淺談上市公司短期財務管理

摘要：營運資本政策的制定是企業(yè)短期財務管理的主要內容。作為企業(yè)財務管理的日常管理工作，理財人員絕大部分的工作時間是用于對流動資產與流動負債的管理。在資本預算決策和企業(yè)營銷水平既定的情況下，企業(yè)短期財務管理水平將直接決定企業(yè)的償債能力與獲利能力。

關鍵詞：上市公司 短期 財務管理

營運資本政策的制定是企業(yè)短期財務管理的主要內容。短期財務管理又稱為“營運資本管理”，具體內容包括流動資產管理與流動負債的管理。流動資產管理主要是指現(xiàn)金管理、應收賬款管理與存貨管理；流動負債管理主要是指對各種短期融資方式的設計與運用。通過科學、高效的短期財務管理，保障企業(yè)長期性的、戰(zhàn)略性的財務決策——資本預算決策、長期融資決策等的順利實施，同時，保障企業(yè)具備一定程度的流動性。作為企業(yè)財務管理的日常管理工作，理財人員絕大部分的工作時間是用于對流動資產與流動負債的管理。在資本預算決策和企業(yè)營銷水平既定的情況下，企業(yè)短期財務管理水平將直接決定企業(yè)的償債能力與獲利能力。

一、資產負債表方法

一家管理優(yōu)秀的公司應當按照既定的營運資本政策來實施營運資本管理，加強流動資產和流動負債的控制，實現(xiàn)營運資本管理的最優(yōu)化。

為了對我國企業(yè)在流動資產、流動負債管理方面的基本情況有一個初步的了解，下面運用資產負債表結構分析的方法，了解企業(yè)十余年來的營運資本政策及其變化。

以下分析數(shù)據(jù)均來自巨靈數(shù)據(jù)庫、中國證券監(jiān)督管理委員會網(wǎng)站、上海證券交易所網(wǎng)站和深圳證券交易所網(wǎng)站。選取了1991~2005年的數(shù)據(jù)作為樣本數(shù)據(jù)，以我國全部上市公司作為研究對象，對其整體狀況進行了統(tǒng)計分析。

我國從1991年僅有14家上市公司，到2005年已經(jīng)有1378家上市公司；其總市值也從1991年的109.19億元增長到2005年的32430.28億元。這表明了我國證券市場的市場規(guī)模發(fā)展速度比較快。我國上市公司總市值和流通市值在2000年達到最高點，分別為48090.94億元和16087.52億元。2000年以后，我國上市公司總市值和流通市值呈現(xiàn)遞減的趨勢。

我國在1996年和1997年分別有206家和209家企業(yè)發(fā)行新股上市，達到一個高峰，2000年以后新股發(fā)行上市的數(shù)量基本上呈遞減的趨勢。但是我國上市公司兼并重組的數(shù)量卻在穩(wěn)步、快速地發(fā)展，而且其最近幾年發(fā)生的數(shù)量已經(jīng)超過了新股發(fā)行的數(shù)量。證券市場主要功能就是進行資源配置，其中的兩個主要方式就是IPO發(fā)行上市和兼并重組。目前，兼并重組已經(jīng)成為資源配置中最為重要的一種方式。

二、資產負債表截面數(shù)據(jù)分析

下面將針對資產負債表中的流動資產、流動負債部分進行計算和分析，借以粗略地了解我國企業(yè)所采取的營運資本政策。

按照證監(jiān)會對我國上市公司的分類作為標準，剔除金融保險類行業(yè)一共有12個行業(yè)。由于許多上市公司多元化、跨行業(yè)經(jīng)營，因此，在巨靈數(shù)據(jù)庫中得到的各行業(yè)上市公司數(shù)之和大于全部上市公司數(shù)。

