股改風云

［“金融體系和經濟都遠非均衡，而且不可能用一個直截了當的糾偏措施將其帶到近于均衡的狀況。”

——金融大師喬治#8226;索羅斯］

2005年在中國股民的心中地位絕對不亞于2007年6124的大牛市，因為資本市場里盛傳一句話，信心比黃金更珍貴。用在2005年最恰當不過。

2005年新年過后的第一個交易日，五年鐵底被輕松地一舉擊破，陰霾重重中國股市更加令人擔憂：冬天還有多久，這是市場各方面不得不面對和思考的問題。

這一時期，也是中國股市受到詬病最多的時候，作為改革先鋒人物的尚福林面臨著前所未有的困境。在他的倡導下，一個解決困擾著中國資本市場數載的“老大難”問題的重大決策開始啟動，那就是股權分置改革。

盡管股權分置改革遇到重重阻力，但尚福林于5月16日 ，堅定不移地明確提出：開弓沒有回頭箭。

5月12日 ，南方證券關閉，此后行情持續 低迷，券商關閉或破產的消息不斷傳出。5月16日，*ST華圣因連續3年虧損而退市。該股票和兩個顯赫人物——楊斌和關百豪相關聯。楊斌在2001年“福布斯中國內地富豪排行榜”上排名第二；2002年9月迪位荷蘭籍華人又因擔任朝鮮首個經濟特區新義州的特首而受到關注，但不到一個月后，他卻因“荷蘭村”造假詐騙案鋃鐺入獄。

開弓沒有回頭箭

時至2005年，中國股市進入一個十分微妙的時期。

2005年全國“兩會”召開前夕，新華網對網民進行“今年‘兩會’你最關注什么”問題調查。結果，“證券市場如何走出困境”一項得票高居榜首。

焦慮中的人們似乎在期盼著什么，等待著什么。

終于，中國證券市場迎來了具有“非常意義”的事件。因為這一年，人們翹首以盼多年的股權分置改革，開始啟動了。一些經濟學家認為，2005年股改的正式實施，開啟了中國證券市場的新航程。

股權分置現象是歷史原因造成的。在當時新中國股市的歷史十分短暫，股權分置改革之前只有十幾年。當初很多人認為股票是資本主義的東西，但中國改革開放的總設計師鄧小平定下了基調，就是建設“有中國特色的社會主義”，那么這個“中國特色”具體怎么在證券市場得以體現？上市企業的股本怎么設置？股權的問題怎么解決？如果把國有企業的資產全部變成股票上發行，萬一國外投資者進來把股票全買了，我們國有企業尤其是設計國計民生等重要產業的企業，就面臨著被收購的危險。

為了解決這個矛盾，當時國內證券市場的制度設計者想了一個當時被認為是“兩全其美”的辦法——股權分置為三七開，就是企業70%的股份是非流通（包括國家股、法人股），只發行30%的流通股，那么即使有國外投資者買了全部的流通股，也只有30%，不可能操控整個企業。基于這種思路，以后A股市場的股票都采取這種模式發行。

而國外的資本市場，股票幾乎是全流通的，公司所有者可以隨意賣掉自己所持有的股份乃至整個公司，這是再正常 不過的事了。

中國股市的探索一直是在“摸著石頭過河”，當中國證券市場轟轟烈烈地建立起來，且經過一段時間的運行和波瀾壯闊的起伏之后，股權分置的弊端很快凸顯出來。

由于股權分置，產權關系無法理順，企業結構治理根本無法有效進行，企業管理決策更無法實現民主化、科學化，獨裁和內部人控制在所難免，成為企業產權改革和經濟體制改革深化的最大障礙。因此，要解決股市問題，股權分置問題必須解決。

