寧波區域金融發展與經濟增長關系的實證研究

【摘要】金融發展與經濟增長的關系是經濟學的一個重要研究領域。本文運用格蘭杰因果檢驗的方法，對寧波區域經濟增長與金融規模和金融機構效率的關系進行了實證研究，結果表明，寧波金融發展促進了經濟增長，寧波經濟增長促進了寧波金融規模的擴大，但沒有促進金融機構效率的提高。

【關鍵詞】金融發展 經濟增長 寧波 格蘭杰因果檢驗

一、金融發展與經濟增長關系的文獻回顧

約瑟夫·熊彼特（Joseph A. Schumpeter ，1912）是公認的較早研究金融發展與經濟增長關系的經濟學家，在《經濟發展理論》中，他認為“經濟發展的重點在于金融機構能夠滿足新興企業的信貸要求，還強調金融中介—銀行具有辨識出最有可能實現創新的企業的功能，并通過向這些企業提供資金來促進技術進步從而促進經濟發展”。戈德史密斯（Goldsmith，1969）則指出，“金融領域最重要的研究課題之一，是金融機構和金融發展對經濟增長的影響”。他的實證研究結果表明“在大多數國家金融發展和經濟發展之間存在大致平行的關系”。麥金農（1973）在對多個發展中國家和地區二戰以后的金融體系和經濟狀況進行研究，發現發展中國家存在較嚴重的金融抑制，并把這些國家經濟不發達的原因歸咎于它們存在的金融抑制。肖（1973）把發展中國家的金融中介機制作為研究對象，說明金融發展對經濟增長的重要性。麥金農和肖均主張通過促進金融深化，充分發揮市場機制從而促進經濟的增長。

我國國內學者主要集中于關于金融發展與經濟增長關系的實證研究。王春峰、馬衛鋒（2003）、沈坤榮、張成（2004）等從全國的角度對兩者關系進行研究，結果表明，我國金融體系的發展支持了經濟增長，特別是改革開放以來，金融發展在促進經濟發展上發揮正面作用。艾洪德、徐明圣、郭凱（2004）、王景武（2005）、鄭長德（2007）等實證比較研究我國東、中、西地區的金融發展與經濟增長關系。結果均表明，金融發展與經濟增長之間存在因果關系，東部的金融發展與經濟增長之間存在正相關關系，而中、西部二者之間卻存在著負相關關系。鄭瑤、毛珍珍（2005）、張云（2008）等從省域范圍分別對浙江和上海等進行了實證研究，均得出了的金融發展支持了經濟增長的結論。

二、寧波區域金融與經濟發展的基本現狀

在中國近代金融史上寧波金融占有相當重要的地位。寧波憑借天然港口的地理環境優勢成為長江流域的水運和物資集散中心，其金融業也隨著商品流通的拓展相應地不斷發展。在業務上，從貨幣兌換發展到全面經營存、放、匯業務；在機構上，從典當、錢莊發展成證券、銀行、保險等現代金融機構。而寧波自改革開放以后，分別被列為金融體制改革試點城市、金融電子化試點城市和金融對外開放城市，金融業不斷發展。目前已形成了銀行業、證券業以及保險業分業經營分業管理的金融格局。截止2010年底，寧波共有銀行金融機構49家，證券分公司2家，證券營業部57家，證券投資咨詢公司1家，期貨公司1家，期貨營業部19家。共有33家上市公司，33只股票分別在分別上海證券交易所、深圳交易所、香港聯交所上市。從反映金融活動基本面的存貸款情況看，1991年以來，寧波銀行系統的存貸款余額不斷擴大，2010年的存款和貸款余額分別是1991年的82.63倍和76.73倍，年均增長率分別高達26.15%和25.66%。

改革開放以來，寧波區域經濟增長迅速，特別是近20年來，作為浙東區域經濟的龍頭，寧波國內生產總值和財政收入占浙江省比例不斷提高，成為拉動浙江高速經濟列車的主引擎之一，它在國家經濟版圖中的地位也在不斷上升。寧波的地區生產總值從1991年的169.87億元增長到2010年的5125.82億元，經濟總量擴大了近30倍，年均增長速度高達19.64%。

三、寧波區域金融發展與經濟增長的計量分析

1.指標選取與數據來源

考慮到數據的可獲得性以及銀行業在金融機構中的主導地位，本文對金融發展的解釋不包括證券和保險等相關金融機構。

（1）經濟增長指標：經濟增長主要的指的是地區國內生產總值（GDP），本文以GDP增長率（GGDP）為指標來測量。

（2）金融規模指標（FIR）：本文采用由戈德史密史提出并定義的金融相關比率（FIR）來衡量金融發展的規模。金融相關比率定義為“全部金融資產除以GDP”。由于金融資產主要集中于銀行，而銀行的資產又基本上以存款和貸款為主，所以本文以（存款+貸款）/GDP來反映金融相關比率。

