物流企業向供應鏈金融服務提供商轉型的研究

【摘要】供應鏈金融作為一種新型的融資方式被認為是解決中小企業融資難的有效途徑，是國內商業銀行業務拓展的重要戰略和方向。國際上的物流企業利用自身參與供應鏈的信息優勢提供供應鏈金融服務，進而向供應鏈金融服務提供商的轉型獲得成功，其中以美國聯合包裹服務公司（UPS）的轉型最為典型。本文從UPS的轉型入手，研究物流企業向供應鏈金融服務提供商轉型的起因、要求、特點和優勢，并從解決信息不對稱的理論角度論證其經濟學價值，從物流企業與金融機構的合作、信息化建設、拓展國際業務和法律法規等方面對國內物流企業向供應鏈金融服務提供商轉型戰略提出參考建議。

【關鍵詞】物流企業提供供應鏈金融服務供應鏈金融中小企業融資信息不對稱

一、物流企業發展供應鏈金融服務的理論基礎

供應鏈金融是指針對供應鏈上特定商品從初始地到最終目的地移動的過程中提供的、與快速增長的動態應付賬款融資業務、金融租賃業務、存貨融資業務等各種動產擔保融資和其他金融技術相關的一系列新型企業融資服務解決方案[1]。根據深圳發展銀行在供應鏈金融業務運作方面的經驗，供應鏈金融也被定義為對一個產業供應鏈中的單個企業或上下游多個企業提供全面的金融服務，以促進供應鏈核心企業及上下游配套企業“產一供一銷”鏈條的穩固和流轉暢順，并通過金融資本與實業經濟協作，構筑銀行、企業和商品供應鏈互利共存、持續發展、良性互動的產業生態[2]。

國際上最初供應鏈金融的出現和應用是商業銀行針對其核心客戶即大型企業的信貸新模式，向大客戶的供應商提供貨款及時收達的便利，或者向其分銷商提供預付款代付及存貨融資服務[3]，到2008年5月，全球最大的50家銀行中有46家向企業提供供應鏈融資，其他4家也在積極籌劃開辦此項業務[4]。隨后，伴隨國際上受次貸危機影響而產生的“供應鏈危機”[5]，供應鏈金融發展為以物流企業、集團企業或者其金融公司為代表的各類企業出于自身業務發展需要對其涉及的整個供應鏈提供創新和延伸的融資類服務。

在國內，供應鏈金融是被作為解決中小企業融資難問題的一種金融服務解決方案的形式出現的。國內大量中小企業在融資需求方面得到的支持卻是與其地位極不相稱的。按照《中國中小企業發展報告2008～2009》的數據顯示，截至2007年底，中小企業數量占全國企業數量的99%，GDP的60%，稅收的50%。按照中國中小企業2009藍皮書的數據，2008年底，在各級工商部門注冊的中小企業970多萬戶，包括個體工商戶，我國中小企業總數已達到3880多萬戶，占企業總數的99％以上。中小企業吸納就業達90％。但是與此同時，近年來，中小企業融資僅占全部商業銀行貸款的15％左右，2008年全國新增小企業貸款只有225億，比2007年只增長1.4％，而全國貸款同期增加了14.9％。2009年第一季度，全國信貸規模總量增加了4.8萬億，其中中小企業貸款增加額度增加只占不到5％[6]。這是因為國內銀行業高度集中，中小企業數量眾多，涉及行業區域市場情況復雜，信息不對稱問題嚴重，并且往往缺乏足夠的固定資產，這就使得大銀行在向中小企業貸款時面臨“成本高、抵押難、風險大”的問題。而物流企業提供供應鏈金融服務，在解決信息不對稱方面有著巨大的優勢，利用物流企業對整個供應鏈運營狀況的把握，通過不同的途徑強化了信息了獲取，降低了信息不對稱性，進而協助供應鏈中相應資金需求企業獲得融資，并同時控制資金風險和成本，完成對整個供應鏈的融資服務。在這個融資服務過程中，物流企業對融資方經營信息的掌握對于解決信息不對稱導致的信用風險有著非常積極的意義。

