藝術(shù)品基金亂象

藝術(shù)品投資基金從無到有，從理財(cái)產(chǎn)品，到準(zhǔn)基金，再到真正意義上的基金，今天投資人可選擇投資藝術(shù)品的方式，已經(jīng)明顯增多了。但是福還是禍？

9月15日，中國(guó)的藝術(shù)品市場(chǎng)“地震”了。

中央美院1982級(jí)10名學(xué)生聯(lián)名稱，2010年6月拍出7280萬元的徐悲鴻油畫《人體蔣碧薇女士》實(shí)為同學(xué)們1983年的習(xí)作，他們同時(shí)發(fā)布了5幅與《人體蔣碧薇女士》場(chǎng)景、人物都相同的畫作，稱均是當(dāng)時(shí)的習(xí)作。

原本，這種事情只不過是藝術(shù)品行業(yè)內(nèi)的事情。然而，最近兩年，藝術(shù)品和金融資本的結(jié)合將藝術(shù)品投資的風(fēng)險(xiǎn)傳遞到眾多投資者那里。 連接藝術(shù)品和普通投資者的通道就是“藝術(shù)品基金”。幾乎是一夜時(shí)間，藝術(shù)品基金瞬間誕生了。

爆發(fā)式增長(zhǎng)

中國(guó)的藝術(shù)品基金發(fā)軔于2007年，但是在2010年之前仍只見星星之火。2010年之后藝術(shù)品基金漸漸增多。2011年這個(gè)夏天，星火已經(jīng)燎原。 根據(jù)用益信托工作室的統(tǒng)計(jì)，僅僅七八兩個(gè)月份，通過信托渠道發(fā)行的藝術(shù)品信托數(shù)量就多達(dá)10只，募資規(guī)模13億元。而去年全年不過是10只。此外，通過其他渠道設(shè)立的藝術(shù)品基金也在這個(gè)夏天大幅增長(zhǎng)。

“藝術(shù)品基金是一個(gè)高收益，高風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品。”上海一信托公司人士表示，但當(dāng)前投資者更多的看到的是高收益，而非當(dāng)中醞釀的風(fēng)險(xiǎn)。

2011年，中國(guó)的春拍再創(chuàng)記錄，成交額高達(dá)428億。其間，齊白石《松柏高立圖·篆書四言聯(lián)》以4.255億元成交；元代王蒙《稚川移居圖》以4.025億元成交；明宣德青花海水白龍紋扁瓶以2.24億元成交。整個(gè)春拍成交額較去年同期增長(zhǎng)112%，較去年全年增長(zhǎng)了15%。

藝術(shù)品基金還有另一種合法的設(shè)立渠道就是合伙制。邦文投資在今年4月就通過有限合伙方式發(fā)行了規(guī)模過億元的基金，其他各個(gè)公司設(shè)立的合伙制藝術(shù)品基金金額已不可考。

“每天都有各種各樣的機(jī)構(gòu)找我們聯(lián)系發(fā)行藝術(shù)品基金。”上海某信托公司人士介紹，藝術(shù)品收藏的民間人士、美術(shù)館、畫廊、拍賣行等都注意到了這么一個(gè)賺錢的機(jī)會(huì)。

另外，還有更多的藝術(shù)品基金私下募集。

但另一方面，相比股市，中國(guó)的藝術(shù)品市場(chǎng)的交易量卻不大，雖然今年春拍的藝術(shù)品成交額482億元已經(jīng)創(chuàng)下歷史記錄，但是，考慮到歷年發(fā)行的藝術(shù)品基金累計(jì)可能已經(jīng)接近50億元，占成交額的10%，藝術(shù)品基金對(duì)藝術(shù)品市場(chǎng)的影響力就不容小覷了。這也解釋了為何今年春拍藝術(shù)品數(shù)量減少，但成交金額卻創(chuàng)新高。

利潤(rùn)極其豐厚

在證券投資界有兩個(gè)非常出名的人物：劉益謙和戴志康。前者發(fā)家于證券市場(chǎng)，旗下的新理益系在資本市場(chǎng)大名鼎鼎。真可謂是在股市賺錢，藝術(shù)品市場(chǎng)花錢。

而五道口畢業(yè)生戴志康是上海證大系的掌門人，曾創(chuàng)立了中國(guó)最早的基金。后投身私募和PE。諸多股票中都留下了證大系的身影。

然而，兩個(gè)玩證券的人不約而同玩起了藝術(shù)品投資。 2009年國(guó)內(nèi)拍賣市場(chǎng)成交額居前的十大藝術(shù)品中有4件被劉益謙收入囊中，其中，他以1.69億元成交價(jià)買下的明代吳彬的《十八應(yīng)真圖卷》，創(chuàng)下了當(dāng)年全球中國(guó)繪畫成交紀(jì)錄，以至于他與妻子王薇擊敗比利時(shí)的尤倫斯夫婦、中國(guó)香港的劉鑾雄和中國(guó)臺(tái)灣的林百里，當(dāng)選中國(guó)藝術(shù)權(quán)力榜的“2009年度收藏家”。2010年他又以3.08億元的天價(jià)拿下了舉世矚目的王羲之的《平安帖》。

