虛偽的價值回歸

投資股票要切實了解公司的經營情況，不可被一些不實數字所蒙騙。

——菲利普#8226;費舍（美林集團市場戰略家）

在經歷了五年的中國股市，終于讓股民嘗到了什么是牛市。1996年上海股市一種氣勢如虹，從年初的500多點，一直飆升到1258點，深圳股市更是瘋狂上漲，從年初的900多點沖到了4200點，漲幅達5們以上的股票超過百只。在股市財富效應的感召下，中國股民開戶數急劇境加，超過2100萬。

然而到了1997又成了一個多事之秋的一年。

1997年2月9日，鄧小平逝世。

1997年3月初，“全國人民代表大會”和“中國人民政治協商會議”在北京召開，“瓊民源”發表虛假信息，聲稱盈利5.7億元，被舉報到證監會。證監會要求“瓊民源”核實后再公布。令人意想不到的是，“瓊民源”不僅不反省，反而在3月7日從北京雇了幾卡車工作圍攻證監會達一整天。就在：“瓊民源”圍攻證監會的事件發生不久后的一天晚上，證監會值班室的工作人員突然打電話給周道炯，說剛剛接到一個匿名電話，告知有一些人從云南運了一車炸藥，要來炸證監會。

首例欺詐黑馬狂飆

對于老股民來說，提到“瓊民源”心里會不禁打一個冷顫。

1996年，“瓊民源”股價全年漲幅高達1059%。不過表面的輝煌遮不住其虛假的本質，“瓊民源”最終從股市“最大黑馬”漸漸現形，成為“最大騙局”，因被指控制造虛假財務會計報告而受到證監會的嚴厲查處，“瓊民源”董事長馬玉和因此被判處有期徒刑三年。

“瓊民源”的全稱為海南民源現代農業發展股份有限公司，1988年7月在海口注冊成立。1992年9月，在全國證券交易自動報價系統中募集法人股3000萬股。1993年4月30日，“瓊民源”在深圳上市，成為當時在深圳最早上市的5家異地企業之一。

1996年初，隨著上證指數和深證成指的慢慢攀升，大量普通股民開始涌入股市。深市不失時機地樹起了“深發展”這面大旗，在這個龍頭股的帶領下，大盤不斷向上攀升，與此同時，一批多年被視為“垃圾股”的股票也開始踏上所謂的“價值回歸”之路。由于有了“深發展”所謂“價值回歸”的某種示范效應，此時幾乎所有股票都毫無例外地走出了谷底。一天大漲百分之幾十的現象司空見慣。

盡管如此，股市還需要繼續提振的呼聲不絕于耳，因為人們想賺大錢的愿望更加迫切。此后一段時期，炒作題材似乎一度也進入到盲期，市場急欲尋找一個同樣能激發人氣的新“龍頭”，需要新的“大黑馬”。此時，不管是一個什么題材幾乎都可資利用，都可能披上光鮮的外衣繼續而散發出誘人的光彩。

正當人們一方面追捧績優股，一方面苦尋“黑馬”之時，一只眾所周知的垃圾股“瓊民源”開始浮出水面。“瓊民源”在1996年4月以前、深指處于低谷之時，其股價僅在每股2元左右，而市場轉好進入牛市后，“瓊民源”隨著大盤一起“價值回歸”，到6月份，股價已翻了一倍之多。

“瓊民源”因價值發現而被挖掘出來后，罩在它身上的光環陡然增多，讓人看得眼花繚亂，諸如“扭虧概念股”、“首都概念股”、“農業概念股”、“高科技概念股”、“高速成長概念”，乃至還有令人費解的“關系概念股”等等。

事情還遠不如此，“瓊民源”在這一連串令人莫名驚詫的舉動后，又添了更讓人振奮一的一筆：1997年1月22日，公司率先公馬大哈1996年年報，這份被冠以“閃亮登場”的年報中赫然顯示：凈利潤同比增長超過了1290倍，分配方案為每10股送轉9.8股。此年報一出，市場無不稱奇，“瓊民源”的股價當即就創出了第股26元的新高。

