人民幣實際匯率對我國加工貿易影響的實證研究

【摘要】自2005年人民幣匯率制度形成機制改革以后，人民幣匯率的長期升值趨勢將進一步對我國以加工貿易為主的國際貿易產生影響。本文運用ADF檢驗和建立回歸模型等計量經濟學方法對1981-2010年的人民幣實際匯率與加工貿易進出口的關系進行實證研究。得出的結論是:人民幣實際匯率升值會降低加工貿易進口、出口的增長，對此文章給出合理的解釋。

【關鍵詞】人民幣升值加工貿易實際匯率

一、引言

自2005年7月21匯改以來，人民幣開始了大幅的升值過程，截至2008年8月，人民幣對美元匯率達到1：6.83，累計升值17.4%。而自2010年6月22日開始，人民幣對美元匯率又開始第二波的大幅升值，截止筆者發稿日，人民幣對美元匯率已達1：6.39，一年多時間內升值了5.7%。就目前國際政治形勢來看，人民幣升值的壓力依然巨大。那么，人民幣升值究竟在對中國進出口貿易有何影響？

而從另一方面講，加工貿易在我國對外貿易中所占比重很大，我國加工貿易進出口額占外貿總進出口額的比例從1981年的5.99%增長到2010年的38.95%，在部分年份，這個比例甚至超過50%；從貿易順差角度講，加工貿易順差是我國貿易順差的主要原因，就2010年的數據來看，我國貿易順差總額為1831億美元，而加工貿易順差達到了3229億美元，為總體貿易順差的1.76倍。因此，研究人民幣升值對我國加工貿易的影響具有極其重要的意義。

二、文獻綜述

與貿易相關的進出口價格彈性和收入彈性一直是國際經濟學家研究的熱點。Goldstein和Khan(1985)全面總結了前人的研究成果，他們認為，在過去的幾十年中大部分學者使用標準的貿易方程對各國貿易進行實證研究，基本上將影響進出口的因素一歸結為國家間的相對價格和實際經濟活動變量。Rose和Andrew.K(1991)、Manuchehr Irandoust (2006)、Arize(2008)等人選取年度或季度數據，運用協整或面板分析等不同的計量分析方法對一國或多國間貿易需求的價格彈性進行了實證分析，他們的研究結果都完全或部分的驗證了匯率的變動或波動會對貿易額產生顯著影響。

然而，就匯率變化對加工貿易影響進行分析的文獻卻非常缺乏。由于加工貿易與一般貿易的決定機制存在差異，而傳統國際收支理論的分析大多以一般貿易為前提。而就國內而言，相關文獻中僅陳治中(2005)就匯率變化對加工貿易行業中的外資企業利潤的影響進行了研究以及楊碧云（2009）和王玨（2010）簡單研究了匯率與加工貿易的關系，這幾篇文章并沒有仔細研究匯率變動如何影響加工貿易進出口額問題進行研究。為了考察匯率變化對加工貿易的實際影響，本文首先計算我國的實際匯率，并對我國實際匯率和加工貿易的變化趨勢及相關特點分別作性分析，然后針對加工貿易進口與實際匯率之間的長期均衡與進行分析，建立加工貿易進出口模型，并針對有關結論提出相應的政策建議。

三、我國實際匯率及加工貿易現狀分析

（一）人民幣對美元實際匯率計算及分析

根據購買力平價理論，實際匯率的計算公式為：

REER=NER■

其中，REER為實際匯率，NER為名義匯率，P和P*分別為本國商品的價格和外國商品的價格，在實際計算過程中，可以用通脹率來計算。本文采用我國的通脹率及美國的通脹率進行計算，其中人民幣匯率數據來自中國外匯管理局，中國通脹率數據來自中國統計年鑒，美國通脹率數據來自美國統計局網站。通過換算得出得人民幣對美元實際匯率數據如下：

表1 1978～2010年人民幣實際匯率

圖1 1978～2010年人民幣名義匯率及實際匯率走勢圖

從圖1中可以看到，從1978年到1994年期間，人民幣匯率（直接標價法）是一個穩步貶值的過程，期間人民幣匯率一直由國家外匯管理局制定并公布。1994年1月1日人民幣匯率實行并軌，1994年到2005年人民幣名義匯率基本維持在8.3左右，而實際匯率則有小幅升值。2005年7月21日，中國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，自此開始，人民幣匯率開始加速升值過程。人民幣對美元名義匯率從1：8.11升值至1：6.39。相對而言，實際匯率升值幅度相對平穩一些，2010年人民幣對美元實際匯率為1：6.73。