2005年5月15日，尚福林接受媒體采訪時說了一句話：“開弓沒有回頭箭”。后來，尚福林的這句股改誓言流傳甚廣，反映了他和管理層破釜沉舟進行股改的決心和勇氣。

2005年5月9日 ，首批4家上市公司啟動股改，即清華同方、三一重工、金牛能源、紫江企業。“而今邁步從頭越”，解決中國股市最大難題的謀篇布局終于開始破題。

股改，中國股市的涅槃

時機的選擇和火候的掌握太重要了，股權分置已經喊了多年，此次由于在低潮期啟動，其順利的程度大大出乎所有人的預料。5月30日，證監會發布《關于做好股權分置改革試點工作的意見》，并提出“試點先行、分步推進”的實施策略。

6月19日，同樣是在一個周日的晚上，同樣是市場上沒有任何思想準備的情況下，證監會啟動第二批試點，42家上市公司被圈定。速度之迅疾，行為之果斷，態度之堅決，前所未有。

6月27日，尚福林高調出席國務院新聞發布會，發出股改“總攻令”。這也是自證監會成立以來，證監會負責人第一次在國務院新聞發布會上露面。

僅6月份一個月，證監會、滬深交易所、國資委、財政部、國家稅務總局等 ，所有與股改有關的部門全部登場，發通知、指導意見近十項。8月23日晚，證監會聯合國資委、人民銀行、財政部和商務部，發布了被法學界稱之為具有法律性質的文件——《關于上市公司股權分置改革指導意見》。9月5日，《上市公司股權分置改革管理辦法》正式發布并付諸實施。

8月，隨著一批改革試點公司接踵出現，市場終于看到了管理層的決心和努力，立即給予積極回應，股市很快企穩。

11月16日，股改再次提速。11月21日 ，50家中小板公司的股改圓滿落幕。中小板率先進入全流通。1000多家上市公司情況各不相同，有些公司困難較多，但也必須進行股改。

2006年4月12日 ，上交所發出特急令，劃定6月30日 為股改最后期限，所有上市公司必須在此期限前完成股改。

隨著股改的基本完成，困擾中國證券市場多年的最大制度性障礙被清除。2006年6月19日，中工國際在深交所掛牌，G三一限售股份流通。這標志著中國股市開始進入全流通時代。

至2006年底，1151家上市公司進入或者完成了股改程序，公司股改市值占股市總市值的比重達到92%。

一場艱難的改革，幾經風雨泥濘，中國資本市場升騰起新的希望。股改的完成成為激發中國股市的強勁動力，再加上監管強化了對股市的監管，上市公司“造假”和惡意“圈錢”的行為大大收斂。也就是從那時起，股市在經歷了長達4年的持續低迷之后，似乎掙脫了最后的羈絆，從熊市中猛然蘇醒過來，呈現出重大的轉折性變化，因此而演繹了一場波瀾壯闊的“大牛市”行情。2006年12月，中國股市收復了2001年的2245高點，此后股市一路高歌猛進，史上最大規模的“儲蓄大搬家”上演。尤其是2007年，10月上證綜指創下了6124點的高點，股民人數超過1億，財富效應日益顯現。自股改以來的大牛市，更是讓社會各界深刻認識到，股改對中國證券市場起到了巨大的推動作用。

然而，天有不測風云。中國股市的命運似乎注定了多災多難。

股改實施三周年之際，也就是2008年上半年，中國股市行情從6124點鐵頂算起，跌了近60%，市值縮水近14萬億元，股民虧損面超過90%。盡管美國已經發生了資貸危機，但中國A股創造了全球股市下跌之最。股改的收益為市場所提前透支，伴隨著“大小非解禁”數量的增加，A股市場再度面臨危機。

分析其中的原因，當時很多經濟學家將此視為“股改后遺癥”。還有人總結反思3年股改后得出的結論是：A股市場已經演變成為利益集團的角逐場。

不管怎樣，這一次的改革算得上是一次攻堅戰，管理層克服困難迎難而上，表現出了前所未有的決心、非凡的勇氣和智慧。

用金融大師喬治 索羅斯《超越金融——索羅斯的哲學》一書中的一句話“金融體系和經濟都遠非均衡，而且不可能用一個直截了當的糾偏措施將其帶到近于均衡的狀況。”如果用這句話來衡量、分析看待，全球的資本市場如此，中國的股改亦是如此。