基于因子分析對我國食品行業上市公司的信用評級的研究

中圖分類號：F407.82 文獻標識碼：A文章編號：1008-925X(2011)12-0028-01

摘要:運用多元統計學中因子分析和聚類分析的方法，對上海證券交易所上市的40家食品行業企業進行信用評級。首先使用因子分析的方法從選取的變量中找出合適的因子，并計算出各因子得分，然后將找出的因子作為變量，進行聚類分析，進而依據標準普爾（SP）的評級體系確定個企業的評級級別。

關鍵詞:多元統計 信用評級 因子分析 聚類分析

1 背景、目的及意義

1.1 背景：信用評級是根據科學的指標體系對被評級公司履行經濟責任的能力及其可信任程度進行客觀公正評價的過程，信用評級可分兩種模式:外部信用評級和內部信用評級：外部信用評級主要由專門的評級機構做出，并給出相應的信用統計信息；內部信用評級則由銀行或者企業的內部模型給出，而建立內部模型是新巴塞爾資本協議的核心內容之一，該協議正式允許金融機構使用其內部模型管理風險。從國際大型重要金融機構的風險管理方式來看，內部信用評級在信用風險管理中的作用日益增強。早期建立的內部信用評級方法是多元判別分析法，1968年Altman最先將判別分析法應用于財務危機公司破產及違約風險的分析。1977年Martin放松判別分析法中的正態分布假設，改善了公司財務數據在不滿足正態分布的情況下判別方法的正確率。另外，還有一些常見的用于信用風險分析的統計方法如:鄰近法、主成分分析法、聚類分析法和分類樹法等。

1.2 目的：本文從最為常用的財務指標出發，采用上市公司的年報數據建立樣本集合，并利用因子分析達到降維目的，把多個指標變量進行綜合，以得出若干個能充分反映中國企業信用風險特征的主因子，然后把這些主因子作為聚類分析的變量，對樣品進行聚類分析。最后通過分析微觀因子的經濟意義并結合（SP）評級體系確定最后的企業的評級結果。

1.3 意義：第一，本文結論可以為食品行業企業制定信用政策提供依據。第二，可以幫助信用等級偏低的上市公司改善信用狀況。若上市公司的信用等級較低，可以督促上市公司的經營管理者努力改善本公司的信用狀況，也可以幫助上市公司經營管理者找到影響該上市公司信用評級的薄弱之處，進而采取合適的改進措施以提高信用等級。第三，有利于政府部門對證券市場進行監管。

2 樣本、研究方法、實證結果及分析

2.1 評價指標的選擇以及數據的收集:信用評級的評價指標主要有盈利能力，償債能力，經營能力等。常用的盈利能力的指標主要有主營業務利潤率，銷售毛利率，凈資產收益率和總資產報酬率；償債能力指標有流動比率、速動比率、現金比率和資產負債率等；經營能力指標主要有營業周期存貨周轉天數、應收賬款周轉天數、存貨周轉率、流動資產周轉率、流動資產周轉率、凈資產增長率、營業利潤增長率、凈利增長率等。我們從中選取了營業周期、總資產周轉率、資產報酬率、凈資產收益率、流動比率、速動比率六個指標進行因子分析。

本文以在國泰安數據庫中選取的2010年在滬市 A 股上市的40家食品行業公司的相關數據作為研究樣本。

2.2 因子分析：首先使用SPSS17.0對所收集的數據進行原始變量的相關性檢驗，結果顯示知原始變量間有較強的相關性，進行因子分析是合適的，進而對數據進行主成分分析。得到三個因子的累計方差貢獻率已達到88.831%，根據方差累計貢獻>80%的準則，從六個因子中可以選擇前三個因子作為主因子。

為了更好地賦予所得主因子以合理的經濟含義而進行因子旋轉，從主因子載荷可以看出：第一個主因子(F1)與總資產周轉率、資產報酬率、凈資產收益率的因子載荷都在 0.80以上，因此，第一個主因子可以用于評價企業的盈利能力；第二個主因子(F2)與流動比率和速動比率的因子載荷都在0.98以上，因此，第二個主因子可以用于評價企業的償債能力；第三個主因子(F3)與營業周期 (Yyzq)的因子載荷在0.9以上，因此，第三個主因子可以用于評價企業的經營能力。三個主因子的累積方差貢獻率達到 88.831% 反映了財務指標的大部分信息。

用SPSS17.0進行因子分析得出各企業的因子得分和綜合排名。

2.3 聚類分析：本文采用系統聚類法。我們把因子分析得到的三個主因子作為變量，所選擇的40家食品行業企業作為樣本建立集合。通過SPSS17.0進行聚類分析結合因子得分，可以將該樣本集合分為三類。

第一類，包括雙匯發展共1家企業，這家企業綜合排名第二，其盈利能力因子得分遠高于其它幾家企業總體信用等級最高。

第二類，包括佳隆股份金字火腿，量子高科共3家企業，這3家企業的綜合得分和償債因子得分都非常高，對于提升一個企業的信用等級起到了很大的作用。

第三類，包括除了以上4家企業的其他企業，這些企業的各項因子得分相差不多，對于其信用等級的評價沒有太多的影響，因此歸為相對信用等級較低一類。

3 結論

通過對在滬深交易所上市的40家食品行業上市企業進行分析，得到的信用評級結果與企業實際的經營能力、盈利能力和償債能力基本吻合。這一結論說明基于因子分析和聚類分析的方法可以作為企業信用評級的一種手段。但鑒于目前中國上市公司的財務數據的質量不高，數據種類有限，因此進行的評級只能是一個比較粗略的結果，對企業的信用的評級還有待于財務數據的完整性和準確性的提高。

參考文獻

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