金融監管新時代

編者按：

在美國華爾街被占領，歐洲央行換帥，世界金融市場暗潮涌動時，風傳了幾個月之久的中國金融管理機構的人事變動終于有了定論，三大監管機構一同換帥。

10月28日，當中國農業銀行和中國建設銀行先后發布公告稱其董事長因國家金融工作安排請求辭去公司職務時，或許還未預料到，中國金融業三大監管機構——證監會、銀監會、保監會（下稱“三會”）的高層人事變動已經正式開始。

第二天，新華社發布消息稱，原中國證監會主席尚福林，接任現年65歲的劉明康，擔任中國銀監會主席一職；原中國建設銀行董事長郭樹清，接任尚福林擔任中國證監會主席；原中國農業銀行董事長項俊波，接任現年65歲的吳定富，擔任中國保監會主席。

此時，正值中央經濟工作會議即將召開之際，加之明年下半年將要召開的中共十八大，所以讓這場在外界看來有些“突然”的金融業人事變動顯得尤為矚目。

有評論認為，對于目前的中國金融業而言，擺在“三會”新任主席面前的難題眾多。對于新任銀監會主席尚福林來說，地方政府債務的潛在風險和中國銀行業的整體轉型都將考驗其化解風險和改革創新的能力；對于新任證監會主席郭樹清而言，則意味著要盡快讓中國股市擺脫“圈錢”的罵名；新任保監會主席項俊波則擔負著重塑中國保險業市場信心的角色。

他們三人所面臨的形勢，比前任更復雜。誰敢揮刀斬亂麻？

銀監會：9年后尚福林回歸本行

[基礎性制度缺失的改革并不能畢其功于一役。作為推動者，尚福林集低調、內斂和雷厲風行于一體，甚為合適。]

放下證監會的令旗，尚福林重操舊業回歸銀行。不同的是，9年前他是農行行長，是運動員；如今他是銀監會主席，是教練員，是監管者。

證監會主席的位置是“火山口”，2002年12月29日低調入主證監會的尚福林或許沒想到，自己一干就是9年，成為在任時間最長的證監會主席。

低調、內斂的尚福林有自己的“為官之道”。一開始，這位沒有“海歸”背景、也非名校畢業的監管者并不被看好。但末了，他被稱為“具有中國特色和政治智慧的監管者”。

初入證監會，軍人出身的尚福林顯示了雷厲風行的作風，“開弓沒有回頭箭”是尚福林在推進股改時的豪言壯語。而且，自股改后，改革動作頻出，一發不可收拾。

對尚福林在證監會工作的9年如何評價是個難題，有趣的是，從股指走勢看，尚福林到任和離任時上證指數均在2300點左右，似乎仍在原點徘徊，但其中卻經歷了從998點到6100多點，又回到1600多點的過山車般驚艷走勢，盡管爭議和非議并起，但至少說明一點：尚福林在證監會的主席任職絕非“平庸、平淡”所能描述的。

套用最簡單的功過論評價可概括為，這是資本市場基礎性制度改革的“黃金九年”，論功勞：國有股、法人股同股同權了，創業者可以創富了，投資者可以做空了；講非議：內幕交易時有發生、投資者文化改觀有限、新股大擴容被指超越了承受力。

資本市場由于牽涉主體較多，涉及方方面面的利益，作為監管者，推出一項重大改革，往往裹挾著指責和贊揚。在尚福林推動的諸多改革中，“股改”是受到參與各方最多認同、最少非議的一件事。

股權分置是中國資本市場特有的產物。在上世紀90年代初，當時社會上有國有股、法人股流通會導致私有化的擔心，并影響資本市場的退出。為了消除這種擔心，管理層不得不在政策上做出技術安排——股票上市時，約定國有股、法人股不流通。

時過境遷，這一制度安排越來越成為羈絆股市發展的最大制約：大股東與其他股東利益不一致，對維護股價不熱心；上市公司淪為大股東提款機等弊端不一而足。

在尚福林擔任主席之前，管理層曾出臺了旨在解決這一問題的國有股減持試點方案，但最終引發了市場暴跌，不得不在2002年6月叫停，后續的改革壓力可想而知。

在防止非整體試錯的情況下，2005年4月29日，證監會宣布啟動“股改”，約定了“統一組織、分散決策”的原則，并在“五一”長假后批準了四家公司進行試點。期間質疑聲音不斷，甚至出現了“十萬言書”。

