對(duì)創(chuàng)業(yè)投資治理的機(jī)制的探析

【摘要】改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)失衡以及結(jié)構(gòu)失調(diào)問(wèn)題也日益突出。為此，本文對(duì)創(chuàng)業(yè)投資治理的機(jī)制進(jìn)行了析。

【關(guān)鍵詞】創(chuàng)業(yè)投資 治理 探析

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)取得了持續(xù)快速的發(fā)展，2010年我國(guó)GPD總量超過(guò)了日本，居于世界第二，我國(guó)正逐漸成為世界分工中的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。但我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不均衡，主要以資源消耗為主的制造業(yè)為主，在經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的同時(shí)導(dǎo)致環(huán)境問(wèn)題愈加嚴(yán)重，已成為社會(huì)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要制約因素，需要國(guó)家加大對(duì)環(huán)境的治理力度，以實(shí)現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的又好又快發(fā)展，這就需要盡快向創(chuàng)新型，以自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)和高附加值的經(jīng)濟(jì)模式轉(zhuǎn)型。2011年國(guó)家制定的“十二五”規(guī)劃中指出“要設(shè)立戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金和產(chǎn)業(yè)投資基金，擴(kuò)大政府新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資規(guī)模，加快建立有利于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和重要產(chǎn)品技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)體系。支持新產(chǎn)品應(yīng)用的配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，為培育和拓展市場(chǎng)需求創(chuàng)造良好環(huán)境?！笨梢钥闯觯瑒?chuàng)業(yè)投資將成為我國(guó)未來(lái)進(jìn)行發(fā)展的主要方向，基于此，本文從創(chuàng)業(yè)投資治理的機(jī)制的角度多我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展進(jìn)行了探析，以期共同商榷。

一、創(chuàng)業(yè)投資概述

創(chuàng)業(yè)投資也稱“風(fēng)險(xiǎn)投資”。其主要是基于資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬理論上的一種風(fēng)險(xiǎn)投資，通過(guò)追逐高風(fēng)險(xiǎn)來(lái)獲取高回報(bào)，其主要投資對(duì)象是那些不具備上市資格的處于起步和發(fā)展階段的，以高科技為基礎(chǔ)生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)技術(shù)密集的創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)的企業(yè)，通過(guò)創(chuàng)業(yè)投資基金或管理上的幫助，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展，使資本增值。其主要不是通過(guò)獲取投資分紅的方式來(lái)獲取回報(bào)，而是當(dāng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展起來(lái)后，能夠上市，然后創(chuàng)業(yè)資本家通過(guò)出售股票，獲取高額回報(bào)，是一種高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的投資形式。

二、對(duì)創(chuàng)業(yè)投資治理的機(jī)制的探析

（一）創(chuàng)業(yè)投資內(nèi)部治理機(jī)制

1.短期激勵(lì)機(jī)制。由于創(chuàng)業(yè)投資是一種風(fēng)險(xiǎn)投資，其激勵(lì)方式和傳統(tǒng)企業(yè)的激勵(lì)方式有明顯區(qū)別，從短期來(lái)看主要有創(chuàng)業(yè)投資家超越投資比例的利潤(rùn)分成制度，這種方式是采用管理費(fèi)和固定收入，與創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)運(yùn)行業(yè)績(jī)無(wú)關(guān)。另外一種是創(chuàng)業(yè)企業(yè)通過(guò)利潤(rùn)提成與業(yè)績(jī)掛鉤，這部分收入在一般占合伙人收人的主體，遠(yuǎn)高于年工資加獎(jiǎng)金收入。通過(guò)薪水分配制度的設(shè)計(jì)可以使管理者和創(chuàng)業(yè)企業(yè)運(yùn)營(yíng)情況掛鉤，使委托代理雙方的利益保持高度一致，因此這種報(bào)酬制度具有激勵(lì)相容的特征，但其主要缺陷是短期的而無(wú)法進(jìn)行長(zhǎng)期的激勵(lì)。目前，部分創(chuàng)業(yè)企業(yè)通過(guò)包含看漲期權(quán)的線性薪酬制度來(lái)達(dá)到了激勵(lì)作用，但由于我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展還不成熟，導(dǎo)致該方法的應(yīng)用還不廣泛，實(shí)踐中還需要不斷完善。

