比亞迪回A啟程

當年巴菲特操作中石油的一手，會不會同樣用到比亞迪身上？或許，這一次，他的花樣會有些許翻新。

反復三年，比亞迪終于邁出回歸A股第一步。

證監會近日公告，比亞迪股份有限公司首次公開發行A股申請于5月9日接受發審委審核。預披露材料表明，比亞迪擬在深交所發行不超過7900萬股，募資21.92億元。

比亞迪此番急于回歸A股上市，意愿較前兩次似乎更為迫切。有媒體分析，一方面，近一年來比亞迪股份股價連續下跌，巴菲特持股所帶來的“明星效應”也在逐漸消退；從另一方面看，在內外時機不盡理想的情況下依然堅持回歸A股，也說明比亞迪在H股的融資能力已不能滿足其資金需求，而之前吸引股神巴菲特投資的新能源汽車概念號召力也大如從前。

回歸A股的意義，于比亞迪而言，顯然已不是一般人所關心的“王傳福能否重返大陸新首富”。 4年前，王傳福宣布了比亞迪的兩大目標：2015年中國第一，2025年世界第一。如此看來，假設未來的某天此愿望成真，那么，此次比亞迪的回歸在日后定會被認為是成功的一個轉折點，甚至具有里程碑的意義。

曲折回歸路

2002年，比亞迪登陸香港主板上市，主打電池概念的比亞迪頗受投資市場青睞，但在2003年，比亞迪收購秦川汽車進入汽車領域不被市場看好，并遭投資機構“拋售”。

2008年，股神巴菲特斥資18億港元以每股8港元的價格認購了2.25億股比亞迪股份，成為占比約10%的股東。比亞迪在港股市場的股價一路飆升，最高時達88.4港元。由于股市受熱捧，比亞迪創始人王傳福也以350億元的身價榮登2009年國內首富。

與此同時，汽車業務快速發展、有進一步融資渴求的比亞迪也啟動了回歸國內A股市場的計劃。

作為一個國內汽車行業的后起之秀，比亞迪在短短數年之內發展成為國內自主品牌前三，可謂速度驚人。特別是其在鋰離子電池方面的優勢，使得比亞迪一度在電動車未來發展領域吸引了全世界的目光。

在快速發展的同時，比亞迪也急需資金支持。對于一個年營業額數百億元的大型企業而言，比亞迪此次不到22億元的融資規模并不算多。對此，比亞迪有自己的苦衷，而這也是比亞迪三年回歸歷程曲折的一個重要因素。

按照比亞迪的構想，回歸A股融資當然是多多益善，特別是比亞迪正值擴大規模的關鍵時刻，資金需求巨大。

然而，作為深圳的企業，深圳方面希望比亞迪在深交所上市。按照證監會不成文的規定，上市公司發行規模在8000萬股以上的在上交所上市，8000萬股以下規模在深交所上市。

在三年上市過程中，比亞迪曾經試圖與有關方面溝通，希望突破這一規定，但最終無果。而這也是比亞迪此次不超過7900萬股發行規模的重要由來。

除了證券市場的硬性規定，自2008年宣布啟動回歸A股之后，內外因素的交織，也使得比亞迪回歸A股的歷程充滿波折。

2008年席卷全球的金融危機導致全球股市重創，國內車市也一片低迷，比亞迪暫緩了回歸A股的計劃。2009年在刺激消費政策帶來車市火爆、比亞迪汽車自身快速擴張策略等內外因素的共同推助下，一度風光無限，月銷量一度超越自主品牌老大奇瑞。

在外界看來，2009年到2010年上半年這一時期，無疑是比亞迪回歸A股的最佳時期，雖然A股市場整體行情不佳，但比亞迪自身蒸蒸日上，上市后會有不錯的融資表現。

到了2010年下半年，比亞迪汽車前幾年快速擴張過程中積累的問題逐漸顯現，加上管理過程中執行不到位等問題，比亞迪開始麻煩不斷，消費者投訴增多、經銷商隊伍不穩、市場銷量下滑、營銷團隊裁員等一系列負面消息接踵而至。

2011年，之前靠“野蠻生長”路徑獲得快速發展的比亞迪尚在調整中，整體車市已經開始走上下坡路。中國汽車工業協會日前發布的數據顯示，今年4月，國內汽車銷量同比與環比均呈負增長，是近27個月以來的首次負增長。亦有專家表示，目前車市的情形比2008年下半年低迷時期更為嚴峻。

在整體市場下滑的情況下，比亞迪也未能走出驚人行情，最新的銷售數據顯示，4月份，比亞迪銷售整車4.01萬輛，同比下降12%。在這樣的情況下，分析師們普遍認為，比亞迪已經錯過了回歸A股的最佳時期。

由于國內電動車市場化推進尚需時間，比亞迪的電動車投放國內外市場的時間表一拖再拖后，之前受到外界熱捧的新能源汽車概念號召力已大不如從前。

最近，比亞迪在香港H股的股價已經從2009年的88港元高位跌落至20多港元。回歸A股的消息正式發布后，股神巴菲特再次出來表態繼續看好比亞迪，會無條件支持比亞迪回歸A股，并試圖借此為比亞迪回歸A股造勢。