在先期試點成功的情況下，“股改”聲勢浩蕩地展開，在實踐中形成了“10送3.5”、“10送3”的較好方案，困擾資本市場大股東與其他股東利益不一致的痼疾消除，為此后2006年啟動的大牛市埋下了伏筆。

“股改”只是第一步，它只理順了存量股票市場的定價體系，而以增量為代表的IPO市場的定價體系卻飽受詬病。

2004年底，證監會發審委副處長王小石因涉嫌發行腐敗被捕，并最終被判刑，此事引發了外界對發行制度的猛烈批判。此后，發行的陽光化、市場化一直是證監會努力的方向，尚福林表示，“陽光化是最好的消毒劑。”

新股發行制度的改革朝著市場化方向邁進。2009年6月，新股發行體制第一階段改革啟動，在詢價、優化網上發行機制及提示風向上進行了改革；此后的2010年11月又啟動了第二次改革：完善報價申購和配售制度、充實網下詢價機構、增強定價信息、完善回報機制及中止發行機制等。按照尚福林的說法，“要讓發行制度更加市場化。”

在過去的9年，也是多層次資本市場快速推進的時期。從2004年的中小板，至2009年的創業板，再至2010年的融資融券和股指期貨，均是在尚福林擔任主席期間推出。

此外，在商品期貨市場上，尚福林也批準了玉米、棉花等十多個大宗商品品種。

改革的大方向無疑是正確的，但步子邁得太快總會留下未曾踏足的空白。只有20多年歷史的中國資本市場，天生體質虛弱略顯稚嫩，基礎性制度的缺失不能完全指望尚福林的改革“畢其功于一役”，某種程度而言，他只是一個改革的推動者，而不能成為政策的決定者。這注定尚福林的改革是一盤尚未下完的棋。

“沒有時間表。”這幾乎是嚴謹的尚福林每一次在基礎性制度改革上的習慣性用詞，國際板如此，新股發行的注冊制也如此。而最受市場關注的新股發行制度，仍有不少值得完善之處。按照尚福林的觀點，新股發行市場化的方向，應該是“讓市場的主體發揮作用，讓它們歸位盡責”。

但目前，發行環節的灰色鏈條不時浮現：上市公司包裝過度、保薦人頻頻失責、詢價機構胡亂報價、PE機構腐敗盛行……在創業板推出之后，國際板、新三板以及債券市場，是資本市場未來亟待完成的任務，也是推進多層次資本市場的重要組成部分。此外，股市的投資文化凈化仍是前路漫漫。

證監會：郭樹清摒棄監管泡沫

[由于證監會的特殊性，郭樹清受到的關注度最高，坊間對其的建言也最多，最典型的就是“六大挑戰”、“八大難題”。]

不知是巧合，還是有意安排，連續兩任證監會主席均由銀行系統空降。在任證監會主席之前，尚福林時任農行行長，郭樹清為建行董事長——“大銀行出監管干部”，這似乎是銀行作為中國金融體系最重要部分的注解，同時也暗示了尚福林回歸銀監體系的水到渠成。

證券市場直接關系廣大投資者的利益，證監會的一舉一動備受關注。

與尚福林略顯不同的是，濃厚的學者氣質，是郭樹清無論作為銀行家還是作為官員最與眾不同的地方。

翻開郭樹清的履歷，兩個主題詞撲面而來，一是改革，一是宏觀。1985年9月，29歲的郭樹清以社科院博士生身份參加了對中國經濟改革有著深遠影響的“巴山輪”會議，隨后經與會牛津大學安瑟尼學院高級研究員弗拉基米爾-布魯斯推薦，郭樹清于1986年至1987年赴牛津大學做訪問學者。

自1980年以來，郭樹清在宏觀經濟學、比較經濟體制領域發表論文300余篇，出版著作十余部。其中，在1988年與吳敬璉、周小川合著的《中國經濟改革的整體設計》，以及后來的《整體的漸進》更是被許多財經類院校列為必讀書目。

2010年11月，吳敬璉、周小川、郭樹清等人為主要貢獻人的“整體改革理論”獲得第三屆中國經濟理論創新獎。而郭樹清本人也于1988年和1992年兩度獲得中國經濟學界最高獎——孫冶方獎，1991年獲得國家有突出貢獻專家稱號并享受政府特殊津貼。可以說，經濟學者才是郭樹清最本真的底色。