從各行業(yè)的數(shù)據(jù)來看，房地產行業(yè)和建筑業(yè)的流動資產比重最高，分別為77.31％和62.41％。而電力、煤氣、水行業(yè)和交通運輸類行業(yè)的流動資產比重比較低，分別為17.19％和19.49％。在傳播文化、電力煤氣水和交通運輸行業(yè)中，貨幣資金是流動資產的主要占用方式，其他行業(yè)存貨是流動資產的主要占用方式。而在美國各行業(yè)的上市公司中，應收賬款是流動資產的主要占用方式。

很多資料顯示，在工業(yè)發(fā)達國家，企業(yè)占用在流動資產上的資金趨向于減少，而且，企業(yè)管理的水平越高，流動資產占全部總資產的比重就越小，這幾乎已經(jīng)成為管理優(yōu)秀企業(yè)的一個標志。我國企業(yè)的流動資產管理由于沒有科學的理念加以指導，再加上對于一個處在“茍存”狀態(tài)的企業(yè)而言，能夠維持企業(yè)生存下去的唯一途徑便是毫無理財價值的流動資產的追加投入，長此以往，流動資產在我國企業(yè)總資產中的比重勢必會趨于加大。但流動資產的占用不能創(chuàng)造絲毫的現(xiàn)金流量，對于企業(yè)價值的增加、對于股東財富的最大化沒有任何的益處。

由于我國特殊的歷史原因，流動負債早已成為國有企業(yè)最為重要的融資方式，這也是我國企業(yè)形成較大財務風險的主要原因。在我國，相當數(shù)量的企業(yè)長期負債甚至為0，全部負債是以短期負債的方式獲得的。這種現(xiàn)象是極不正常的。

2005年，我國上市公司流動資產(19697.32億元)和流動負債(19619.76億元)相差不多，流動資產只是稍微高出流動負債，說明我國的亡巾公司保證了最低的償債能力。但是流動資產減去流動負債后的凈營運資本不多，表明了企業(yè)在償還了債務以后可供理財人員使用的流動資產剩余不多。而美國上市公司在2000年，流動資產明顯大于流動負債，流動資產(33.4％)多出流動負債(27.2％)6.2個百分點，總額達5790億美元。

在各行業(yè)的數(shù)據(jù)之中，流動負債比重最低的為電力煤氣水行業(yè)，僅有24.50％，比重最高的為批發(fā)零售業(yè)，高達61.43％。其中，有六個行業(yè)流動資產少于流動負債，它們分別是采掘類、電力煤氣水、交通運輸類、批發(fā)零售業(yè)、社會服務類和綜合類行業(yè)。在12個行業(yè)中，采掘業(yè)和信息技術行業(yè)流動負債的主要形式是應付賬款，其他行業(yè)則主要是短期借款。樣本公司總負債為25915.67億元，占總資產的54.60％，與美國2000年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)相比，”我國上市公司的負債率低于美國的65.8％。我國上市公司的流動負債(41.34％)高出長期負債(13.27％)28.07個百分點。而2000年，美國非金融類上市公司長期負債(38.6％)高出流動負債(27.2％)11.4個百分點。也就是說，我國上市公司負債中流動負債多，長期負債少；美國上市公司負債中流動負債少，長期負債多。

我國上市公司負債的主要來源是流動負債。梳動負債過多，尤其是將流動負債投資到長期的、資本性的項目上，勢必會嚴重影響企業(yè)的償還能力，增大企業(yè)的財務風險。這是我國企業(yè)過大的財務風險的重大特征之一。根據(jù)美國標準普爾2000年的數(shù)據(jù)，可以看到美國全部上市公司和各行業(yè)的上市公司其長期負債均高于流動負債，也就是說長期負債是美國上市公司負債的主要形式。

作為企業(yè)財務管理的日常管理工作，理財人員絕大部分的工作時間是用于對流動資產與流動負債的管理。在資本預算決策和企業(yè)營銷水平既定的情況下，企業(yè)短期財務管理水平將直接決定企業(yè)的償債能力與獲利能力。

參考文獻

[1] 張薇薇，于文凱，我國企業(yè)集團集權式財務管理體制的構建，商業(yè)經(jīng)濟，2006.10

[2] 王志剛，母子公司的財務管理小議，審計與理財，2005.11