在融資方的各項風險中，信用風險是最重要的部分。根據關于信息不對稱的分析和委托-代理理論，由于代理人掌握某些委托人不了解的對委托人不利的信息，從而導致代理人利用信息不對稱簽署更有利于自身利益的合同，這種逆向選擇也導致代理人在使自身利益最大化的同時損害委托人的利益的道德風險的存在。而在以銀行為委托人，中小企業為代理人的信貸市場上，信息不對稱的問題非常嚴重，或者說其非勻質性更嚴重，因此由于信息不對稱導致的道德風險出現的概率也明顯高于大型客戶的信貸市場[7]。這時，借款方的還款能力是融資方信貸審批部門重點關注的信息，抵押物的明確性、可獲得性、可變現性等評估是降低信用風險的有效辦法。由于物流企業的信息優勢，可以精確掌握客戶貨物存在的地點和基本價值，因此可以及時掌握抵押物的精確信息，進而使得其所面臨的信用風險要比其他融資方小的多，其違約成本也就低得多。也就是說，物流企業的引入將兩方代理模式升級為三方代理模式，委托代理關系變為兩個層次，銀行和物流企業之間，以及物流企業與受信企業之間均形成委托代理關系，而由于物流企業對物流狀況的監督和對企業經營狀況的了解，很大程度上優化了信息不對稱的問題，有助于融資交易的達成。林毅夫、李永軍(2001)的文章從理論方面證明了中小企業的非勻質性、貸款規模、貸款交易成本、貸款抵押比例是影響企業信貸的最主要的因素，解決信息不對稱問題，從而增加貸款規模和抵押比例，就能降低交易成本，從而使總貸款數量增加[8]。例如存貨融資業務，一般企業的融資比例為50%[9]，但物流企業美國聯合包裹服務公司（UPS）提供的供應鏈金融服務中，抵押融資比例通常比銀行高5～10個百分點，達到55～60%[10]。

供應鏈金融服務預計將為中國中小企業融資帶來巨大的改變，根據中國人民銀行研究局與世界銀行合作的研究報告（2006），2005年中國中小企業的存貨價值為30326億元，應收賬款3276億元，合計超過33000億元的資產被占用，按50%質押比例計算，這些資產可以一次性產生超過16000億元的新增授信，并且由于乘數效應的作用，其實際效應還應該遠高于這個數字[11]。物流企業如何利用自身優勢，實現向供應鏈金融服務提供商的轉型，是其發展戰略中的重大問題。

二、UPS從物流企業到供應鏈金融服務提供商的轉型

美國聯合包裹服務公司（UnitedParcelService），原名為美國信使公司(AmericanMessengerCompany)，1907年8月28日在美國華盛頓州西雅圖成立，創始人吉姆·卡塞(JimCase)，總部現已遷至亞特蘭大。經過一百多年的不斷發展，UPS已經是全球最大的速遞機構和包裹遞送公司，同時也是世界上一家主要的專業運輸和物流服務提供商。每個工作日，該公司為180萬家客戶送郵包，收件人數目高達600萬。公司的主要業務在美國，但服務同時遍及其他200多個國家和地區。20世紀90年代，UPS的供應鏈解決方案(SupplyChainSolutions)受到業界關注。供應鏈解決方案能夠提供貨物配送、全球貨運金融服務、郵件包裹服務和業務拓展咨詢等一攬子服務方案，從而真正實現貨物流、資金流和信息流的“三流合一”[12]。“三流合一”是UPS在供應鏈管理領域的最佳實踐和貢獻之一，由UPS提出的這個概念及其應用已經在供應鏈管理領域深入人心，而UPS也由此開始從單純的包裹遞送商向供應鏈金融服務提供商轉型。

（一）UPS實現轉型的兩個階段

UPS的轉型主要分為兩個階段，第一階段是技術創新，即貨物流的擴張推動信息技術的創新。到1993年，UPS每天為100萬個固定客戶傳遞1150萬件包裹和公文。如此繁重的工作量迫使UPS不得不發明新技術以提高效率，保持價格競爭性，同時提供新的產品和服務搭配。1986年～1996年間，UPS總計投入超過47億美元用于技術改造和技術創新。UPS的技術創新包括手持式設備傳遞信息和獲取幫助，到專業化設計的包裹快遞設備，再到全球計算機互聯網系統和專用衛星。如以每個UPS的駕駛員使用DWD設備為例，它能夠立即記錄和向UPS網絡系統上傳貨物傳遞的動態信息。DWD存儲的信息甚至包括收貨人簽字的數字照片，以便向發貨人提供貨物運輸的最鮮活信息。這種專用設備也允許駕駛員遠程聯系總部，使變更后的送貨計劃、交通路況及其他重要信息保持實時一致。通過技術創新和信息化建設，UPS的綜合吞吐能力激增，客戶需求得到進一步滿足，實現了貨物流與信息流的結合。這一階段至關重要，為后來供應鏈金融模式的引入打下堅實的物質基礎。