在1988年至1998年博士畢業的10年間，郭樹清主要在國家體改委、國家計委經濟研究中心任職。1998年之后，郭樹清歷任貴州省副省長、中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長、匯金公司董事長。

即便離開研究崗位多年，郭樹清對宏觀問題的探索和思辨仍然是他最感興趣的領域。

學者型官員的身份并不改變郭樹清務實、穩健的工作作風，當初建行的臨危受命凸顯其柔中帶剛的韌勁和果敢。

2005年3月，時任外管局局長的郭樹清臨危受命，接管因張恩照受賄事件而人心渙散的建行。在7個月后，郭樹清完成了建行的脫胎換骨，使其成為中國首家實現IPO的國有銀行，為后來者提供了“標本”。

之前，郭樹清接受媒體采訪時曾對銀行平臺貸款做過詳細闡述，平臺貸款的絕大多數資金都投向了基礎設施，公路、鐵路、水利、電網等對國民經濟的支撐和服務作用會慢慢體現出來，總體來說，這些投資不會打水漂；而至于說一個地方，一個方向應不應該修那么多，是多修公路好還是多修鐵路好則是另外一個問題了。他認為，應該允許地方政府發債，理順投融資關系，也便于信息公開、規范操作，允許地方政府發債也會極大地豐富資本市場的產品，促進直接融資體系的發育。

從平臺貸款巧妙延伸到融資體系，任職建行的郭樹清已經有了長遠的眼光和全局的觀點。而從郭樹清最近關于金融改革的相關論述中，我們似乎可以尋覓一些其執掌證監會后執政思路的蛛絲馬跡。

對于本輪國際金融監管改革，郭樹清也有獨到的看法。在一次公開演講中，他表示，美國出臺的《多德－弗蘭克華爾街改革與消費者保護法》法案長達2300多頁，是一種法律泡沫，金融業人士很難去完全弄明白這么長的一個法案，目前的監管已經呈現一種監管泡沫。他認為金融監管要貼近市場、貼近交易實際，永遠都不會有一個永續可用的監管工具，而本輪金融危機的產生也并不是金融監管問題。

郭樹清這樣描述金融業的泛濫：在這些發達國家中，目前的經濟發展更加依賴的是人力資本和智力、財富，以及生態的財富，而不是固定資產投資或者是為市場提供資金。在歷史上已經看到過很多先例，比如古羅馬的公共浴場遍地開花；在中世紀，全世界到處建教堂、中國到處建寺廟……對照歷史來看，現在的世界，是不是銀行太多了、基金太多了？

郭樹清提倡放開資本管制：如果不是從制度而是從實際交易的角度來看，估計人民幣資本項下70%以上已經實現可兌換。在他看來，目前人民幣資本項目可兌換已經具備了很好的條件，貨幣可兌換之后，金融安全度并不是下降，而是增強了，如果不把人民幣推向國際，中國將永遠處于被動局面。

在一次演講中，郭樹清對金融業維持持續高增長表示懷疑：“建行上市前到美國路演的時候，所有人都在跟我說，國際上銀行、基金的收益，在三年內都是兩位數的增長。其實，這么說是很奇怪的。你必須要問自己一個問題，這個兩位數的長期收益來自哪里？在現實經濟中，沒有哪個行業，或者說很少有哪個行業，可以達到持續三年的兩位數的收益，憑什么金融業可以做得到？”

如今，履新證監會的郭樹清將直接面對更廣大的投資者和更復雜的市場環境，在尚福林剛離開之際，市場人士有諸多期許，紛紛寫下所謂的意見，媒體對新任證監會主席郭樹清提出了所謂的“六大挑戰”、“八大難題”。但說到底，監管的應有之義是維護市場的公平、公正和公開，其余之事該歸市場的歸市場。

期許之外無他，借用巴曙松在為郭樹清著作《過剩與貧窮之間》所作的書評：先后在兩個存在巨大反差、同時也尤其容易引發理論反思的工作環境中任職，使得作者能夠從地方管理到國家宏觀調控，從貧窮和短缺到富裕和過剩，以及從國內到國際，以一種相對寬闊而且現實的視野來系統地考察和思索轉型期的中國問題，并以務實的精神去解決所面對的現實問題。

保監會：項俊波續寫新劇本

[項俊波富有傳奇色彩的人生，本身就是一部精彩紛呈的電視劇。保監會存在的諸多改革難題，無疑是項俊波面對的新挑戰。]

