中國(guó)式401K

一方面是市場(chǎng)對(duì)資金的渴求，一方面是養(yǎng)老金的不斷損失，實(shí)現(xiàn)兩者的成功對(duì)接，已成為監(jiān)管部門關(guān)注的重要議題。

隨著新股發(fā)行節(jié)奏的不斷加快，尤其在緊縮貨幣政策的大環(huán)境下，資金匱乏已成為制約我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的重要瓶頸。然而在另一方面，截至2010年底，我國(guó)五項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)資金累計(jì)結(jié)余已達(dá)到23000多億元。

據(jù)社會(huì)科學(xué)院世界社保中心主任鄭秉文測(cè)算，中國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金的收益率不到2%，幾乎是世界上收益率最低的。1997年以來(lái)中國(guó)“五險(xiǎn)”基金的利息損失高達(dá)6000億元以上，相當(dāng)于抵消了同期財(cái)政對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的所有補(bǔ)貼。而到2020年，僅養(yǎng)老保險(xiǎn)滾存余額就超過10萬(wàn)億元，屆時(shí)收益損失將達(dá)幾萬(wàn)億元。

浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家聞岳春表示，“2004年前后，尚福林主席曾經(jīng)提到過美國(guó)的401K計(jì)劃，并引起了各方的強(qiáng)烈反響，其中原因就是當(dāng)時(shí)的股市也處于低迷狀態(tài)。”現(xiàn)在六七年過去了，目前二級(jí)市場(chǎng)的整體狀態(tài)和2004年前后較為相似，所以“中國(guó)版401K計(jì)劃”的推出時(shí)機(jī)更成熟了。

系統(tǒng)性工程

“目前各大企業(yè)紛紛建立企業(yè)年金，有的是企業(yè)自己進(jìn)行投資，有的是委托機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資。美國(guó)401K計(jì)劃更多針對(duì)的是企業(yè)年金，我們也可以循序漸進(jìn)，從壯大企業(yè)年金規(guī)模，積極引導(dǎo)其進(jìn)入資本市場(chǎng)做起，再談?wù)麄€(gè)社保體系資金的進(jìn)入。”聞岳春說，監(jiān)管層多年來(lái)一直努力推動(dòng)這方面的工作，但就美國(guó)401K計(jì)劃的經(jīng)驗(yàn)看，我們的401K計(jì)劃僅靠證監(jiān)會(huì)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，還需要財(cái)政、稅務(wù)、人保等部門的共同推動(dòng)，這是一個(gè)系統(tǒng)性工程。

業(yè)內(nèi)人士介紹，美國(guó)401K計(jì)劃的核心是延遲納稅和稅收優(yōu)惠的政策支持。美國(guó)對(duì)按照401K條款設(shè)立的退休基金，允許有相當(dāng)于雇員工資25%的供款的稅前列支，等到退休后提取時(shí)進(jìn)行繳稅。

業(yè)內(nèi)人士表示，“這種制度設(shè)計(jì)避免了養(yǎng)老金的初始基數(shù)因納稅而減少，保證了養(yǎng)老金規(guī)模的不斷壯大。同時(shí)，退休時(shí)繳稅的做法也能避免稅款的流失，是一舉多得的好辦法。”

然而，目前困擾“中國(guó)版401K計(jì)劃”的瓶頸在于能否效仿美國(guó)401K計(jì)劃中的延遲納稅制度，這更多地需要財(cái)政和稅務(wù)部門的點(diǎn)頭。

資本市場(chǎng)制度悄然醞釀

在稅收等相關(guān)問題尚未解決的當(dāng)下，證監(jiān)會(huì)的相關(guān)工作已經(jīng)在緊鑼密鼓地進(jìn)行之中。除了相關(guān)課題的研究之外，諸如推動(dòng)強(qiáng)制和鼓勵(lì)分紅的相關(guān)制度安排已在悄然醞釀，并有望在資本市場(chǎng)“十二五規(guī)劃”中得到體現(xiàn)。

“盡快出臺(tái)鼓勵(lì)和強(qiáng)制上市公司分紅的政策，將再融資條件與上市公司分紅情況結(jié)合，推動(dòng)取消紅利稅，爭(zhēng)取形成較為健全的上市公司持續(xù)回報(bào)股東機(jī)制，這都是未來(lái)五年監(jiān)管層有望出臺(tái)的有力舉措。”分析人士表示，“包括企業(yè)年金、養(yǎng)老金、社保資金在內(nèi)的長(zhǎng)期資金，他們希望追求的是穩(wěn)定長(zhǎng)期的回報(bào)，持股時(shí)間以幾年甚至十幾年計(jì)算，所以有關(guān)部門希望通過加大分紅力度，確保這些長(zhǎng)期資金的投資收益。”

而據(jù)消息人士透露，未來(lái)幾年內(nèi)，上市央企有望成為強(qiáng)制分紅的領(lǐng)航者，助推“分紅型藍(lán)籌市場(chǎng)”的逐步建立。“上市央企是藍(lán)籌市場(chǎng)的主體，且藍(lán)籌板塊體量大，本身也是這些大規(guī)模長(zhǎng)期資金的優(yōu)選標(biāo)的，如果他們能夠在分紅方面作出表率，中國(guó)401K計(jì)劃的進(jìn)程就能大大提速。”分析人士表示。