課稅劍指資本利得

一場針對個人投資者以股權參與定向增發(fā)的征稅行動正悄然展開，讓一度享受免稅政策的資本大佬們“不寒而栗”。

4月15日，國家稅務總局（下稱國稅總局）下發(fā)《關于切實加強高收入者個人所得稅征管的通知》，征收范圍涉及個人投資上市公司的方方面面。從上市前的增資擴股、股權轉讓到上市之后自然人股東的限售股轉讓，再到針對利息、股息、紅利的所得征管，個人參與上市公司投資的方方面面，均將受到稅收的重點監(jiān)管。這是對3月國稅總局稱將資本交易項目列為全國稅務稽查工作要點的細化。上市公司和非上市公司的股權項目，將作為2011年國稅總局稅務專項檢查的指令性項目。

更引發(fā)市場騷動的是2月17日，國稅總局向江蘇省地方稅務局下發(fā)的《關于個人以股權參與上市公司定向增發(fā)征收個人所得稅問題的批復》（國稅函【2011】89號，下稱89號文），明確了一宗三年前發(fā)生的交易，即自然人以評估增值后股權參與定向增發(fā)的案例，需要繳納個人所得稅。

“手中的股票還沒有變現(xiàn)，就要先繳納巨額稅款，這對于自然人來說，風險太大了，萬一股票出手時貶值還退稅嗎？”一位證券界律師表示。

10億元補稅

89號文針對的交易發(fā)生在2008年。其年6月，蘇寧環(huán)球完成了一次定向增發(fā)，方式是向公司實際控制人張桂平和張康黎分別非公開發(fā)行股票，用于購買二人分別持有的南京浦東46％和38％的股權，最終實現(xiàn)南京浦東資產(chǎn)注入上市公司。二張實為父子關系。

當時采用這一發(fā)行方式的原因是張桂平表示，為優(yōu)先支持上市公司發(fā)展，愿將各類資源向上市公司傾斜，推動上市公司發(fā)展房地產(chǎn)開發(fā)類業(yè)務，從而發(fā)生了此次資產(chǎn)注入。

南京浦東成立于2002年，注冊資本為2億元。經(jīng)會計師事務所評估后，南京浦東資產(chǎn)在2008年價值60.66億元，六年間估值增長了30倍。

如果按照89號文的精神，張桂平父子以26.45元/股的價格換得約1.93億股蘇寧環(huán)球股票，扣除入股南京浦東公司成本，應納所得額約為50億元，根據(jù)個人所得稅20％的比例，張桂平父子在參與完成蘇寧環(huán)球定向增發(fā)之時，應繳納約10億元的稅款。

此類交易本來是免征所得稅的。據(jù)國稅總局2005年4月出臺的《關于非貨幣性資產(chǎn)評估增值暫不征收個人所得稅的批復》(下稱319號文)，對個人將非貨幣性資產(chǎn)進行評估后投資于企業(yè)，其評估增值取得的所得在投資取得企業(yè)股權時，暫不征收個人所得稅。

而稅務局在這一優(yōu)惠是否延續(xù)上幾經(jīng)躊躇，2008年正好是這一時間窗口。當年國稅總局出臺《關于資產(chǎn)評估增值計征個人所得稅問題的通知》（下稱115號文）曾明確標注：“個人以評估增值的非貨幣性資產(chǎn)對外投資取得股權的，對個人取得相應股權價值高于該資產(chǎn)原值的部分，屬于個人所得，按照‘財產(chǎn)轉讓所得’項目計征個人所得稅。稅款由被投資企業(yè)在個人取得股權時代扣代繳?！睂Υ?，各大稅務師事務所曾當做重要文件學習，但這一文件隨即被內(nèi)部收回，并未執(zhí)行。

這次江蘇地稅局申報的案例，并非蘇寧環(huán)球與張氏父子做成的第一筆換股交易。2007年，蘇寧環(huán)球即以定向增發(fā)形式收購張氏父子持有的乾陽地產(chǎn)的100％股權。交易金額為3.7億元。若該稅收政策追溯，則張氏父子可能為上市公司注入資產(chǎn)行為面臨更加嚴重的稅負。

稅法界律師表示，稅務政策可以追溯。2008年115號文曾標明：“對本通知發(fā)布之前已經(jīng)發(fā)生的個人以評估增值的非貨幣性資產(chǎn)對外投資暫未繳納個人所得稅的，所投資企業(yè)應將個人股東所投資的非貨幣資產(chǎn)的原始價值和增值情況、個人股東基礎信息等資料登記臺賬，并向主管稅務機關備案?！?/p>

瞄準高溢價

投資界人士介紹，該政策出臺主要是針對目前中國資產(chǎn)估值經(jīng)常出現(xiàn)的高溢價現(xiàn)象，“如礦產(chǎn)、房地產(chǎn)等重資產(chǎn)公司，資產(chǎn)評估增值往往都是比較高的?！?/p>

“礦業(yè)公司幾乎所有的重組和資產(chǎn)注入都涉及資產(chǎn)增值偏高的情況。”分析師王毅表示。例如，在2010年中金黃金發(fā)布的定向增發(fā)收購控股股東預案中，待收購的嵩縣金牛有限責任公司礦業(yè)權賬面價值為150萬元，而收購時的估值已經(jīng)高達6億元。業(yè)內(nèi)人士介紹，這類溢價過高的情況在礦業(yè)資產(chǎn)的注入中幾乎是100％出現(xiàn)。但也有道理可言。因為有價值的礦業(yè)資產(chǎn)如果還沒有大規(guī)模開采，賬面價值是有限的，但待開采的礦業(yè)資產(chǎn)的估價則相當可觀。