（二）我國加工貿易發現狀

由圖2可以看到，從1981年到2010年我國的一般貿易和加工貿易均有大幅的增長，其中加工貿易的增速更快。加工貿易的進出口總額從1981年的26.35億美元到2010年的11577.60美元，三十年間增長了439.38倍。其中，加工貿易出口額從1981年的11.31億美元到2010年的7403.3億美元，增長了492.24倍；加工貿易進口額從1981年的15.04億美元到2010年的4174.3億美元，增長了277.54倍。在貿易差額方面，從圖3可以看到，我國從1994年起一直是貿易順差，而加工貿易順差從1989年就開始了，而且其增長幅度很大，除了2009年受金融影響有所減少，長期以來一直呈增長趨勢，就2010年的數據來看，我國貿易順差總額為1831億美元，而加工貿易順差達到了3229億，為總體貿易順差的1.76倍。所以可以說，近年來的貿易順差很大程度就是加工貿易順差形成的。

圖2 我國1981年至2010年一般貿易及加工貿易進出口總值

（億美元）

圖3我國1981年至2010年一般貿易、加工貿易、及貿易總額

差額（億美元）

四、模型構建

根據價格傳遞理論，匯率對價格是完全傳遞的，同時貿易商品對進口國商品是完全替代的。這一假定對現實情況來說，不夠嚴謹，過于寬松。而我們實證中采用Bickerdike -Robinson -Metzler的非完全替代模型。該模型認為貿易商品不能完全替代進口國商品，具體而言，貿易商品除受進口商品價格、進口國國內收入等因素的影響外，還受進口國國內商品價格等因素的影響。因此我們在考慮建立模型時，除了考慮到名義匯率的影響，還考慮了國內和國外的價格因素。同時考慮國內外經濟增長對于進出口的影響，加入了GDP等影響因素。另外，2001年12月中國加入WTO后，進出口呈現明顯的加速增長態勢，這一制度因素也需要考慮。綜上所述，我們的一般模型設定為：

EXPR=f（GDPF，P，P*，R，WTO）

IMPR=f(GDP，P，P*，R，WTO)

其中，EXPR表示我國加工貿易出口，P表示我國價格因素，表示外國價格因素，R表示匯率，GDPF表示國外收入（用世界GDP表示），GDP表示我國的GDP，WTO表示為加入世界貿易組織的虛擬變量。其中P，P*，R可綜合表示為REER(即實際匯率)，故我們可以將貿易收支的模型假定為：

lnEXPR=β1lnGDPFt+β2lnREERt+β3lnWTO+β0+εt

lnIMPR=γ1lnGDPt+γ2lnREERt+γ3lnWTO+γ0+μt

數據來源及處理:我國加工貿易進出口總額數據、中國GDP數據、中國通脹率數據來自中經網數據庫及歷年中國統計年鑒; 人民幣名義匯率數據來自中國外匯管理局，美國通脹率數據來自美國統計局網站，世界GDP數據來自國際統計年鑒。在實證檢驗過程中，相關變量均經過對數化處理。本文所使用的計量經濟軟件為Eview5.0。

五、實證分析

（一）單位根檢驗

在傳統的實證研究中，一般假定所用的時間序列是平穩的，然而實際經濟中的許多時間序列數據都是非平穩的。如果直接使用這些非平穩時間序列進行計量分析，在做統計推斷時，參數統計量的分布不再是原來的標準分布，并且所作的回歸是一種不滿足古典假定的偽回歸。因此本文首先要檢驗時間序列的平穩性。本文采取的檢驗方法是ADF單位根檢驗法，檢驗過程是從帶截距項模型、帶趨勢和截距項模型、不帶趨勢和截距項模型等方法進行檢驗：

表2 各時間序列的ADF檢驗結果

說明:檢驗形式(C，T，L)中的C，T，L分別代表ADF檢驗模型中的常數項、趨勢項和滯后階數。C和T取0表示模型中不包括常數項和趨勢項。滯后期的選擇標準是以AIC和SC的值最小為準則。***為1%置信區間；**為2.5%置信區間；*為10%的置信區間。

從檢驗結果可以看出，在10%置信區間下，所有的時間序列都是平穩的，所以可以對時間序列數據進行經典回歸。

（二）加工貿易出口函數

運用Eview5.0 軟件進行回歸分析，在置信區間α=0.025 的條件下，得到的加工貿易出口額與實際匯率關系的函數結果如下：

lnEXPRt=2.786lnGDPFt+0.802lnREERt+0.290*lnWTO-29.939

t=(15.392)(5.358)(2.282)(-14.770)

