怎么辦?

美國面對還不起的債務(wù)選擇以繼續(xù)提高債務(wù)上限的做法“賴賬”。

第二輪金融危機將至。

在世界的關(guān)注下，北京時間8月2日，美國總統(tǒng)奧巴馬簽署了提高美國債務(wù)上限和削減赤字法案，即發(fā)債限額將至少調(diào)高2.1萬億美元，同時聯(lián)邦支出必須在未來10年刪減約2.5萬億美元。

這份法案，可稱之為解燃眉之急的權(quán)宜之計，因為到2013年初，美國恐怕將再次面臨提高債務(wù)上限問題。

當(dāng)天，美國總統(tǒng)奧巴馬在白宮玫瑰花園發(fā)表講話：“這是確保美國作為一個國家‘量入為出’的第一步。它也使我們能夠在教育、研究等領(lǐng)域繼續(xù)投資，以創(chuàng)造新就業(yè)機會并確保在經(jīng)濟仍然脆弱的情況下不會過度削減開支。”

這種表白太牽強。審視這份法案，除軍費開支繼續(xù)加大外，其他開支都要削減，換句話說，法案無法刺激美國經(jīng)濟，走向二次探底成為必然。

7月29日，美國商務(wù)部公布了第二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）數(shù)據(jù)以及之前數(shù)年的相關(guān)修正數(shù)據(jù)。報告顯示，今年第二季度，美國經(jīng)濟按年率計算實際增長1.3％，低于市場預(yù)期的1.7％。第二季度美國經(jīng)濟增長乏力主要在于州和地方政府開支下降、居民消費疲軟等；商務(wù)部還公布了向下大幅修正了今年第一季度的經(jīng)濟增速，由原先預(yù)測的1.9％下調(diào)至0.4％，創(chuàng)下了本輪經(jīng)濟衰退結(jié)束后的最低季度增幅。

面對此報告，美國經(jīng)濟學(xué)家悲觀地表示，美國上半年經(jīng)濟比預(yù)期還要壞，本輪衰退程度比原先預(yù)料的更深。

無法還清的債務(wù)

現(xiàn)在，世界將美國國債稱為“龐氏騙局”，實際上就是寅吃卯糧，只不過美國的“量化寬松政策”將這一騙局做得更大。如今，反過頭看，世界經(jīng)濟在美國的操控下，一切已成定局，其他國家被動地被卷入泥潭中，而且是越陷越深。

自1980年以來，美國已經(jīng)先后39次提高國債上限，從最初的1萬億提高到14.29萬億。這么高的債務(wù)，美國政府能償還嗎？“從償債能力角度看，美國債務(wù)增長規(guī)模遠遠高于經(jīng)濟增速。近十年來，美國政府每年的借款包括債務(wù)再融資規(guī)模平均超過4萬億美元，但是這種以新債還舊債的債務(wù)依賴不斷推升了美國的債務(wù)依存度。2010年美國政府的債務(wù)依存度逼近40%，遠遠高于金融危機之前8.7%的平均水平，而由于今年的GDP增長不及去年，2011美國的債務(wù)依存度有可能躥升至45%以上。”國家信息中心經(jīng)濟預(yù)測部世界經(jīng)濟研究室副研究員張茉楠講到。

一直以來，美國被稱為世界經(jīng)濟的火車頭。金融危機之前，沒有人懷疑美國的償還能力。作為一個金融強國、科技強國、軍事強國的美國，似乎它所創(chuàng)作的一切都是先進的、正確的。美國人從出生、上學(xué)、讀書都要先借貸，先花錢，然后買房子再借貸花錢，美國人的“借錢享受生活”被演變成神話。

后金融危機時代，已將“無度舉債”還原成現(xiàn)實中的惡夢。經(jīng)濟學(xué)家在美國債務(wù)為9.13萬億美元時算過一筆賬：美國聯(lián)邦政府國債總額目前正以每天14億美元、每分鐘100萬美元的驚人速度增長；現(xiàn)在美國的國債總額已經(jīng)超過12萬億美元，債務(wù)超過了GDP的80%，就是說，美國人均國債已達到4萬美元。

龐大欠債意味著政府開支中償還利息的比重越來越大，已侵蝕正常的開支。為了維持收支，民眾在房價上漲、燃料成本和信貸緊縮之余，還要面對加稅或福利削減，甚至兩者并行的局面。在未來25年內(nèi)，65歲以上的國民數(shù)目將比現(xiàn)時增加一倍，勞動人口越來越少，退休后的嬰兒潮將在社保和醫(yī)療援助上占用政府更多資源。