（3）金融機構效率指標（SLR）：金融機構效率主要體現為銀行將資金盈余部門的存款轉化為貸款的效率。該指標本文用貸款/存款來反映。

時間序列的基礎數據選取自1992—2011年《寧波市金融年鑒》和《寧波市統計年鑒》的相關數據。

2.變量平穩性檢驗

對時間序列的分析需要通過建立以因果關系為基礎的結構模型進行，而進行模型分析背后所隱藏的假設便是這些數據都是平穩的，否則，t、F等假設檢驗均不可信。此外，涉及時間序列數據的另一個問題是虛假回歸，即如果有兩列時間序列數據表現出一致的變化趨勢（非平穩），即使他們之間沒有任何經濟關系，但進行回歸也可表現出較高的可決系數。本文采用ADF檢驗平穩性，結果如表1。

注：上表中，△表示變量的一階差分；檢驗類型括號中的c，t和p分別表示檢驗平穩時估計方程的常數項單位根檢驗方程的常數項、時間趨勢項和滯后階數。

從表1可以看出，各個變量的時間序列都是不平穩的，但是經過一階差分后在10%顯著性水平下通過檢驗，各個變量均為一階單整。因此滿足協整檢驗的前提條件。

3.協整檢驗

如果存在時間序列的兩個變量是不平穩的，但它們的某個線性組合卻是平穩的，那么這組時間序列的兩個變量是協整的，表示它們存在長期的穩定關系。根據協整理論，如果兩個時間序列滿足同階單整并且存在協整關系，那么這兩個非平穩序列之間就存在長期均衡的關系。本文采用Johansen （1988）及Juselius（1990）提出的協整檢驗方法，即JJ檢驗。檢驗結果如表2。

檢驗結果顯示，經濟增長與金融發展變量之間存在著協整關系，說明寧波經濟發展與金融規模程度、金融效率之間存在長期的均衡關系。

4.格蘭杰因果檢驗

考察序列X是否是序列Y產生時的原因的格蘭杰因果檢驗采用如下方法，即先估計當前的Y值被其自身滯后期值所能解釋的程度，然后通過驗證通過引入X的滯后值是否可以提高Y的被解釋程度。如果是，則稱序列X是Y的格蘭杰原因，此后X的滯后期系數具有統計顯著性。寧波經濟增長與金融發展之間的格蘭杰因果檢驗結果如表3和表4。

檢驗結果表明，在滯后度為5的情況下，原假設“FIR不是GDP的格蘭杰原因”和“SLR不是GGDP的格蘭杰原因”的概率分別為0.09040和0.13760，原假設在5%的顯著性水平下可以認為拒絕原假設，即GGDP與FIR、SLR存在因果關系。另外，在滯后度為4和5的情況下，原假設“GGDP不是FIR的格蘭杰原因”的概率分別為0.05359和0.17980，在5%的顯著性水平下可以認為拒絕原假設。所以從結果看，GGDP與FIR存在雙向因果關系，而與SLR只存在單向因果關系。

四、結論

通過對寧波區域金融發展與經濟增長時間序列數據的單位根檢驗、協整檢驗及格蘭杰因果檢驗，可以得出如下結論：

1.從整體上看，寧波區域金融發展與經濟增長之間存在著長期和穩定的關系。

2.寧波的金融規模指標和金融效率指標都是寧波經濟增長指標的格蘭杰原因，即金融規模擴大和金融效率提高可以促進經濟增長。說明寧波可以通過擴大金融規模和提高金融效率來促進寧波的經濟發展。

3.寧波經濟增長指標是金融規模指標的格蘭杰原因，但不是金融效率的格蘭杰原因，即寧波經濟增長促進了金融規模擴大，但在促進金融效率提高方面的作用并不明顯。進一步分析可以發現，寧波金融系統貸存比（D/C）自1991年來一直下降的，直到近幾年才有所上升。這主要源于寧波金融機構的信貸投放能力受到制約。一方面，國有商業銀行和股份制商業銀行按照效益最大化的原則同時兼顧到安全性，實行一級法人管理體制，上存大量資金。這實際上使得寧波的資金被上級投向別的地區，降低了寧波金融機構從儲蓄到投資的重要轉化，從而影響了寧波金融機構效率。另一方面，寧波很多信用擔保機構因發展規模小和擔保能力弱，在緩解中小企業融資方面的作用很有限。因此導致經濟增長對金融效率提高的作用并不明顯。

參考文獻

[1]戈德史密史.金融結構和金融發展[M]．上海三聯書店，1994年版.

[2]麥金農.經濟發展中的貨幣與資本[M]．上海三聯書店，1988年版.

[3]肖.經濟發展中的金融深化[M]．上海三聯書店，1988年版.

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[9]張云．區域金融發展與經濟增長、產業結構調整的關系[J]．上海經濟研究，2008．

作者簡介：王嘉楠(1992-），男，漢族，寧波大學陽明學院，研究方向:金融發展與經濟增長。