再提準(zhǔn)備金率之誤區(qū)

中國金融系統(tǒng)中事實上已經(jīng)出現(xiàn)這樣一個不受到太多監(jiān)管的體外金融市場。

中國人民銀行6月14日下午“突然”宣布，將提高所有存款類金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率50個基點，從6月20日起執(zhí)行。

這是今年以來，中國央行第6次提高存款準(zhǔn)備金率，而對于大型金融機(jī)構(gòu)來說，這也是自2010年1月以來，中國央行第12次提高存款準(zhǔn)備金率。

本次上調(diào)存準(zhǔn)率的時點，讓市場多少有些吃驚。從歷史經(jīng)驗來看，央行幾乎從來不在市場交易時間公布貨幣政策決定。

而本次公布的時間為下午3點20分左右，與此同時，銀行間債券市場、人民幣外匯市場等仍在交易，央行突然作出提高存款準(zhǔn)備金率的決定，也造成了市場的波動。

與此同時，在昨日的通脹率攀上34個月來的最高點后，市場普遍預(yù)期央行將在短期內(nèi)提高基準(zhǔn)利率，而非再次動用存款準(zhǔn)備金率的工具，而央行則再度“習(xí)慣性”打破市場預(yù)期。

事實上，這種方式也不利于市場消化這個政策決定，容易造成市場的過度波動，更不利于促進(jìn)利率市場化機(jī)制的形成。

對于大型金融機(jī)構(gòu)來說，本次存準(zhǔn)率上調(diào)后，其面臨的存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)達(dá)到了21.5%的高點，換句話說，商業(yè)銀行每吸收100元的存款，就要將其中的21.5元存入中央銀行，獲取遠(yuǎn)低于市場利率的利息。

對于商業(yè)銀行來說，提高存款準(zhǔn)備金率意味著可利用的信貸資源減少，央行也想通過這樣的方式，來控制整個經(jīng)濟(jì)體中的信貸投放。

而對于目前市場情況來看，由于銀行新增貸款已經(jīng)得到控制，央行再度收縮流動性，可能對整體信貸規(guī)模不會產(chǎn)生太大的影響，但市場利率卻有可能出現(xiàn)上升。

再度上升的市場利率，對于中國的銀行系統(tǒng)來說，則是一個好消息，因為銀行可以享受到更高的存貸差。但從另一方面，卻可能是一個壞消息。

由于基準(zhǔn)利率沒有提高，居民將資金放入定期賬戶，并不能享受到高收益，卻因為實際負(fù)利率的存在，而出現(xiàn)了“實際資產(chǎn)損失”。

在這樣的情況下，居民將選擇用腳投票，將資金投入收益率更高的銀行理財產(chǎn)品和信托產(chǎn)品等不受到基準(zhǔn)利率監(jiān)管的非傳統(tǒng)產(chǎn)品中去。

對于整個銀行系統(tǒng)來說，長期定存減少，這可能導(dǎo)致銀行系統(tǒng)面臨著嚴(yán)峻的“期限錯配”的問題。

而非傳統(tǒng)存款并不受到存款準(zhǔn)備金率的限制，這可能導(dǎo)致銀行系統(tǒng)出現(xiàn)整體存款量減少。

同時，大量的銀行理財產(chǎn)品和信托產(chǎn)品，事實上是將銀行的貸款從表內(nèi)移至表外。

這樣一來，在傳統(tǒng)的銀行體系之外，中國金融系統(tǒng)中事實上已經(jīng)出現(xiàn)這樣一個不受到太多監(jiān)管的體外金融市場，即由各商業(yè)銀行通過吸收儲戶資金的方式，將本來屬于自己的貸款業(yè)務(wù)“購買”下來，并通過自身的信用來連接儲戶以及貸款方。

筆者認(rèn)為，如果央行不愿意提高基準(zhǔn)利率，在實際負(fù)利率更加惡化的情況下，這樣一個“體外系統(tǒng)”，將會更加龐大，從而加大銀行系統(tǒng)風(fēng)險。

更糟糕的是，即使將資金投入收益率較高的理財產(chǎn)品，中國的儲戶仍然很難跑贏通脹，這意味著儲戶仍然在補(bǔ)貼投資者。

國企和地方政府投資沖動和投資熱情也將因此保持在較高的水平上。

而過度的投資，對于中國經(jīng)濟(jì)來說，也不具備“可持續(xù)性”。

作者系澳新銀行（ANZ）大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究總監(jiān)