大小非之所得稅政策

摘 要：關于“大小非減持”的相關稅收政策一經出臺，便引起業(yè)內外眾多人士的關注，同時對其將帶來的效應也各抒己見。但事實證明，從政策出臺至今，“大小非”減持的熱潮不減。

關鍵詞：大小非；所得稅政策

中圖分類號：D922.22 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4117（2011）09-0177-01

經過查找資料，對“大小非”的定義如下：非是指非流通股，即限售股。小非，即小部分被禁止上市流通的股票，限售流通股占總股本的比例不大于5%，在股改一年后才可流通，一年以后也不大規(guī)模拋售，而是將一小部分有限度拋售，防止對市場過度沖擊。大非，即股改后，對股改前占比例較大的非流通股。限售流通股占總股本5%以上者在股改后兩年以上才可流通，因為大非大都是公司的大股東，作為戰(zhàn)略投資者，一般不應拋售。

2009年12月31日，財政部、國家稅務總局連同證監(jiān)會下發(fā)通知，從2010年1月1日起，對個人轉讓限售股取得的所得，按照“財產轉讓所得”，適用20%的比例稅率征收個人所得稅。據官方解釋，為了實現稅負公平、資本市場發(fā)展穩(wěn)定、抑制“一夜暴富”，可以通過對個人轉讓限售股所得征稅的方式達到以上的目的。

當然，此項稅收政策一出，即引起業(yè)內外眾多人士的關注，同時對其將帶來的效應也各抒己見。但事實證明，從政策出臺至今，“大小非”減持的熱潮不減。

從2010年下半年開始，6月份限售股解禁的減持強度要比5月份來得猛烈。大小非6月減持量總計為2.44億股，而5月份的減持量為2.36億股，環(huán)比上漲了3.4%。單就大宗交易7月份就累計套現86億元。待到8月，又有33家公司發(fā)布了減持公告，總計減持了2.66億股，以變動期間股票均價或交易平均價計算，減持市值約為35.24億元。在此基礎上，9月僅第一周就又有19家公司發(fā)布減持公告，共計22.97億元。

當然，相對于2010年5.7萬億元的解禁高潮，2011年預計將有2.45萬億元的大小非解禁，比2010年減少了56.95%。

而隨著今年各公司中期業(yè)績的相繼出爐，在創(chuàng)業(yè)版、中小版上半年出現反彈后，大小非也逢高減持。WIND統(tǒng)計顯示，進入7月后， A股全部的大小非減持市值達到105.58億元，不計算部分增持股份，凈減持金額竟也達到95.37億元，凈減持金額較6月增加了超過20億元。

依此現象，我認為，總體來看，征收所得稅的政策對證券市場形成了積極作用。因為這一政策能夠緩解市場的解禁壓力，會擠占一部分大小非的收益，給了大小非持有者長期持有股票一個有利的理由，讓參與配售的投資者可以作為戰(zhàn)略投資者參與市場，而不是作為短期投機者投機市場。同時，這也有利于提高國家稅收收入，間接上對證券市場起到了促進作用，使我國資本市場股權分置改革后健康穩(wěn)定運行的想法有了堅實的市場基礎。

但是，大小非減持一直對市場存在隱患。由于大小非持有者持有股份的成本幾乎為零，而流通股被炒到幾十元甚至上百元的都比比皆是，特別是創(chuàng)業(yè)板個人持有股份上市后有的市值竟翻了近百倍，因此不少千萬、億萬富翁也就因此誕生，這不僅沒有遵守市場的三公原則，還擴大了社會的貧富差距。可見，大小非股東減持熱度長期不減的原因就在于此。而這些“精明”的只有人也尋找稅收政策上的盲區(qū)，依次來豐厚個人的利益。

按照新規(guī)，對個人所持限售股征稅的范圍包含：“2006年股權分置改革新老劃分后，首次公開發(fā)行股票并上市的公司形成的限售股，以及上市首日至解禁日期間由上述股份孳生的送、轉股。”此外，“納稅人同時持有限售股及該股流通股的，其股票轉讓所得，按照限售股優(yōu)先原則，即轉讓股票視同為先轉讓限售股，按規(guī)定計算繳納個人所得稅。”

這樣，如果一家公司股東，在限售期內進行送、轉股，所形成的股票同樣視為限售股。但如果限售期之后進行的送、轉股則不算作限售股，不予征稅。這樣一來，任何公司都不愿意在限售期進行送股或轉股，只會等到限售期結束之后再進行大幅度送股或轉股，依次逃避稅收，增加收益。

此外，對于有意減持的個人投資者，也可能不會為了而逃稅延期減持。這是因為，拋售轉讓后的限售股就不再屬于限售股范疇，也不再受征稅限制。那么，不少市場中的限售股持有者，就可以通過創(chuàng)造利空壓低價差出售的范式從而減少稅收，之后再以較低價位買回的策略來盡可能規(guī)避稅收。

而從國際上看，美國政府以稅收的形式支持投資者長期持有股票，如果持有期在一年以上，就會有稅收減免；反之，若在一年以內，則將會征收繁重的稅收。所以，我覺得，新政對于個人轉讓限售股課稅，在緩解減持壓力的同時，應在稅率上加以區(qū)別，持有期限越長，稅率越低，從而鼓勵投資者長期持有，真正成為戰(zhàn)略投資者，而不是財務投機者。

綜上，我認為，實行浮動利率的政策應該能在更大程度上起到對逃稅的限制作用。重新合理明確界定征稅范圍也更能削弱財政政策盲區(qū)所引起的消極影響。此外，對于公司而言，由于其長期尋找政策盲點來獲取利益，或許可對其大小非解禁所得征收稅率累進制的資本利得稅，代替原有的企業(yè)所得稅，作為穩(wěn)定市場的一項措施。因為，對大小非減持征收利得稅有利于股市平穩(wěn)，更體現了稅收實現再次分配公平的意義，也無害于中小股民的權益，又不存在技術上的障礙，不失為一種良策。

作者單位：東北財經大學財政稅務學院

參考文獻：

[1]葉檀.對套現大小非應征收資本利得稅[J].中國證券.2008.