評級機構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾的首席經(jīng)濟師韋斯稱，如果政府不改變現(xiàn)行政策，到了2050年前國債就會達到本地生產(chǎn)總值3.5倍的驚人水平，也就是說，除非政府改弦易轍，否則50年內(nèi)福利制度將會崩潰。

奉行“紙幣制度”的美元體系已制造出人類有史以來的最大泡沫，“全球貨幣體系30年之內(nèi)美元是必出問題的，我有生之年肯定會碰到類似美元崩盤的全球貨幣體系的重大變遷。我不知道這次是不是。”《貨幣戰(zhàn)爭》作者宋鴻兵指出。

游戲規(guī)則的設(shè)計

事已至此，對于美國來講，“向世界發(fā)行美國國債”是最佳做法，只要開動印鈔機一切難題就可迎刃而解。

法律上確定美國國債上限始于1917年的“第二次自由債券法案”，該法案出臺背景是美國政府通過融資參與世界第一次大戰(zhàn)。該法案對美國財政部發(fā)行債券作出總量限制的規(guī)定，并在以后的20年里，該法案實施中分別對長短期國債債券的數(shù)量作出限制。1939年，美國國會廢除了分別限制長短期國債債券的數(shù)量限制，但繼續(xù)實行對公共債務(wù)的總量限制，從而使財政部更能靈活地管理國債事務(wù)，對各類債務(wù)進行期限搭配。1941年至1945年，美國國債上限被限制在3000億美元。二戰(zhàn)結(jié)束后，國債上限下降，一直到1962年，才接近3000億美元的水平。但1962年以后，美國國債上限一直提高，國債上限占GDP的比重不斷上升，尤其金融危機爆發(fā)以來的最近幾年。2008年至2010年，美國國債上限分別為10.61萬億美元、12.10萬億美元和14.29萬億美元，分別占GDP的比重為70%、84.1%和92.1%。

實際上，通過發(fā)行國債干預(yù)國家經(jīng)濟始于羅斯福新政，這種做法在當(dāng)時的確提振了美國經(jīng)濟，因此得到主流經(jīng)濟學(xué)派的認可，后來，各國政府紛紛效仿，把發(fā)行國債作為稅收的補充以刺激經(jīng)濟。

在這樣一種認可下，美國國債被認為是世界上最安全的金融工具，其二級市場是世界上最具廣度和深度、且最具流動性的市場。據(jù)紐約聯(lián)儲的統(tǒng)計數(shù)字，1993年6月甲級證券交易商的國債日平均交易量達到1600多億美元，而同期世界最大的股票交易所紐約股票交易所的日交易量僅60億美元。

國債二級市場上大多數(shù)交易都是圍繞新近發(fā)行的國庫券及中長期國債進行的，除此之外還有新債發(fā)行公布日和實際發(fā)行日之間活躍的“如果發(fā)行”交易。除了標(biāo)準(zhǔn)的國債現(xiàn)貨市場外，已經(jīng)形成一個擁有復(fù)雜交易工具的國債二級市場體系。

這種復(fù)雜性，掩蓋了很多“毒資產(chǎn)”和“陷阱”。長期以來，隨著美國債務(wù)的總額的不斷增長，代表美國利益的集團為了將利益最大化，在規(guī)則設(shè)計中不僅無限度的放大風(fēng)險，同時又加入政治色彩的力量。

中國人民大學(xué)國際貨幣研究所副所長向松祚介紹到，這次美國爆發(fā)的次貸危機就與“裙帶資本主義”有著密切的聯(lián)系。次貸危機的源頭——美國最龐大的房地產(chǎn)金融機構(gòu)“兩房”(房利美和房地美)，是官商結(jié)合的典型，表現(xiàn)出以下幾個特征:一是私人資本與政府相結(jié)合，政府成為私人資本的保護傘。“兩房”是由私人投資者控股的公司，但這兩家公司都得到了美國政府的資助和支持。在政府的扶持下，“兩房”利用寬松的貸款條件和金融產(chǎn)品創(chuàng)新政策，迅速發(fā)展成為私人擁有、政府經(jīng)營的超級怪獸；二是“兩房”享有特權(quán)，可以發(fā)行得到政府“隱形擔(dān)保”的債券，能方便地從市場籌集資金，還可以得到低于市場利率的貸款，結(jié)果業(yè)務(wù)越做越大，經(jīng)手的住房抵押貸款總額達到5萬億美元，幾乎擁有或擔(dān)保了美國市場上大約一半的房產(chǎn)按揭，成為“房地產(chǎn)泡沫”的最大推手；三是在議會和政府中培養(yǎng)自己的政治代言人，利用金錢和游說對政治家的決策施加巨大影響，成為有著特權(quán)的、與上層結(jié)為一體的利益集團。“兩房”就是利用與政府的密切關(guān)系，發(fā)展成為美國最龐大的房地產(chǎn)金融機構(gòu)，進而能夠操縱美聯(lián)儲，對美國經(jīng)濟產(chǎn)生重大的影響。