第二階段是貨物流和信息流的成熟催生供應鏈金融模式。20世紀90年代末，盡管UPS的核心業務是貨物和信息配送，但UPS高層認為，企業的可持續性發展必須擺脫這種結構單一的物流運作模式?；趶V泛的市場調研，UPS發現未來商業社會最重要的力量是“全程供應鏈管理”，成為“全程供應鏈主”才是UPS未來發展的原動力，并且公司在貨物流和信息流方面的領先技術能夠比較容易地匹配金融流，從而形成完整的供應鏈解決方案。所以，UPS開始調集核心資源向這一新領域邁進，戰略性地重組公司。為了實現這次轉型，UPS采取了一系列的行動，在1999年，UPS并購了7家物流和分銷公司、11家技術公司、1家銀行、1家航空公司等20家與供應鏈管理相關的公司，并于2002年5月，成功并購了美國第一國際銀行，與其1998年成立的UPS資本公司（UPSC）合并，獲得美國本土的金融服務牌照，2003年4月4日，美國康涅狄格銀行委員會通過一項由第一國際銀行集體提出的申請，把它的名稱變更為UPS資本商業信貸(UPSCapitalBusinessCredit)。UPS資本商業信貸成為UPS資本公司（UPSC）的組成部分，專門為中小企業提供信貸、貿易和金融等供應鏈金融解決方案。強大的物流網絡、信息平臺和UPSC是其從單純的包裹遞送商向供應鏈服務提供商轉型成功的關鍵支撐，其中UPSC是關鍵中的關鍵。1999年11月10日，UPS在紐約證券交易所首次向社會公眾發行股票，使公司具備在世界重要金融市場上進行戰略性收購和兼并的能力。這一舉措為UPS的長遠發展提供了強大的資本支持。

隨著轉型的完成和業務的發展，UPS的業務從起初主要利用其金融服務的便利和優勢吸引客戶，拓展業務，為企業提供的服務主要包括開具信用證、兌付出口票據等國際性產品和服務業務到逐漸成為企業盈利主力。轉型后的UPS包括UPS包裹快遞公司(UPSParcelDeliver)、UPS物流公司(UPSLogistic)、UPS資本公司(UPSCapital)和UPS零售(UPSRetail四大支柱部門。資料顯示，自1998年成立以來，UPSC所屬的供應鏈集成部門收入額已經從7.4億美元增長到89.2億美元，年均增長率為28.3%，高于UPS國內包裹部門年均4.2%的增速，也遠高于國際包裹部門年均12.8%的增速[13]。

（二）UPS與沃爾瑪供應鏈金融集成解決方案

國際性貿易中，買方為了轉移資金占用的壓力，往往利用其強勢地位，采用賒銷的方式，要求賣方先墊付部分或者全額資金，到貨后一段時間結算貨款，賒銷已經逐漸代替信用證成為貿易結算的發展趨勢。數據顯示，全球貿易中有80％以上是通過賒賬貿易來進行結算的。而沃爾瑪作為強勢的買方，通常會要求其東南亞供應商、出口商墊付全額資金，貨物到岸后30～90天才結清貨款，這對于中小制造商來說是一項沉重的資金負擔，有些供應商因此不敢與沃爾瑪簽訂大單合約。從供應鏈角度上看，這實際上增加了交易成本，降低了交易的效率，損害了供應鏈的整體利益。但是作為追求利益最大化的企業，這也是合乎經濟學規律的選擇。

UPS提出的供應鏈金融集成方案解決了這個矛盾，其與沃爾瑪的戰略合作關系以及在2003年在東南亞具體的業務合作可以被看作是供應鏈金融的典型應用。在應用過程中，UPS作為沃爾瑪和其供應商之間交易的貨運承運方，同時UPS也是中間結算商。再由UPS代替沃爾瑪與東南亞地區數以萬計的出口商進行支付結算，UPS保證在貨物交付到UPS物流機構的兩周內把貨款先支付給這些出口商，以保證他們的流動資金運轉。然后由這些出口企業把出口清關、全程貨運業務都交給UPS，并支付物流服務費用和一定的融資費用。最后，拿到貨物的UPS將與沃爾瑪進行一對一的結算[14]。

圖1 UPS/UPSC與沃爾瑪的供應鏈金融集成解決方案

在這一過程中，出口商加速了資金周轉，沃爾瑪避免了和大量出口商的結算的交易成本，而UPS則擴大了物流市場份額，賺取了豐厚的物流服務收益和融資和金融服務等收益。由于UPSC可以為中小供應商企業提供為期五年的循環信用額度，并確保該公司規避沃爾瑪賴賬的信用風險，對于缺乏信用資源的中小企業來說，其為融資支付的成本和條件也優于企業通過其他渠道可能獲得的條件，因此企業會樂于接受方案并支付這筆費用。

