上市公司股權(quán)融資風險與防范

摘 要：股權(quán)融資是指公司通過出售或其他方式交易公司股票（或股份）獲得資金的融資方式。資金提供者通過購買股權(quán)的方式成為公司股東，享有股東權(quán)利，承擔股東義務(wù)；在股票市場日益完善、市場架構(gòu)已然形成的今日，股權(quán)融資成為許多公司做大做強的一個首選重要途徑，上市公司股權(quán)融資基本采用以公開市場發(fā)售進行，即通過股票市場向投資者發(fā)放公司股票募集資金，此種方式既可以為企業(yè)募集到巨額資金又可以提高企業(yè)知名度、有利于后續(xù)融資的進行；但凡事皆都具有兩面性，強烈的股權(quán)融資偏好必然會給公司帶來不利影響。本文上市公司從股權(quán)融資現(xiàn)狀級公司生存具體環(huán)境出發(fā)，對于股權(quán)融資風險及防范予以較為詳細的解讀與說明。

關(guān)鍵詞：股權(quán)融資；上市公司；風險；防范

中圖分類號：F832.51 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4117（2011）09-0137-02

引言：古云：“攘外必先安內(nèi)”在企業(yè)快速發(fā)展，不斷擴張、大面積募集資金的同時，擁有一支高效率的管理團隊是進行股權(quán)融資的重要內(nèi)容，但在管理中，企業(yè)經(jīng)營管理者很可能會進行許多非生產(chǎn)性質(zhì)的消費，也或采取利于自己而不利于股東的投資經(jīng)營模式，此種模式很容易造成經(jīng)營者與股東之間的沖突，不利于企業(yè)的高效管理更不不利于企業(yè)的后續(xù)發(fā)展。

一、股權(quán)融資背后的風險類型

（一）內(nèi)部經(jīng)營管理風險

現(xiàn)公司多為股東大會、董事會、管理者等組成，現(xiàn)有公司股東與管理者間多為契約關(guān)系，如何根據(jù)公司現(xiàn)有運行模式建立適合、適度、有效的股權(quán)激勵模式，現(xiàn)有股權(quán)激勵模式呈多樣化形式，有業(yè)績股票、股票期權(quán)、虛擬股票、股票增值權(quán)、限制性股票及延期支付等方式，各種方式對應(yīng)的側(cè)重點不同，為更好的激勵不同層次員工的工作積極性，公司應(yīng)對于公司不同層管理者進行分層式管理，最大程度激勵員工工作熱情與積極性，將股東利益與管理者切身利益及企業(yè)長遠發(fā)展融為一體，避免可能出現(xiàn)的股權(quán)激勵內(nèi)部控制，在實現(xiàn)利益最大化的同時進行公司擴張而非單存的資本擴張。

（二）外部經(jīng)營投資風險

公司企業(yè)通過公開發(fā)行股票等途徑募集大量資金，企業(yè)得以進一步的擴張與壯大，換而言之，企業(yè)的發(fā)展也離不開資金的助力。現(xiàn)在，無論何種模式的企業(yè)，其上市的目的往往重在對于融資的考慮。股權(quán)融資通過發(fā)行股票進行資金募集，提供資金者即股東不能償還入股資金，但可從公司的收益中得到回報，短期看滿足了投資者對于股票及其收益的需要，但是長期來講對于公司的長遠利益確實一種巨大的考驗，股票市場資金具有很強的流動性，公司要通過股票的流通獲取大筆資金，從而為公司未來的生存與發(fā)展提建設(shè)更好的環(huán)境。

很多公司選擇跨領(lǐng)域跨行經(jīng)營，擴大公司業(yè)務(wù)范圍，豐富公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，不可否認，企業(yè)做大必然會經(jīng)歷產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等的多樣化，多層次化，很多企業(yè)選擇收購、并購?fù)緩揭载S富起產(chǎn)業(yè)鏈甚至市場影響力，但是收購、并購存在一定風險性，并非一頭熱即可成事，相反是一種很具有挑戰(zhàn)性與風險性的業(yè)務(wù)。2010年6月18日，國內(nèi)最大電信運營商中國移動試圖收購巴基斯坦電信股份，由于對于其股份的估計偏低，最終嘗試了國際化戰(zhàn)略的首次失敗；英國沃達豐集團從一家規(guī)模不大的電信業(yè)公司，在短短數(shù)年內(nèi)發(fā)展壯大成為業(yè)務(wù)橫跨25個國家的全球電信業(yè)巨擘，公司通過合理融資，其國際化戰(zhàn)略的措施功不可沒；公司融資是公司壯大的重要途徑，如何將公司融資資金合理分化，優(yōu)化配置，壯大公司業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，增加公司能動性，資金流轉(zhuǎn)的豐腴等等，均需全面考慮，公司擴大收購并購案例比比皆是，此中有更上一層樓者，也有因為搞得滿盤皆輸者，取得融資的資格本就不易，在投資的過程中更需謹慎行事。

