今，在以總量控制為主要措施之下，稀土價格回歸價值取得了階段性的成果，下一步的政策取向是發展深加工。2011年9月7日，國務院印發《“十二五”節能減排綜合性工作方案》，《方案》明確支撐戰略新興產業，稀土永磁直接受益?！缎虏牧袭a業“十二五”發展規劃》即將出臺，稀土永磁業將重點發展基本沒有懸念，期待的是各種細節，這也是稀土永磁業政策面上最大的期待。《節能與新能源汽車產業發展規劃(2011-2020年)》下半年也可能將出臺。稀土永磁最大下游需求將進一步明確。明顯，政策的盛宴將更加青睞于稀土永磁。政策調控初見成效

2010年10月10日，《國務院關于加快培育和發展戰略性新興產業的決定》的出臺奠定行業發展政策基礎。《決定》中提出了明確的新興戰略產業的發展目標。其中戰略新興產業增加值在GDP中占比被數量化，七大戰略新興產業在國民經濟中何為支柱產業與何為先導產業也被明確提出。在七大戰略新興產業中，大多與稀土有關，稀土因此也成為名副其實的戰略性資源，成為發展的重中之重。七大戰略新興產業中的新材料產業的功能性材料中，大力發展稀土功能材料位于首位，接下來依次為高性能膜材料、特種玻璃、功能陶瓷、半導體照明材料等新型功能材料。足見政策之高度重視。

稀土行業戰略性基礎產業是行業定位，為發展戰略新興產業提供支撐，這是經濟社會科學發展的需要，也是稀土行業存在的根本，而這是以稀土關鍵應用技術研發和產業化為基礎的。其中稀土永磁業資源優勢、技術優勢再度被強調，優先發展概率較大。自今年上半年至今包鋼稀土、寧波韻升、中科三環期間最大漲幅分別為38.60％、32.55％、16.70％，期間漲幅分別為3.93％、24.39％、1.08％，而同期行業指數與滬深300的漲幅分別為-16.64％，-17.07％，其中包鋼稀土的上漲主要發生在上半年，寧波鈞升與中科三環上漲主要發生在下半年，行業走勢符合預期。這是因為行業分享政策盛宴。稀土價格回歸價值，稀土永磁龍頭公司成本成功轉移，均取得較為理想業績。對稀土永磁業，我們強調“不要被成本上漲這塊浮云遮住望眼”。

成本上漲對釹鐵硼業來講有有利的一面，一是國內小廠商迫于壓力而關閉，行業集中度得到提高，高端廠商受益于仍在增長的需求，訂單增長。二是國外釹鐵硼成本上漲更高，對國內需求增加，高端廠商也受益。

稀土產業確立深加工方向

稀土價格回歸價值已取得階段性成果，行業的發展的重心也由稀土價值回歸逐漸向大力發展深加工這一終極目的轉移。政策盛宴將更加青睞于稀土永磁產業，增強自主創新能力是培育和發展戰略性新興產業的中心環節。《國務院關于促進稀土行業持續健康發展的若干意見》(即“國22條”)干5月19日出臺，“國22條”之終極目的為“加快轉變稀土行業發展方式，促進行業健康持續發展”。其在產業鏈上可以具體化為保護資源、大力發展深加工。在行業發展的指導思想以發展原則中，大力發展深加工是終極目的被突出出來。原則要求注意當前與長遠的關系，整個稀土行業的政策先以控制資源總量為主，中長期來看，保護資源的目的在于行業的集約化發展，一方面是稀土價格與價值的統一，另一方面是高附加值的深加工業蓬勃發展。

9月6日工信部部長苗圩指出，新材料產業的發展將堅持五個原則。(如上表)不難看出，是對原有相關政策原則的一個總結，其中“加快發展科技含量高、產業基礎好、市場潛力大的關鍵新材料”及“走低碳環保、節能高效、循環安全的可持續發展道路”完全適用于稀土永磁，而稀土永磁業的自主創新能力是業內首屈一指的。這符合我們對稀土永磁業進一步發展的預期，政策的穩定性與連續型號較為明顯。