而今年春拍中《松柏高立圖·篆書四言聯(lián)》也正是劉益謙的原藏品。戴志康則花巨資打造證大現(xiàn)代藝術(shù)館。全球網(wǎng)羅各類藝術(shù)品，在戴志康的微博中，關(guān)于藝術(shù)品的言論遠(yuǎn)超股市。保利、嘉德、翰海和匡時(shí)近兩年公開拍賣記錄顯示，幾乎所有的頂級(jí)拍品都被那些在資本市場(chǎng)呼風(fēng)喚雨的財(cái)團(tuán)或資本大佬所買走，而這些人顯然以短期投資為主，根本目的是以更高價(jià)出手。

曲線涉足藝術(shù)品

然而，對(duì)于普通人而言，藝術(shù)品投資是專業(yè)性和入場(chǎng)門檻都很高的投資。于是藝術(shù)品基金就介入了。跟陽光私募不同，即便同在信托平臺(tái)發(fā)行，藝術(shù)品基金的投資顧問也有遠(yuǎn)高于前者的收益率。陽光私募的投資顧問一般可以提取收益的20%作為報(bào)酬，而據(jù)邦文投資的謝尚晉藝術(shù)品基金的業(yè)績(jī)提成沒有低于20%的。

以“非凡理財(cái)——藝術(shù)品投資計(jì)劃1號(hào)基金”為例，該基金雖然最終獲利為25%，但是其毛利率是很高的。該公司董事長(zhǎng)黃宇杰透露了其投資組成以及一些品種的收益的情況：這款理財(cái)產(chǎn)品分為中國(guó)書畫及中國(guó)當(dāng)代藝術(shù)，其中中國(guó)書畫占62.5%，中國(guó)當(dāng)代藝術(shù)（油畫、雕塑）占37.5%，獲得的毛利潤(rùn)百分比分別是39.2%和60.8%。其中一件林風(fēng)眠的《五美圖》，投資成本為560萬元，1年后的凈收益295萬元，年化收益率為53%。另外一件八大山人《仿董巨山水》投資成本286萬元，5年后的凈收益為2024萬元，年化收益率為142%。

綜合下來，該基金在提取業(yè)績(jī)報(bào)酬前的收益率為47.3%，考慮到該基金持有人最終獲得的收益是25%，那么邦文投資提取的利潤(rùn)占全部利潤(rùn)的比例高達(dá)47%。

有更多的藝術(shù)品基金并不采用固定收益率來提取業(yè)績(jī)報(bào)酬，而是采取累進(jìn)收益率來提取。這意味基金賺得越多，提取的比例就越高，有的可能提取凈利潤(rùn)的一大半。

如此賺錢的買賣，難怪傳統(tǒng)藝術(shù)品領(lǐng)域的各路人士都實(shí)在是閑不住了，紛紛發(fā)行藝術(shù)品基金。用益信托工作室的研究員雷文文認(rèn)為，當(dāng)前低迷的股市和樓市流出的資金也支撐起藝術(shù)品基金的繁榮。

博傻的藝術(shù)品基金？

今年年初，天津文交所的藝術(shù)品交易著實(shí)火了一把，《黃河咆哮》曾創(chuàng)下18個(gè)交易日較之發(fā)行價(jià)上漲1870%的記錄。然而之后的跌勢(shì)就沒有停止過。截至9月16日，該畫作份額價(jià)格只有3.38元，而其上市開盤價(jià)高達(dá)7.47元。高位套牢的資金數(shù)億元。

藝術(shù)品基金和天津文交所有相似之處：都會(huì)把投資藝術(shù)品的門檻降低；都會(huì)將金融資本引入藝術(shù)品市場(chǎng)，推高藝術(shù)品價(jià)格；都是藝術(shù)品金融化的做法。

那么藝術(shù)品基金是否也會(huì)面臨天津文交所面臨的風(fēng)險(xiǎn)：泡沫破裂，投資者損失慘重。

文邦投資的投資經(jīng)理謝尚晉認(rèn)為：“好的藝術(shù)品，只要精品，現(xiàn)在價(jià)格不算高。”而泡沫的魅力在于破滅時(shí)，才知道是泡沫。 金融危機(jī)過后，各類藝術(shù)品的實(shí)物價(jià)格幾乎沒有跌的。從古玩書畫到玉器瓷器無不一路上漲。甚至改革開放后的中國(guó)人幾乎沒有嘗到藝術(shù)品下跌的滋味。