R2=0.9910 ■2=0.9898 F=844.9235 D-W=0.9379

注：*表示為5%置信區間

加工出口模型的估計結果顯示，加工貿易出口的實際匯率彈性系數為0.802。由于REER是用直接標價法表示的數據，REER減少表示升值，REER增加表示貶值。因此，表明從長期來看，實際匯率每增加1個百分點，其他條件不變時，加工貿易出口將減少0.802個百分點。加工貿易出口的收入彈性為2.786，這表明國外收入每增加1個百分點，其他條件不變時，加工貿易出口將增加2.786個百分點，影響非常的顯著。其作用大于匯率對加工貿易出口的影響。虛擬變量WTO的長期系數為0.290（在5%的置信區間下）這表明在其他條件不變的情況下，加入WTO使中國的加工貿易出口增加了29%，加入WTO對中國的加工貿易出口影響顯著。

（三）加工貿易進口函數

在置信區間α=0.025 的條件下進行回歸分析，得到的加工貿易進口額與實際匯率關系的函數結果如下：

lnEXPRt=2.786lnGDPFt+0.802lnREERt+0.290*lnWTO-29.939

t=(9.236) (2.924) (2.734) (2.734)

R2=0.9820 ■2=0.9798 F=420.4243 D-W=0.5436

加工進口模型估計結果顯示，加工貿易進口的匯率彈性系數為0.612，它表明從長期來看，實際匯率每增加1個百分點，其他條件不變時，加工貿易進口將減少0.612個百分點。加工貿易進口的收入彈性為0.872，這表明我國收入每增加一個百分點，加工貿易進口增加0.872個百分點。虛擬變量（中國加入WTO）的長期系數為0.442，這表明加入WTO使中國的加工貿易進口增加了44.2%。

總結以上兩個加工貿易進出口方程，我們可以看出，人民幣實際匯率升值1%，加工貿易出口和進口分別減少0.802%和0.612%，匯率對加工貿易出口的影響大于對進口的影響，合起來會導致加工貿易凈出口減少0.19%。國外收入的增長對加工貿易出口的發展影響很大，而我國國內收入的增長也拉動了加工貿易進口的增長。另外，加入WTO對我國加工貿易進出口都有很重要的影響，從很大程度上（29%和44%）拉動了加工貿易進出口的增長。

六、政策建議

（一）加快調整加工貿易產品結構，增加高附加值產品的出口

作為最大的發展中國家，我國加工貿易企業生產的產品大多是彈性低、附加值低。因此，為減少人民幣升值對我國加工貿易的影響，應轉變我國加工貿易增長方式，加大對知識、技術含量的投入比重，以提升我國加工貿易企業的整體競爭力和我國對外貿易的綜合實力。以高附加值出口產品為導向，進行產業結構調整大力發展創立自己的民族品牌，提升中國企業在進口市場的議價能力。

（二）出口型企業應提高匯率風險意識

長期以來，我國出口企業對于價格和實際匯率缺乏充分的敏感度。金融危機以后，部分出口企業對于匯率的變動帶來的影響有了一定的了解。因此，企業應提高風險意識，轉變經營理念，密切關注國內外金融市場的變化，努力學會運用金融避險工具。在生產經營各個環節建立匯率風險防范機制，提升出口產品競爭力，不斷提高自身抗風險能力。

（三）充分發揮市場的調節作用，進一步深化市場供求對匯率浮動的作用

讓市場逐步對匯率浮動發揮更大作用，我們需要不斷改進和完善有管理的浮動匯率制度，同時減少不必要的外匯管制，使企業能保留部分外匯和資本項目用匯，便利個人經常項目用途，這些都使得外匯市場更加客觀地反映外匯供求關系，以便發揮匯率引導國內外資源合理配置的職能。另外最近的金融危機也顯示，對包括匯率制度在內的金融體系的監管是必不可少的。

（四）在人民幣匯率形成機制改革的同時要配以相應政策對加工貿易行業進行扶持

人民幣匯率波動幅度過大會帶來消極影響。人民幣匯率形成機制的市場化改革是一個必然趨勢，不可能因為匯率波動幅度大可能會帶來負面影響而終止人民幣匯率市場化的進程。因此，要加強對人民幣匯率失調與錯位的研究，及時對人民幣匯率的走勢進行研究和預測，并對實際情況的觀測，根據研究制定相關的產業政策對相關產業進行扶持，以減少人民幣匯率在市場化進程中可能帶來的不良影響，從而有效地推動我國貿易結構的調整和經濟增長。

參考文獻

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作者簡介：金曉鋒（1985-），男，漢族，浙江東陽人，浙江財經學院金融學研究生，研究方向：國際金融。