（三）融資運作風險

就世界證劵市場發(fā)展水平而言，中國的證劵投資市場尚處于不成熟期，證券市場對股權(quán)融資的投向?qū)徟鷩乐敹炔桓?，現(xiàn)階段上市公司管理者為了更大程度獲利而違反法律法規(guī)規(guī)定，在從事證劵發(fā)行、交易、管理或者其他活動的同時擾亂市場秩序，侵害其他投資者合法權(quán)益的行為也并不算少數(shù)，其主要表現(xiàn)為在熟知證券市場不完善的同時，利用其監(jiān)管漏洞進行內(nèi)幕交易、欺詐客戶、上市公司違反《公司法》擅自回購本公司股票、為股票交易違規(guī)提供融資等違規(guī)違法現(xiàn)象，很多公司遭遇以上的違法亂紀而毀掉公司征程，也有因為實施以上行徑而被法律法規(guī)制裁者，無論如何，融資運作均存在一定的風險，這不僅需要自我保護與奮斗，各上市公司的自律性也非常重要。

二、上市公司股權(quán)融資風險的防范措施

（一）完善公司外部治理環(huán)境

具體而言可以從以下幾個方面進行公司外部治理環(huán)境的完善：第一，進一步加強對獨立董事的職權(quán)、相關(guān)的責任體系等內(nèi)容的法律體系建設(shè)；第二，利害關(guān)系股東表決回避制也需要加以完善；第三，中小股東的知情權(quán)、異議請求權(quán)需要進一步擴大；第四，中小股東的訴訟權(quán)也要加以完善，在集團內(nèi)部增設(shè)訴訟制度，建立、健全證券民事賠償訴訟制度；第五，股票退市后的民事賠償制度也需要進一步的完善。

（二）完善上市公司退出機制

現(xiàn)階段，證券市場的退市機制呈現(xiàn)出明顯的鈍化狀態(tài)，以至于該機制嚴重的流于形式，甚至形同虛設(shè)。所以要加強證券市場退市機制相關(guān)的配套設(shè)施的建設(shè)，提高上市公司退市的力度。對退市標準進行量化，提升《證券法》的可操作性；以于退市的股標進行妥善處理。

（三）加強債務(wù)約束機制

加強債務(wù)約束機制具體可以由以下幾個方面著手進行：第一，按照市場經(jīng)濟原則塑造和諧的銀企關(guān)系，保證其真正的建立在市場機制之上；第二，將破產(chǎn)機制作用充分發(fā)揮出來，進一步強化債權(quán)人的“相機性控制”，與債權(quán)相伴的破產(chǎn)機制必然可以在企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)中起到重要的、不可取代的作用。

（四）增加外部董事的數(shù)量

對現(xiàn)有的董事會結(jié)構(gòu)進行相應(yīng)的調(diào)整與健全，以實現(xiàn)對經(jīng)理人行為進行合理、有效的控制，將股權(quán)融資過程中的道德風險降至最低這一目標，提高董事會監(jiān)管、決策、制衡的效用。具體而言，可以將內(nèi)部董事的數(shù)量進一步減少，其比例約占董事總數(shù)的百分之三十或者四十即可；相應(yīng)的外部董事的數(shù)量就要有所增加，尤其是一些具備扎實的專業(yè)知識、有豐富的工作經(jīng)驗以及具備獨立的判斷能力的獨立董事。外部董事要保證其優(yōu)缺互補的特點，以實現(xiàn)對公司經(jīng)理層全面、高效的監(jiān)督。

結(jié)束語：總而言之，股權(quán)融資作為一個上市公司均偏愛的資金籌募方式，在現(xiàn)有中國證券市場及制度下并未發(fā)揮出其最大的力量，一方面它推動企業(yè)發(fā)展，一方面也給與企業(yè)更多的挑戰(zhàn)，在擁有大量資金的同時如何把握時機，找好企業(yè)定位，如何順應(yīng)市場發(fā)展趨勢，抓住機遇，如何管理股權(quán)融資資金，建立合理財務(wù)賬目，完善企業(yè)管理機制，塑造企業(yè)管理模式高效化、實戰(zhàn)化、股東權(quán)利與管理者及企業(yè)未來發(fā)展的一致性，如何在激勵的現(xiàn)在市場競爭體制下存活，如何在現(xiàn)今還不夠完善的證券檢測體系下自保進而謀求自我更大的發(fā)展，如何在對外投資中結(jié)合實際情況，根據(jù)自身發(fā)展需求邁出資金海外投資的腳步。每個公司企業(yè)的現(xiàn)狀不同，公司理念不同，我認為在發(fā)展中不斷謀求突破與創(chuàng)新，將股權(quán)融資從單方面的資金籌募中做活做大才是重要的，靈活應(yīng)對可能出現(xiàn)的各種問題，將每一筆資金都用在最有意義的地方，風險與機遇總是共存，抓住機遇化解風險才是走向成功最捷徑的途徑。

作者單位：湖南大學金融與統(tǒng)計學院

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