當(dāng)國家不再是一個國家，而是一個完完全全的“集團化大公司”時，已沒有信譽可講，它已完全變成利益的機器，謀財?shù)拿瞳F。

中國對策

中國是世界上持有美國國債最多的國家。按照美國財政部公布的數(shù)據(jù)，截至5月底，中國共持有美債1.152萬億美元，占美國公共債務(wù)的12%左右，據(jù)《紐約時報》報道，如果將中國持有的美國國債1.152萬億美元以最低下跌20%計算，將會損失約2304億美。此外，在中國3萬億的外匯儲備中，估計有70%是美元資產(chǎn)，這當(dāng)中的損失目前還無法估算。

二戰(zhàn)以來，美元長期充當(dāng)世界各國的國際支付手段和主要外匯儲備工具。世界貿(mào)易約80%以美元定價，全球外匯儲備中美元占64%（歐元27%，英鎊5%，日元3%）。由于美元在國際貨幣體系和國際儲備體系中的特殊地位，中國的外匯儲備中大部分是美元資產(chǎn)。

長期在美國從事債券交易的中國銀行紐約分行外匯部主管朱青浦認為，從實際操作角度來看，由于中國的外匯儲備規(guī)模巨大，其中美元占絕大多數(shù)，因此在相當(dāng)長的一段時間內(nèi)，美國國債仍然是中國外匯投資的一個主要方向。

實際上，長期投資美國國債也是美國的戰(zhàn)略之一。無論是中國還是中國企業(yè)到美國投資受到諸多限制，美國為高回報的產(chǎn)業(yè)和高科技設(shè)置高門檻，基本阻止了中國企業(yè)進入的可能，限制過后只剩下回報率最低的美國國債。這也是造成中國購買大量美國國債的現(xiàn)實。

當(dāng)前，有這樣一種聲音，為什么我們不賣掉美元，這聽起來似乎很合理。但仔細想一下，沒有可行性。目前中國持有美債1.152萬億美元，在現(xiàn)在的情形下，如何出手，誰又接盤中國賣掉的美債呢；二是，賣掉美元，我們的外匯儲備又能賣到什么保值增值的海外資產(chǎn)呢？中國已嘗試著買了一些歐洲債務(wù)，如歐債，希臘、葡萄牙、西班牙的債券，但效果不佳，因為歐洲債務(wù)危機遠未過去。

那怎么辦呢？“管理3.2萬億外匯儲備不是一件容易的事。我講這兩點，一是中國可以單方面要求美國在匯率方面進行擔(dān)保，要保證我們的匯率損失，進一步說要擔(dān)保我們真實價格的損失。這就有點像以前中國通脹搞出來以后，我們向老百姓搞保值儲蓄一樣。事實上美國國內(nèi)市場也有通脹指數(shù)債券，債券跟隨通脹率，你的收益，你最終給債券付出的收益是跟隨通脹按比例上升的。現(xiàn)在中國持有美國這么大規(guī)模的債券，是否也可以采取類似的政策。二，中國應(yīng)該加強和其他一些國家貨幣的合作。能否和其他大量持有美債的國家合作，像歐佩克這些國家或者是其他海灣國家，聯(lián)合起來要求美國給一些投資收益方面的擔(dān)保。如果美國不同意，反正我就是要損失，我這邊也是損失，那邊也是損失，你現(xiàn)在既然不同意，那么我可以拋售你，就像當(dāng)年歐洲和美國一樣，歐洲就是大規(guī)模把美元換成黃金，迫使美國在很多政策方面做過調(diào)整，不是沒有這方面的事。”向松祚指出。

眼下，對美國不要抱很大期望，奧巴馬政府面臨著“不可能完成的使命”。如果美國要舍棄建立半個世紀(jì)的舊的金融游戲，中國必須加緊采取果斷措施，為美國未來可能到來的“大崩盤”做好足夠的應(yīng)對準(zhǔn)備。