反觀國(guó)外，在藝術(shù)基金發(fā)展史上，曾經(jīng)發(fā)生過多起以投資失敗告終的慘案，但很少被人提及。從1989年至1991年，巴黎國(guó)家銀行投資2200萬美元，購買了16幅法國(guó)及意大利的繪畫及素描作品。在7年之后，該銀行出售了這套投資組合的藝術(shù)品，然而，令人遺憾的是，作品最終的成交總額比購買時(shí)還少了800萬美元。

此外，紐約大通銀行發(fā)行了一只價(jià)值為3億美元的藝術(shù)品基金，摩根建富投資集團(tuán)發(fā)售過一只2500萬美元的藝術(shù)品投資基金，日本Itoman Mortgage corporation曾投資5.2億美元購買了7300件包括雷諾阿等西方現(xiàn)代主義及印象派的繪畫作品，然而，這3家公司的投資基金都嚴(yán)重虧損。 對(duì)于藝術(shù)品基金而言，泡沫的風(fēng)險(xiǎn)只是其一。

另一風(fēng)險(xiǎn)在于標(biāo)的物是否是贗品。9月15日，中央美院1982級(jí)學(xué)生聯(lián)合聲明表明這類風(fēng)險(xiǎn)時(shí)刻存在。

這些作品是北京九歌國(guó)際拍賣有限公司拍賣的。而該公司介紹自己是“2004年10月經(jīng)國(guó)家文物局批準(zhǔn)，在北京市工商行政管理局登記設(shè)立，注冊(cè)資本5000萬元人民幣，是從事綜合文物藝術(shù)品拍賣的大型專業(yè)化拍賣公司并設(shè)由國(guó)家級(jí)鑒定專家組成的拍品審鑒機(jī)構(gòu)”。

即便如此，該公司還是未能鑒別出中央美院學(xué)生的習(xí)作。

國(guó)內(nèi)藝術(shù)品投資基金，無論是信托投資計(jì)劃，還是合伙制的私募基金，在發(fā)展的過程中多閃現(xiàn)著拍賣公司的身影。早在2009年，國(guó)投信托與建行推出“國(guó)投信托·盛世寶藏1號(hào)保利藝術(shù)品信托計(jì)劃”，北京保利拍賣公司即擔(dān)任投資顧問角色。北京邦文當(dāng)代藝術(shù)投資公司旗下就擁有北京傳是拍賣公司，聯(lián)手拍賣公司進(jìn)行基金運(yùn)作的業(yè)務(wù)布局十分明顯。

目前有一部分藝術(shù)品基金是融資型的產(chǎn)品。即藝術(shù)品持有人要拿藝術(shù)品通過信托進(jìn)行融資。而信托對(duì)藝術(shù)品的價(jià)格評(píng)估是參照拍賣行的估價(jià)。如果基金管理人和拍賣公司合謀，給一件藝術(shù)品標(biāo)高價(jià)格，那么買入這件藝術(shù)品基金的投資者將會(huì)利益受損。

其次，在國(guó)內(nèi)拍賣行業(yè)，操縱拍賣并不鮮見，但如果用在藝術(shù)品基金上，就如公募基金的老鼠倉那樣。

在拍賣過程中，具體操控方法是，讓藝術(shù)品基金高價(jià)買入這個(gè)作品，拍賣行和投資顧問都有利可圖。對(duì)于高價(jià)買入這幅畫的基金咋辦？其實(shí)很好辦。因?yàn)樗囆g(shù)品基金都有相當(dāng)長(zhǎng)的封閉期，在封閉期內(nèi)，投資顧問再聯(lián)合拍賣行發(fā)行另一只藝術(shù)品基金接貨上只基金買入的藝術(shù)品。如此反復(fù)，就是一個(gè)藝術(shù)品基金中的龐氏騙局。

在藝術(shù)品投資界有兩個(gè)非常出名的人物：劉益謙和戴志康。前者發(fā)家于證券市場(chǎng)，后者是上海證大系的掌門人，曾創(chuàng)立了中國(guó)最早的基金。

藝術(shù)品基金三種模式：

1、以銀行為主體的藝術(shù)品理財(cái)產(chǎn)品：

其通過銀行發(fā)行，具有網(wǎng)絡(luò)渠道和高端客戶資源的優(yōu)勢(shì)。

2、以信托公司為主體發(fā)起的集合信托投資計(jì)劃：

由于信托法律相對(duì)完善、風(fēng)控體系比較完備、市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間較長(zhǎng)，至少投資人心理有一定的安全感。

3、以有限合伙企業(yè)方式設(shè)立的私募投資基金：

在操作上比較簡(jiǎn)單，便捷，只要把資金安全、藏品保管，以及道德風(fēng)險(xiǎn)控制好，這個(gè)方式最可能成為未來基金主要的模式。

藝術(shù)品基金和天津文交所有相似之處：都會(huì)把投資藝術(shù)品的門檻降低；都會(huì)將金融資本引入藝術(shù)品市場(chǎng)，推高藝術(shù)品價(jià)格；都是藝術(shù)品金融化的做法。