“瓊民源”儼然從“丑小鴨”變成了“白天鵝”，這只曾經無人光顧的“垃圾股”，一下子成為備受股民追捧的“績優股”，甚至一度取代了“深發展”的龍頭地位，成為深市走強的急先鋒和啟動“低價股革命”的先導。

噩夢的制造者

為什么一只垃圾股會如此表現？這個為人矚目的“股市神話”究竟是怎樣制造出來的呢？

實際上，“瓊民源”在上市后不久，公司便開始每況愈下，經營業績下滑，其股票基本鮮有人過問，在1995年公布的年報中，“瓊民源”每股收益不足一厘錢。1996年4月30日，是其1995年度的年報公布日，此時其股價僅為每股3.65元。

僅在短短的一年時間內，“瓊民源”就有著如此令人不敢想象的業績，只要是略懂會計常識的人都難免心生疑問。

為了消除市場與廣大股民的疑惑，堅定投資者的信心，“瓊民源”先后兩次登報聲明，進一步說明公司年報的正確性。公司董事長兼總經理馬玉和表示，公司業績高速增長沒有任何值得疑慮的地方，并稱1997年“瓊民源”的業績還將會有驚人增長；而此時，對“瓊民源”年報進行審計的海南中華會計師事務所也公開站出來，信誓旦旦地在媒體上表示，報表是真實的、準確的、不容置疑的。

聽信謊言的普通這一沖進去就再也沒有出來，1997年2月28日是“瓊民源”的最后絕唱。據后來媒體報道，“瓊民源”最后的交易日，讓全國多達10萬多散戶身陷其中。此后“瓊民源”一直長時間停牌。

作為始作俑者的馬玉和為10萬人制造了一個大噩夢，10萬多股民只能無可奈何地成為后來股市一幕一幕精彩場面的旁觀者。他們當中，幾乎所有人都經歷了期望、失望、絕望的精神“煉獄”過程，這成為他們多年以后仍然揮之不去的一段“夢魘”。

1998年11月，北京市第一中級人民法院就“瓊民源案件”作出一審判決：“瓊民源”原任董事長馬玉和因犯提供虛假財務會計報告罪，被判處有期徒刑三年，公司聘用會計班文昭也以同等罪名被判處有期徒刑二年，緩刑二年。

據了解，這是1997年10月實施新《刑法》后，首次使用證券犯罪條款判處的個案。

至此，中國股市有史以來第一起最大的股市神話，還沒有真正落下帷幕，因為還有眾多被套牢其中的股民。這些股民怎么辦？如何處理？這對中國證券市場來說還是第一次。

重組，脫胎換骨

“瓊民源”的停牌套住了近11萬投資者，其中絕大多數是散戶，他們理所當然地盼望“瓊民源”重新復牌，其實不少人也有思想準備，“瓊民源”今后復牌，股價即使跌去30%到50%也不難理解，因為市場和投資者已經以其徹底喪失了信心，只要一復牌上市，誰都想快跑。

“瓊民源”問題處理起來十分棘手。既要讓停牌的股票恢復正常交易，又不能使“瓊民源”的投資者遭受重大損失，沒有其他更好的路可走，唯一的方案就是重組“瓊民源”，讓其獲得新生。

“瓊民源”的重組創造了一種全新的模式，即“發起設立、定向增發、等量換股、新增發行”，這個模式后來被稱為中國證券市場的第一次重組創新。

這樣安排既保留被重組公司法律主體的延續性，原公司的債權、債務關系存續，不發生變動，又避免了當時普遍采用的資產置換方式中會遇到的債務轉移和再融資等難題，這樣就為重組后擁有不良資產的企業繼續發揮作用，切實改善經營，提出了可行的發展思路和具體措施。

經過各方共同努力，“瓊民源”的重組終于獲得成功。1997年7月12日，證券代碼為000931的“中關村科技”閃亮登場，“瓊民源”終止上市，與其置換的1.87多億股同一天上市。

從此，“瓊民源”在中國證券市場上徹底消失。

知恥而后勇，更加規范地繼續前行是需要交學費的，這學費當然不會是白付，在中國股市的歷史上定會留下這傷痕累累的一頁。