截至2010年底，我國新材料產業規模達到了6500億元，與2005年相比年均增長20％。戰略性新興產業“十二五”發展思路中，關鍵新材料的自給率給予了量化的規定，使得其市場空間更加明確化。在發展思路中要求到2015年，突破一批國家建設亟需、引領未來發展的關鍵共性技術，關鍵新材料的自給率提高到70％。接下來隨著《新材料產業“十二萬五”發展規劃》和《節能與新能源汽車產業發展規劃(2011－2020年)》的相繼出臺。對于稀土深加工的發展方向將更為明確。

龍頭企業獲益深遠

目前國內主要稀土永磁龍頭企業有包鋼稀土、寧波韻升、中科三環等，產業政策調整對于大型龍頭企業意義深遠。

上半年稀土價格大幅上漲，金屬釹價格同比上漲250％，這導致寧波韻升成本上升73.1％，高于收入增速，公司毛利率因此同比下降5.71個百分點。公司主營釹鐵硼和電機兩項業務，這兩大主營業務占比同比沒有發生較為明顯的變化，尤其是毛利占比基本上沒有變化。釹鐵硼業務增速雖然高于電機業務36.3個百分點，但利潤增速電機業業務卻高于釹鐵硼業務47.8個百分點。在成本上漲這一過程中，如何有效的將成本轉嫁，并進一步拓展下游市場空間值得思考，目前寧波韻升普通電機業務結構在升級，下游最大的永磁電機需求產業——新能源汽車用電機未來空間無限。公司的一體化優勢，使寧波韻升有望成為最早的新能源汽車受益者。

中科三環業績的大幅增長主要來自于釹鐵硼價格大幅上調，使得成本得到轉嫁，同時，公司的產品結構也進一步向高端釹鐵硼調整，這使得公司的綜合毛利率較去年同期僅下降1.94個百分點，而第二季度單季度毛利率較第一季度提升了4.51個百分點，達到了歷史平均水平以上。另外，公司的費用控制能力也是上半年的一個亮點，在業績幅增長的背景之下，公司的期間費用率下降了5.31個百分點。

由于公司技術實力突出，按單生產等待市場需求，稀土價格上漲反使得公司的產品結構被動得到提升，如今公司的中高端釹鐵硼占比已經達到90％以，上。公司的主營業務突出的優勢十分明顯，且地位穩定。上半年主營中收入構成與毛利構成中釹鐵硼業務占比分別為98.83％、99.53％，同比小幅增加了1.17和0.03個百分點。中科三環現有產能為12000噸釹鐵硼，定向增發后，產量可達18000噸，生產規模大幅擴大50％，且全部為新能源汽車、節能家電、風機等高端釹鐵硼，這使得公司的產品結構得到大幅改善。項目建設期為三年，但公司視市場情況可能以自有資金先行建設，這使得新產品的投產速度可能加快。

稀土價格國內差價較大，這可以導致國內公司出口增加，而且成本上漲導致國內小公司的關閉對行業龍頭有利，這會使得國內高端釹鐵硼生產商定單較原來有增加，上半年國內龍頭企業的業績也說明了這點。我們認為這種情況將會延續下去，作為行業龍頭，將較為深度受益于因稀土價格上漲而造成的中國釹鐵硼業的相對成本優勢。

稀土永磁產業的風險對于不同的企業，所受到的影響來源是不同的，主要在于可能的國家的支持政策推進緩慢或執行力度低于預期，經濟結構調整推進步伐低于預期，新增下游需求啟動時間低于預期。或是稀土繼續大幅上漲繼續帶來成本壓力，成本轉嫁能力不及預期。下游消費永磁市場諸如新能源汽車量產速度低干預期等。