（三）UPS實現轉型后的特點和核心優勢

從上述對UPS向供應鏈金融服務提供商轉型后的描述可以看到，在其供應鏈金融服務方案中，由物流企業作為整個供應鏈金融服務解決方案的主導方，并占據核心地位，是一種物流企業主導的供應鏈金融服務模式。

1.物流企業是服務方案設計和實施的提供方。在實際應用中，對金融服務對象的選擇、融資方案的設計、融資方案的實施都是由物流企業根據自身與客戶在物流方面的合作狀況結合客戶對物流和資金的需求來確定的。

2.物流企業是資金的提供方和融資條件的主導方。在這類應用中，融資規模的確定、融資時間的控制、融資利率的利率協商、以及后續資金的提供、還款方式等條件的確定和協商過程，都是由物流企業主導。物流企業根據客戶物流服務過往合作情況、自身資金狀況等條件對這些融資條件進行協商，達到雙贏和多贏局面。

3.物流企業是信息渠道建立者和信息的掌控方。物流企業依托自身物流網絡的信息平臺，建立起抵押物信息平臺，對融資抵押物的狀況實現實時掌握，并且結合財務和資金管理系統完成對抵押物信息和資金信息的掌握和協調。并且根據自身需要通過信息交流機制共享信息給參與各方。

4.物流企業是方案實施過程中融資抵押物的實際掌控者。在融資條件的確定過程中，物流企業會根據在其物流網絡中的抵押物的特征，并且通過協議和運輸信息的掌握來確保對抵押物的權利，因此在方案實施中融資抵押物的掌控者是物流企業，企業將根據融資方案的進程或者還款計劃的執行狀況來確定和調整其運輸和交貨計劃。

5.物流企業是金融服務方案實施過程中各方利益的協調方。在整個服務的實施過程中，各參與方難免會產生一些分歧，例如沃爾瑪的供應商數以萬計，發生分歧的協調量極大。而在這類應用中，除了根據協議處理分歧，更多的時候，物流企業將在分歧處理和協調過程中起到主導作用，由于其是物流服務的提供方，同時具有信息和資方優勢，因此協調效率更高。

因此，通過提供物流服務掌握抵押物信息，解決信息不對稱問題帶來的信用風險控制問題，從而降低信用違約成本，進而實現物流、信息流和資金流的動態協調，實現融資資本的高收益，并同時促進其物流業務的市場拓展，是物流企業UPS提供供應金融服務的核心競爭優勢。

三、物流企業向供應鏈金融服務提供商轉型的條件和啟示

物流企業實現向供應鏈金融服務提供商的轉型的要求主要體現在以下四個方面。

首先是物流企業的規模要足夠大，其物流網絡必須足夠廣泛，這樣，其物流服務能力才可以為客戶帶來價值，其供應鏈金融服務才有得以開展的基礎，同時，其客戶數量足夠多也能從概率上分散融資風險。

其次，物流企業的信息平臺建設必須足夠成熟和有效率，其對信息獲取、分析、響應并采取行動的實施能力都必須足夠強，這樣才可以實時掌握抵押物的實際情況和融資及還款的進展情況，并在此基礎上完成物流和資金方面進展的協調，否則其面臨的信用風險將會升高。

再次，物流企業的融資能力必須足夠強，其資金總體成本必須具有優勢。由于提供供應鏈金融服務方案，企業向外提供貸款，并且貸款規模上相比市場更具有優勢，加上自身運作的資金需要，因此提供供應鏈金融服務在資金成本方面要求很高。如果物流企業具備與商業銀行等金融機構緊密合作的優勢，或者像UPS擁有UPSC一樣直接具有金融機構牌照，其優勢將得到極大的突顯。

最后，企業的綜合管理運作能力必須足夠有效率，由于物流服務和金融服務屬于幾乎完全不同的經營領域，具有不同的經營運作特點，對人員、資金、信息、制度等各個方面有不同的要求，因此，平衡二者的發展，協調二者之間的矛盾，實現經營上的合力，使其真正體現出物流、信息流和資金流的三流合一的境界，無疑是需要很高的管理技巧和藝術。