“如果比亞迪對于自己的電動車量產前景足夠自信，在目前國內車市不好的情況下可以暫緩A股回歸，在H股增發融資”，一位不愿透露姓名的證券分析師認為，此時堅持回歸A股，表明比亞迪眼下十分缺錢。

比亞迪財務數據顯示，2010年，比亞迪經營活動產生的現金流量凈額為31.4億元，同比下滑了74%，其短期負債已經由2009年末的2.8億元驟增至2010年末的98.0億元，其資產負債率(母公司)也由2009年末的52.96%大幅上升至59.92%。

但無論如何，比亞迪獲準回歸A股，也算是在港股的兩個上市公司平臺之外，又搭建起一個新的融資平臺。相關信息公布后，比亞迪港股表現活躍，一方面表明比亞迪回歸上市規模較小，暫時不會對港股股價產生較大影響；另一方面也表明比亞迪股價在經歷大幅度下調之后，市場當前對其前景仍表示樂觀。

下一個中石油？

對于中國股民來說，比亞迪的回歸總會讓人聯想起2007年中國石油的回歸。兩個完全不同的行業之所以拿被比較，無疑是其背后擁有一個共同的投資人巴菲特。這個被中國人奉為投資“偶像”的老人又將上演另一個故事。不出意外，比亞迪將會在今年年底回歸A股，當比亞迪還走在艱辛的回家路時，對于破發的爭論卻已悄然開始。

對于比亞迪來說，這些言論來的尚早，但對于投資者來說，或許來的正好。只差臨門一腳，巴菲特投資比亞迪和中石油的路徑，就完全重合。

眾所周知，當年，巴菲特抄底低價買進中石油港股后，一直表示將堅決持有，卻于中石油在A股高價掛牌之前全部拋空，獲利達到277億港幣。其后，中石油的A股股價由上市首日的48.16元，一路下行至如今的11元左右，跌幅高達80%，被套牢的中國投資者不計其數。

2002年4月1日起，巴菲特開始布局中石油港股。2003年4月9日至4月24日，巴菲特以最低1.61港元、最高1.67港元的每股均價， 連續7次增持中石油股份，共增持8.58億股，累計持股量增至23.48億股，持股比例達到13.35%(后因中石油配股而攤薄)。其后，巴菲特增持中石油被廣泛報道，股價迅速上升，巴菲特停止增持行動。2004年，中石油被英國石油公司以及荷蘭皇家殼牌集團等海外石油公司大量沽售后，巴菲特晉升為第二大股東。

2002年7月31日，比亞迪在香港主板上市。但眾多券商分析師的評價極不樂觀，國內投資者也乏人問津。2008年9月27日，巴菲特斥資 2.3億美元，以每股1.03美元的價格，通過中美能源控股公司認購比亞迪2.25億股股份后，同樣成為比亞迪的第二大股東。轉瞬之間，比亞迪就在資本市場上完成了從丑小鴨到白天鵝的飛躍。

當時間推進到2005年，在海外石油公司大量沽售中石油期間，外界盛傳巴菲特也有減持。2005年3月，巴菲特致信中石油高層稱：“我們持有10億多美元的中石油……除了中石油以外，公司未購入其他任何一家石油公司的股份?！?/p>

2005年下半年，中石油在香港增發籌資200多億港元期間，市場再次盛傳巴菲特的減持消息。為此，中石油專門給巴菲特修書一封，詢問究竟。答案很給中石油面子，巴菲特在回信中信誓旦旦地說，不會減持中石油，哪怕是一股。

伯克希爾哈撒韋公司每一年的年報中，都會有巴菲特給股東們的一封書信。一直以來，這封信都被投資界視為“投資圣經”，各大出版社都紛紛將其編輯成冊，作為給投資人和上市公司的必修教材。

2007年2月份，這份舉世矚目的“投資圣經”特意提到了中石油。信中說，他對于國外的股票情有獨鐘，這種投資工具勝過外匯遠期投資組合。而在其購買的股票中，他最中意的有穆迪投資和中國石油這兩只股票。并在此強調，不會賣出手中持有的中石油股票。

如出一轍，巴菲特也多次對外表態堅決不賣出比亞迪的股票。2010年，比亞迪銷量大幅下滑、業績極度萎縮之際，巴菲特來到中國，懷抱四弦琴又唱又笑，力挺比亞迪。其間，他多次表示，不會減持比亞迪。

近日，巴菲特的老搭檔、伯克希爾哈撒韋公司二號人物芒格在伯克希爾表示，對于比亞迪A股上市計劃，將會無條件支持。盡管此語并非明確表態不會減持比亞迪，獲利出局，但是卻有人如獲至寶地四處宣揚。

資本市場從來都是無情的，對于投資人來說，利益最大化就是他們追求的價值。當年巴菲特操作中石油的一手，會不會同樣用到比亞迪身上？或許，這一次，他的花樣會有些許翻新。