曾經的審計鐵腕，現如今照片已經掛到了保監會官方網站主席的位置上。項俊波完成這個角色轉變，花了整整12年。

“你想干什么就干什么吧!”項俊波在接到威脅電話的時候，淡定地提醒對方，“告訴你，我參過軍，打過仗，負過傷，什么我沒見過?”在換了幾個招待所之后，依然還是有人找到了項俊波落腳的地方。激戰38個日夜，之后項俊波匹馬上京，向時任審計署審計長李金華匯報驚天大案，最終薊縣國稅案真相大白于天下。

在審計署的那幾年，項俊波被威脅恐嚇的事不止這一樁。在查出薊縣國稅案后，項俊波成為李金華的得力干將，位至審計署副審計長。2004年8月9日，調任央行，接替退休的劉廷煥，擔任副行長。2007年7月，項俊波再次空降農行，擔任黨委書記兼行長。

項俊波到農行的時候，農行可謂問題纏身，當時匯金已向工行、建行進行了外匯注資，外資已經熱火朝天洽談戰略入股問題，可農行23.43%的不良貸款率，是當時商業銀行7.5%的3倍還多。

喜歡突擊行動的項俊波，上任農行時沒有發表激情四溢的施政演說，第二天就帶領一干人馬奔赴各地突擊查賬、查庫，要將農行的不良貸款搞清楚。到2008年年底，項俊波組織的以突擊檢查形式的飛檢隊，對22個分行的147個分支機構進行了專項突擊檢查，共查出問題和風險隱患697條，被檢查分行的整改率達到95%以上。

2010年7月15日、16日，農行分別在上海和香港掛牌交易，項俊波創造了四大商業銀行最差到全球最大IPO的飛躍。

項俊波鐵腕，但骨子里還是一文人，走不出《人民不會忘記》的影子。當年在撰寫這個電視劇本的時候，項俊波也沒有想到，在農行的涅過程之中，高潮迭起，最終以上市畫上了農行大戲的完美結局。

人生總是存在著變數，這對于經常在節假日寫劇本的項俊波來說，自己的命運如同電視劇一樣，情節難以琢磨。當自己的照片掛到了保監會主席位置上時，項俊波此刻面對的是如何書寫好人生新的故事，在一個陌生的領域，如何才能讓新的故事達到高潮呢？

人生如戲，戲如人生。項俊波空降農行接替的是行長楊明生的位置，這一次項俊波要跟楊明生做同事了。2007年7月，楊明生離開農行，走馬保監會副主席，兩位農行行長在保監會聚首。保監會第一任主席馬永偉亦是從農行行長位上到人保擔任一把手，之后入主保監會的。

查賬是項俊波身上抹不掉的標簽，無論是在審計署還是在農行，只要項俊波所到之處，風險控制都是第一項要抓的重點。保險行業從當年的再保險集團數億元挪給莊家炒股，到新華人壽爆發董事長關國亮挪用資金案，再到新華人壽支公司副總經理王付榮6年時間侵占3.5億元案，保險行業大案頻發。面對諸多大案，項俊波這一次上任力推風控監管當是必然。

保險業走到了三岔口，宏觀調控、貨幣政策緊縮等因素，令銀保業務增速放緩，究其根源，代理人模式已經成為保險業發展的一大瓶頸。盡管以平安集團為首的保險公司在努力搭建綜合金融平臺，但綜合金融平臺的整合過程之中問題不斷，銀監會、保監會、證監會三方監管的利益平衡將是擺在項俊波面前的一道難題。

監管就是一門藝術，現在三會領導人都有著相通的資本市場背景，他們都在是央行大熔爐里面走出來的金融官員，深知資本市場的深度協作效應。

曾經的證監會主席尚福林轉戰銀監會，在銀保合作方面，雙方應該會有更多的合作默契。而郭樹清掌舵證監會，對于保險企業上市等資本運作，也會有更大的胸懷來容納，如此一來，項俊波的保險大戲可漸入佳境。

現在保險市場還存在中介公司經營混亂，甚至有保險代理公司出現隱瞞客戶傭金、詐騙保單等違紀違規現象，保險市場還沒有完善的退出機制，不斷上演著不死鳥的故事，保險公司牌照成為殼資源，難以形成健全有效的市場競爭機制。

這是項俊波在保監會需要一一化解的劇情沖突。