2.長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制。創(chuàng)業(yè)投資本質(zhì)上是一種金融資本，不是以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展為前提，其追求的是在承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的情況邊際現(xiàn)金流收益的最大化，而且他在投資獲得效果后并不作為資本繼續(xù)保留，而是迅速?gòu)膭?chuàng)業(yè)投資中退出，進(jìn)而重新尋找新項(xiàng)目。從本質(zhì)上看，其是一種典型的循環(huán)投資。在這種循環(huán)的創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)作模式下，創(chuàng)業(yè)投資前期的業(yè)績(jī)就成為投資者是否對(duì)其投資的最重要的指標(biāo)，同時(shí)，快進(jìn)快退也使其無(wú)法發(fā)揮長(zhǎng)期激勵(lì)的效果。可以通過(guò)促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資家形成聲譽(yù)品牌動(dòng)機(jī)來(lái)形成長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制。通過(guò)建立聲譽(yù)機(jī)制，使得創(chuàng)業(yè)投資形成收益長(zhǎng)期化，并影響到以后的收益，這樣就使創(chuàng)業(yè)投資家將現(xiàn)在的行為納入到一個(gè)長(zhǎng)期的博弈框架中，導(dǎo)致其不能完全按照短期利益來(lái)行事，而需要考慮長(zhǎng)期的發(fā)展需要，以穩(wěn)定長(zhǎng)期創(chuàng)業(yè)投資。

（二）創(chuàng)業(yè)投資基金的外部治理研究

1.創(chuàng)業(yè)投資資金的進(jìn)入通道的疏通。我國(guó)政府對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的資金扶持主要是通過(guò)向國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資公司投資，但國(guó)有企業(yè)的治理模式下，其內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的缺陷顯現(xiàn)，很難做到像一般創(chuàng)業(yè)投資管理公司一樣能夠公開(kāi)、合理的進(jìn)行投資。所以建議政府改革這種國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資公司投資投資的方式，而是使國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資管理公司完全市場(chǎng)化，將國(guó)有創(chuàng)業(yè)公司的產(chǎn)權(quán)以及治理機(jī)制進(jìn)行徹底打破并按有限合伙制的要求進(jìn)行重建，政府只負(fù)責(zé)政策的制定和重點(diǎn)資金的投入，而由市場(chǎng)來(lái)提供專業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資家，以確保創(chuàng)業(yè)投資資金的進(jìn)入通道的疏通和合理使用。

2.放松對(duì)創(chuàng)業(yè)投資資本管制。要讓更多的資金流入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，光靠政府的扶持是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。目前，我國(guó)民營(yíng)資本充足，為追求獲利性而不斷的在股市和樓市之間轉(zhuǎn)換，成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的推動(dòng)器；而另一方面，以中小企業(yè)為主的創(chuàng)業(yè)企業(yè)卻缺乏資金而無(wú)法開(kāi)展創(chuàng)業(yè)活動(dòng)，這種局面必須打破。政府可以逐步的放開(kāi)對(duì)這些機(jī)構(gòu)投資創(chuàng)業(yè)投資的管制，同時(shí)要求這些機(jī)構(gòu)投資者加強(qiáng)投資風(fēng)險(xiǎn)控制，逐步批準(zhǔn)一些風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制比較完善的投資銀行（證券公司）進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資的直投領(lǐng)域，增加創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)的資金，減少外部資本市場(chǎng)的不穩(wěn)定性對(duì)我國(guó)創(chuàng)新事業(yè)的不利影響。

3.加速創(chuàng)業(yè)投資退出通道的建立。由于創(chuàng)業(yè)投資基金是通過(guò)幫助企業(yè)進(jìn)行價(jià)值增加服務(wù)而獲取現(xiàn)金收益的金融資本，退出是必然的。為確保創(chuàng)業(yè)投資的良性循環(huán)發(fā)展，必須要建立和完善創(chuàng)業(yè)投資退出通道。一是繼續(xù)探索建立區(qū)域性的中小企業(yè)股權(quán)交易市場(chǎng)。增加中小企業(yè)股權(quán)的流動(dòng)性，使創(chuàng)業(yè)投資方便的通過(guò)區(qū)域性的中小企業(yè)股權(quán)交易市場(chǎng)而退出投資企業(yè)。二是盡快推出我國(guó)創(chuàng)業(yè)企業(yè)板交易市場(chǎng)，發(fā)展完善股權(quán)融資市場(chǎng)，拓寬直接融資渠道，建立多層次、專業(yè)化的中小企業(yè)資本服務(wù)市場(chǎng)。通過(guò)二板市場(chǎng)解決處于創(chuàng)業(yè)中后期階段的企業(yè)融資問(wèn)題；對(duì)符合上市條件的，積極促成其上市，對(duì)高新產(chǎn)業(yè)，應(yīng)通過(guò)創(chuàng)業(yè)版市場(chǎng)來(lái)積極爭(zhēng)取上市融資。盡快解決我國(guó)目前面臨的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)資金緊缺問(wèn)題，使我國(guó)逐步從工業(yè)制造大國(guó)向創(chuàng)新型國(guó)家邁進(jìn)，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)又好又快的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

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[2]曹紅輝，彭作剛.創(chuàng)業(yè)投資[M]，中國(guó)城市出版社，2009.

作者簡(jiǎn)介：杭祥（1966-），男，泰州華健創(chuàng)業(yè)投資有限公司，研究方向：金融、投融資。