通脹壓力下我國股票市場的發展趨勢探析

摘 要：通貨膨脹對股票市場走勢的影響會根據通脹水平的不同而有所差異。幾個月來，我國CPI持續走高，通脹壓力明顯加大，這對股票市場或早或晚會造成影響。因此，有必要分析當前我國通脹水平，預測可能的政策走向，從而得出未來股市發展趨勢，對投資者提供參考。

關鍵詞：通貨膨脹；CPI；股市走勢

中圖分類號：F832.51 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4117（2011）09-0179-01

居民消費價格指數（CPI）和生產者價格指數（PPI）是衡量通貨膨脹的最主要經濟指標。近幾個月來，我國CPI和PPI指數的持續上揚，使國民經濟面臨巨大的通脹壓力，通貨膨脹與股票市場的相關關系也使得股票市場的發展面臨著極大的不確定性，影響著投資者的信心和股市的活力。因此，在我國通脹水平日趨上揚時期，厘清通貨膨脹與股票市場走勢的關系，針對我國目前通脹現狀，探索股市發展的趨勢就顯得尤為迫切和重要。

一、通貨膨脹對股票市場走勢的影響

一般而言，通脹水平不同，通貨膨脹對股票市場走勢的影響也會不同。

（一）通脹較為溫和（CPI低于5%）時，危害并不大，反而對股市有較強的助漲作用。這是因為：1、適度的通貨膨脹，會促進經濟發展，而經濟的增長會推動股市的上漲；2、適度通貨膨脹造成流通中的貨幣數量增加，其中一部分會流入股票市場，造成新的需求，從而推高股市；3、通貨膨脹造成的物價上漲，會使上市公司資產價值增加，從而推動股價上漲。

（二）當通貨膨脹率持續增高并持續（CPI置于5%-10%之間）時，經濟發展的前景難以捉摸，對股市的影響因為具有不確定性。這是因為：1、持續通脹帶來物價上漲，從而增加上市企業的經營成本，使得企業利潤減少、業績下滑，股市隨之走低；2、持續較高的通貨膨脹率會影響居民生活，甚至社會的穩定，為此，央行可能會通過提高利率水平和存款準備金率等措施來穩定物價，這就會減少流通中的貨幣，從而使股市中資金不足，股市不景氣。

（三）當經濟出現惡性通貨膨脹（CPI高于10%）時，上述通脹的不利影響將會不斷擴大，市場風險急劇加大，投資者信心大減，本幣信用喪失會造成資金外逃、股市大跌甚至崩盤，嚴重者將導致整個國民經濟發展的停滯或倒退。

二、我國目前面臨的通貨膨脹現狀及其對股市的影響

2011年6月14日，國家統計局發布5月份國民經濟數據，其中居民消費價格（CPI）同比上漲5.5%，創下34個月以來的新高。有專家預計，6月份CPI將突破6%。作為衡量通貨膨脹的最重要指標，CPI的走高趨勢使得經濟面臨著不斷加大的通貨膨脹壓力。

由我國CPI與PPI最近的走勢圖可以看出，我國居民消費指數（CPI）持續走高，特別是近三個月來，CPI一直保持在5%以上，接下來可能還將繼續走高。以CPI來衡量通貨膨脹的狀況來看，我國目前正處于由低通貨膨脹向高通貨膨脹過渡時期。根據上述通貨膨脹對股票市場走勢的影響分析看出，目前的通脹壓力對股市將造成明顯的負面影響，即使目前尚未顯現出來。如果不加以控制，可能會造成股市大跌，經濟減速的后果，這已有先例（1993-1995年，通貨膨脹率分別達到14.7%，24.1%，17.1%，在此階段，股票市場呈現明顯的下行的特征，上證指數從1993年初的l198點跌至1995年11月的64l點。跌幅將近50%，其間的反彈持續時間非常短，有典型的脈沖特征，市場最大跌幅達77%）。因此，為了保障我國經濟穩定發展，保障股市的健康運行，我們不能對目前的物價上漲掉以輕心，嚴防嚴重通貨膨脹造成的惡果。

三、通脹壓力下我國股票市場的走勢前瞻

今年3月份以來，CPI不斷上升的情況實際上對當前的股市已經產生了較大的影響，但目前股市仍屢創新高，這不僅僅與上市公司業績的提升以及人民幣升值等因素密切相關，通貨膨脹初期對股市的推動作用也是不能忽略的一個重要因素。

從當前情況來看，雖然通脹水平已在相對高位，但尚在可控的范圍內，對于股票市場影響是結構性的。流動性收緊的部分是銀行系統內的資金，而對民間資本、熱錢等的影響較小。而通脹對不同行業的影響不同，在本次通脹中，資源、金融、房地產等行業應有較好的表現，而下游行業和出口導向型行業可能會弱于大市的表現。如果未來通貨膨脹能得到了較好的控制，股市可能會繼續穩定發展。因此，投資者一方面緊盯政策特別是貨幣政策的微妙變化，另一方面注視著宏觀經濟的變化進程。當前的貨幣政策與經濟波動如同一個翹翹板，經濟進一步向好，政策支持就會后退一步；如果經濟出現波動和反復，政策抉擇也會猶豫和觀察。當前，A股市場也正受這樣情緒所左右，在流動性并未明顯改善或者政策沒能完全明朗之前，產生系統性行情的概率較低。目前市場估值總體處于均衡水平，但結構性分化特征明顯。市場整體上以防御為主，周期類股票承壓政策風險、經濟運行風險以及估值上壓力，進入長時間的調整。目前從估值上看，消費類股票較高，周期類股票偏低；中小股票偏高，而權重藍籌偏低。其中，金融、地產、采掘、鋼鐵、化工的估值均處于歷史低位，投資者可以保持密切關注。另外，區域振興主題投資概念可能會貫穿全年，投資者可以對區域股票的運行情況加以關注。

結束語：通貨膨脹與股票市場的發展有著密切的關系，“高通脹無牛市”已經成為世界股票市場的定律。我國的通脹都是輸入性通脹造成的，密切關注美元走勢和當前我國通貨膨脹的現狀，投資者需分析未來可能的經濟動態和政策走向，理性投資。同時股票市場的波動并不僅僅受通貨膨脹的影響，還有股票市場自身供求狀況等因素，投資者不能過分夸大通脹對股票市場的影響，從而錯過良機。

作者單位：寧波市工人文化宮

參考文獻：

[1]郭敏，蔡智.通脹壓力下的股市走勢[J].中國金融家.2011(4):139.

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