中信證券的國際夢

停牌四個交易日后，中信證券商談的重大事項終于浮出水面，中信證券擬發(fā)行H股并在港交所主板掛牌上市。

2011年3月28日，中信證券召開董事會會議，通過了H股發(fā)行預(yù)案。根據(jù)預(yù)案，此次公開發(fā)行的H股股數(shù)不超過發(fā)行后公司總股本的10%，并授予簿記管理人不超過上述發(fā)行的H股股數(shù)15%的超額配售權(quán)。

因為港股市場多為國際投資者介入，可以預(yù)見的是，中信證券赴港刊行H股意味著將引進部門海外投資者。今朝，券商的外資參股上限為33%，中信證券將若何設(shè)定噴香港市場通順股的比例為市場關(guān)注。

重啟H股

早在2007年，中信證券就曾經(jīng)計劃赴港發(fā)行H股，籌資30億美元左右，甚至外界已經(jīng)給出上市的時間表，但最終交易戛然而止。

“當時證監(jiān)會對券商赴境外上市還是很擔心。當時雖處于牛市，券商業(yè)績都很好，但主要來自傭金收入。加之外資券商剛剛進入中國，風頭正勁，監(jiān)管層擔心中資券商急于國際化會影響境內(nèi)業(yè)務(wù)，因此不太贊同中信證券的海外上市。”知情人士透露。

2007年8月底，中資券商剛剛經(jīng)歷長達五年的清理整頓，共計有30多家券商被處置，20家券商被重組，大量的違規(guī)信用交易、挪用保證金問題、保底的委托理財業(yè)務(wù)被清理。監(jiān)管層謹慎心理也在情理之中。

期間，高盛和瑞銀兩家外資投行借“花錢買門票”的路徑進入了中國市場。外資券商的專業(yè)水準和高端機制，始終是可能改寫國內(nèi)證券業(yè)版圖的強大因素。國內(nèi)券商中只有中信、中金等個別券商有條件能與之分庭抗禮。

“我們發(fā)行H股的念頭一直沒有斷，這是中信證券整體國際化戰(zhàn)略的一部分，目的是提高國際知名度和影響力，這也是我們抗衡外資券商的解決路徑之一。”中信證券內(nèi)部人士表示。

“從去年年底中信證券開始跟證監(jiān)會溝通時，會里的態(tài)度發(fā)生了明顯的變化，他們支持中信‘走出去’。”接近中信證券的知情人士透露說，“現(xiàn)在基本的方案證監(jiān)會都已經(jīng)認可。”

國際化之路

一位中信證券高管解釋，中信集團國際業(yè)務(wù)一直很多，集團領(lǐng)導(dǎo)認為資本市場應(yīng)是全球業(yè)務(wù)，只要有機會就要出去，“實現(xiàn)國內(nèi)各項業(yè)務(wù)均衡發(fā)展，國際上各個市場均衡發(fā)展。只是國際投行太強勢，一直沒機會。”

2005年，中信證券在香港成立中信證券（香港），開始拓展海外業(yè)務(wù)。2006年又對中信證券（香港）進行了增資，收購了中信集團下屬中信資本市場控股旗下的三家子公司，獲得了證券承銷、證券經(jīng)紀及期貨業(yè)務(wù)資格。同年，中信證券與麥格理銀行成立了中信麥格理資產(chǎn)管理公司，2007年中信證券又與勝達國際集團（SICO）合資開展股權(quán)直接投資業(yè)務(wù)。

“2006年中信證券再融資后，曾討論過購買花旗銀行10%的股份，希望能用花旗銀行全球的網(wǎng)點開展業(yè)務(wù)。為籌措資金，還曾計劃在香港上市，但最終未能運作。”上述人士透露。

2007年10月，中信證券正式宣布了與貝爾斯登的合作，相互持股、業(yè)務(wù)合作。當時全球金融危機已初露端倪，貝爾斯登的二級市場價格不斷下跌，中信證券也日趨謹慎。2008年3月19日，摩根大通以換股方式全面收購了貝爾斯登，中信證券遂公告中止了有關(guān)合作計劃。雙方并未簽署正式協(xié)議，亦未支付價款，因此未產(chǎn)生損失。