王毅表示，這一政策可能會影響原接受特殊稅務處理的特別重組。《關于企業(yè)重組業(yè)務企業(yè)所得稅處理若干問題的通知》（下稱59號文）規(guī)定，當企業(yè)進行重組時，股權支付部分符合一定比例時，可享受特殊稅務處理，即按照原有稅基確定納稅基礎，對評估溢價部分不予征稅。這一比例被確定為收購或轉讓的股權或資產(chǎn)比例不低于企業(yè)整體股權或資產(chǎn)的75％，且發(fā)生該收購時企業(yè)的股權支付金額不低于總支付額的85％。

據(jù)了解，上市公司尤其是ST企業(yè)，借資產(chǎn)注入而進行重組的背后，既可通過高估資產(chǎn)公允值而使大股東輕易取得股權，又可以促使原低迷的股價暴漲，盡快從市場中套現(xiàn)，達成所謂雙贏。

以*ST威達為例，資產(chǎn)重組中被置入資產(chǎn)為北京盛達、紅燁投資、王彥峰、王偉持有的銀都礦業(yè)62.96％股權，雖然銀都礦業(yè)賬面價值僅為1.9億元，但現(xiàn)在經(jīng)評估后的資產(chǎn)價值已經(jīng)高達28.6億元。

2010年5月5日，停牌兩年多的*ST威達初次公布了重組方案并復牌，連續(xù)16天漲停，股價從停牌前的7.72元，漲至16.87元，并于12月7日達到最高價31.84元，全年漲幅達278％，資產(chǎn)注入對于股價的影響以及礦產(chǎn)資源在評估中的增值程度，在此案中可見一斑。

2011年以來，已經(jīng)有梅花集團等四家公司完成定向增發(fā)。梅花集團創(chuàng)始人孟慶山在內(nèi)的七名自然人將凈資產(chǎn)賬面價值為29.75億元的資產(chǎn)最終作價57.87億元注入上市公司，如按照89號文簡單推算，七人將需繳納近4億元現(xiàn)金稅款。

此類重組征稅帶來的巨額成本，客觀上會切斷部分上市公司通過重組而進行的利益輸送。不過，“魔高一尺，道高一丈，稅還沒收上來，避稅的辦法可能已經(jīng)出來了?！币晃蝗瘫Ｋ]人如此表示。

爭議與避稅

“目前多個省市都在核查這一所得稅征收情況?！蓖跻惚硎?。89號文既出，盡管稅基和征繳方式、追溯時限均未確定，各地稅務局已經(jīng)開始行動。由于蘇寧環(huán)球案件發(fā)生在2008年，部分地方稅務局以2008年為追查始點。

但對于2008年115號文，當時即有稅務專家認為：“個人以非貨幣性資產(chǎn)投資于企業(yè)取得股權的價值不是確定的價值，而是一個變動的權益，因此不宜以此作為計稅依據(jù)并征稅?！?/p>

“這從稅法上說是合理的，但是在實踐中又有其不合理性?！蓖顿Y界有人士認為，在股權尚未變現(xiàn)之前，即要負擔如此重的稅負，那么一旦股權價值下跌，自然人要面臨的風險極大。

孖士打律師事務所高級稅務顧問王青松表示，此前美國即有類似做法，即對于自然人轉讓非貨幣資產(chǎn)獲得股權征收個人所得稅，這符合稅法精神，因稅法征收對象為轉讓財產(chǎn)所得，而這一所得形式絕不僅僅局限于現(xiàn)金。

“如果怕冒風險，可以不采取這種交易形式?！币杏啾硎?。他認為，這對上市公司來講是有好處的，因為現(xiàn)在資產(chǎn)評估過程中增值部分虛高是一普遍現(xiàn)象。包括他在內(nèi)的多位投資界人士認為，這將推動交易模式的轉變，股權加現(xiàn)金的模式將流行，現(xiàn)金部分即供自然人交稅所用。

“這也是平衡收入差距的一部分。”尹中余表示。從國稅總局的一系列動作來看，2009年出臺政策，從對限售股轉讓開征個人所得稅，到嚴打“大小非”，再到定向增發(fā)補稅，都主要是針對資本市場高收入者的平衡與限制。

此類稅收是否是國際慣例？一位香港證券律師表示，香港本身原為“避稅天堂”，并無此類稅收設計。一位熟悉美國重組相關法律的律師表示，美國的重組中亦有類似所得稅設計，但規(guī)定了重組方持股占到一定比例，可減免部分相關所得稅。

也有投資人士建議，可以采用在自然人與定向增發(fā)的公司之間再設一層法人的方式來避免個人所得稅的沉重稅負。但專家認為這只是改變了征稅的時點，因企業(yè)也要負擔25％的企業(yè)所得稅?？梢钥紤]的辦法是到如上海浦東等對個人所得稅有優(yōu)惠的地區(qū)，這些地區(qū)為了招商引資，在地方稅收方面往往有部分返還或其他優(yōu)惠政策。