從以上UPS的轉型過程對國內物流企業向供應鏈金融服務提供商的轉型有以下幾個方面的啟示。

（一）物流企業應利用信息優勢積極拓展金融業務，與金融機構合作，形成互補

對于目前提供供應鏈金融服務的商業銀行而言，物流企業的介入對于其應用的推廣和風險的控制同樣有著重要的意義。既然中小企業融資難問題的重要原因就是信用的缺失，而從理論分析我們又能得知其根源是來自信息的不對稱，那么物流企業作為中小企業的合作伙伴，對企業經營狀況有著長期積累的歷史數據，了解其波動狀況以及主要客戶，同時又能實時掌握更新其當前貨物信息，這恰恰是非常適合作為中小企業融資過程中的信息提供方和重要媒介的。不管是物流企業作為中間方參與還是直接作為資金提供方直接融資，都有較大的發展空間。

國內可以與UPS對比和借鑒的案例是中國郵政和中國郵政儲蓄，中國郵政本身是有著類似物流企業的全國性網絡資源的，不足之處是其更偏重于重量較輕的包裹和文件等的運送，其貨物運送能力遠不如專業的物流企業。同時中國郵政儲蓄是一家銀行，有著相對較為強大的資金實力，資金成本并不高。這二者在體制內是有機會成為類似UPS+UPSC這樣的組合，按照圖中所示的三流和平臺以及服務運作進行投入和建設，完全有可能發揮出較為強大的組合效力的，如下圖所示：

圖2 中國郵政物流和郵政儲蓄銀行提供供應鏈金融服務的假想圖

（二）物流企業應加大對信息化建設投入的關注

由于融資抵押物在供應鏈中的實際流動和使用狀況關系著融資還款的保障，企業和銀行要想擴展供應鏈金融的應用，就必須結合其業務實際對信息平臺建設投入相應的資金和人力物力，通過全流程的高度信息化和高度自動化，確保隨時掌握抵押物的實際所在和使用是否正常，才可以確保借款方的還款可以按時按期正常進行。而國內物流企業的信息平臺的建設相對還比較落后，普遍投入不大，這種關注的不足帶來的信息獲取能力和處理能力不足將嚴重限制客戶的拓展和業務規模的擴張。建立能確保獲取融資所需要的抵押物信息掌控方法，才能設計出通用性更好，可推廣性更強的融資服務方案，才有可能擺脫融資服務個案化的狀況，這是國內物流企業和銀行發展供應鏈金融業務的基礎性條件。

（三）物流企業應積極參與國際化競爭

作為UPS提供供應鏈金融服務的主要條件，積極拓展國際業務是物流企業發展供應鏈金融服務的必然方向。由于貿易的國際化趨勢，以及中國的出口型經濟的現狀，更多的企業還是需要面向其國際性業務的融資服務，無論是為其國際出口貿易業務提供結算服務還是貿易融資類服務，抑或是國內逐漸擴展的存貨、應收款類業務，如果可以擴展到其國際業務上，為其實現信用增級，其拓展空間和業務利潤都會得到更大的發展。目前國內物流企業的無論是網點還是人員、系統方面，都難以達到參與國際化競爭的需要，不斷提升這些方面的能力，才有可能結合利用本土優勢將供應鏈金融服務的規模進行不斷擴張。這方面的差距對國內物流企業在供應鏈金融服務的拓展產生了很大的限制，是國內物流企業的供應鏈金融服務將來能否生存和長遠發展的關鍵所在。

（四）政府應重視并積極展開涉及動產擔保等的法律法規的修訂

國內在抵押、擔保、物權等涉及供應鏈金融的概念界定、糾紛處理、登記制度等方面仍然存在的巨大空白和不明確也限制了供應鏈金融應用的發展。在動產擔保法律法規和金融機構和物流機構交叉業務監管等方面，需要進行法律的修訂和建立?，F代高效率的動產擔保交易法律應具有幾個特征是：可供擔保的資產范圍界定寬泛。其次是擔保物權設立必須簡便，規范性要求明確。再次是有明確而全面的優先權規則。再次需要建立集中而統一的公示和登記系統。最后是建立有效的動產擔保相關的法律實現，即當需要法律程序參與時，可以快捷簡化的通過司法程序完成相應的權利實現過程。

要擴展物流企業對供應鏈金融業務的參與，還需要對類似交叉領域建立明確的監管模式，像電子商務支付平臺支付寶這類兼具網絡服務和金融服務的情況在國內屬于監管空白，同樣像宅急送意圖擴展的在發票遞送基礎上的支付融資業務在國內也屬于監管空白，如何界定合法金融服務和違規金融服務，對物流企業能否順利開展供應鏈金融服務并實現轉型有著重要的意義。

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[14]網頁：產融戰略的實質，產業基礎決定金融寬度http://www.betafact.com/，5.

作者簡介：何彬（1978-），男，湖北黃岡人，北京大學深圳研究生院金融學專業，碩士研究生，研究方向：供應鏈金融。