此次險遇后，中信證券繼續(xù)尋覓下一個合作伙伴。

2010年5月，中信證券公告擬與東方匯理銀行建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，合作方范圍同時包括其下屬的盛富證券、農(nóng)業(yè)信貸銀行證券（美國）公司和里昂證券等公司，合作方式包括業(yè)務(wù)合作、客戶資源共享、組建合資公司、成立戰(zhàn)略聯(lián)盟等。同期，工商銀行等其他中國金融企業(yè)也曾向里昂證券表達合作意愿。

多位業(yè)內(nèi)人士認為，中信證券國際在香港根基尚淺，與里昂合資，近在眼前的好處就是取得機構(gòu)客戶渠道，爭取更多H股承銷的大單。

根據(jù)中信證券的公告，中信證券與東方匯理銀行的合作將在今年6月底達成協(xié)議，此時發(fā)行H股到底是何目的？

根據(jù)目前雙方初步達成的整體交易架構(gòu)，中信證券將成為東方匯理銀行惟一的合作方，設(shè)立50％對50％的合資公司，合資公司總部將設(shè)在香港。最初的方案中，雙方并不會以現(xiàn)金出資。取而代之的，是中信證券將中信證券國際注入合資公司，東方匯理銀行將注入里昂證券。經(jīng)評估后，差價以其他方式補足。

據(jù)彭博資訊的統(tǒng)計，2009年中信證券國際在香港股票承銷市場份額僅為2.1％。東方匯理銀行屬于法國農(nóng)業(yè)信貸銀行集團旗下，資本金為60.56億歐元。總部位于香港的里昂證券，東方匯理銀行擁有65％的股份，剩余35％由員工持有，以經(jīng)紀與研究業(yè)務(wù)見長。

采用這一方式，可以有效規(guī)避外資券商只能在中國境內(nèi)有一個合作伙伴的監(jiān)管規(guī)則，用境外公司的合資合作開展業(yè)務(wù)，不過，由于監(jiān)管層一直沒有對這一曲線合資正式點頭，方案久拖不決。

消息人士稱，中信證券發(fā)行H股，與里昂證券的合作“既有聯(lián)系，又有區(qū)別”，其中部分資金將用于這次合資。

集團出海夢

對于中信集團來說，中信證券發(fā)行H股可謂喜憂參半。據(jù)中信集團內(nèi)部人士透露，在今年年初召開的中信證券年度工作會議上，中信集團現(xiàn)任董事長常振明表示，“集團其實不希望中信證券發(fā)行H股，因為集團對中信證券的持股比例較低，發(fā)行H股會被進一步攤薄，同時作為國有企業(yè)，還需要上繳社保新發(fā)股份的10%。”目前中信集團持有中信證券23.69%的股份。

不過，常振明依然表示：“集團支持中信證券走出去，這一步對中信證券的未來發(fā)展有重要意義。”

去年5月，時任中信集團董事長的孔丹和總經(jīng)理常振明在接受媒體采訪時披露，“中信集團現(xiàn)在到了改革發(fā)展的關(guān)鍵階段”，“希望把集團整體上市作為一個契機，把加強協(xié)同效應(yīng)、風險管控、戰(zhàn)略管理及資源配置作為推動集團經(jīng)營方式轉(zhuǎn)變的抓手。”孔丹說。

中信集團目前銷售收入2000億元，三分之二來自非金融行業(yè)；但盈利中的80%來自中信證券與中信銀行這兩家上市金融機構(gòu)，加之中信集團下面有十幾個上市公司，在國內(nèi)的法制環(huán)境中想操作A股整體上市是不可行的。根據(jù)香港聯(lián)交所的有關(guān)規(guī)定，母公司和子公司可以同時上市，只要“母公司除了其在子上市公司的權(quán)益，自己亦須保留有相當價值的資產(chǎn)及足夠業(yè)務(wù)的運作，以獨立地符合上市規(guī)定”。

“集團的H股發(fā)行，與中信證券發(fā)行H股是兩個不同的交易，互相沒有障礙。”接近交易的人士稱。