失敗的“完美”收購

中鋼集團總裁黃天文在2011年5月遭遇了“下課”命運。56歲的他本沒有到該下的年齡，僅僅三年前，他還是國資委看重的“紅人”。

而就在他“被下課”時，三年前由他操盤，轟動一時的中鋼集團收購澳大利亞中西部礦業公司的成果—澳大利亞西澳地區的鐵礦依然是一片荒蕪。

事實上，這個收購曾經得到業界和政府的高度認可，被稱為是中國企業海外拓展的“標桿式案例”。亞洲兩家著名金融與投資專業雜志《亞洲金融》(Finance Asia)和《財資雜志》(Assets)分別將其評為2008年度“最佳并購交易”和“最佳交易”，人民日報也專門發文稱贊中鋼“與象共舞謀雙贏。”

但如今，這個交易的地位已淪為“雞肋”。 2011年6月23日，中鋼宣布暫停在西澳洲的Weld Range鐵礦項目，停止與之相關的所有工作，并對在建項目收尾，僅保留了另外一個磁鐵礦的前期勘探。審計署報告顯示，2009年，這個項目給中鋼集團帶來的現金流是負的9281萬。

三年前，人人皆稱這是一筆合算的買賣。

自2005年中國參與全球鐵礦石價格談判以來，旺盛的需求推動全球鐵礦石價格在2005年到2008年的三年間上漲一倍有余。掌握核心鐵礦石資源，打破兩大巨頭（力拓、必和必拓）的壟斷是國家的戰略，也是眾多鋼企的夢想。

從這一點上看，中鋼的收購無可指摘。

同樣，中鋼的態度也可稱謹慎。事實上，中鋼是以“白衣騎士”的身份進入這個收購項目的。

2007年，西澳大利亞地區中西部礦業公司面臨同地區競爭對手默奇森公司的敵意收購。默奇森公司擁有當地的一家小型鐵礦，而中西部礦業公司擁有的鐵礦品質較高。為了獲取更好的鐵礦資源，默奇森選擇了敵意競購。

危機時刻，中西部礦業想到了多年的貿易合作商，來自中國的中鋼集團。

業內人士分析認為，中鋼若能成功收購中西部公司，再進一步收購默奇森，就將在西澳中西部地區建立一個橋頭堡—雖然不足以與必和必拓和力拓兩大礦業巨頭在西澳北部皮爾巴拉地區（Pilbara)的鐵礦抗衡，卻也是突破鐵礦石供應瓶頸的一個好機會。

而中鋼跟中西部礦業有多年的合作關系，對其具體情況也稱得上了解。

2007年12月，中鋼發出了每股5.6澳元的要約，基本斷絕了默奇森收購的可能。但接下來中西部礦業管理層亦不滿足5.6澳元的價格，他們同時拒絕了中鋼的收購要求。于是，收購轉為敵意。

在嗣后的你來我往中，中鋼提升每股價格至6.38澳元，獲得了管理層的認可。默奇森公司隨后報出每股7.17澳元，用股票互換方式進行交易。但中鋼公司不為所動，堅持自己的報價。同時，中鋼使用了法律戰術，向澳大利亞外國投資委員會控告默奇森公司與對沖基金為一致行動人，涉嫌違規。數天之后，外國投資委員會作出了最終的決斷，裁定中鋼勝訴，收購價格最終定格在每股6.38澳元現金。

2008年9月15日，中鋼完成收購，共獲得中西部礦業公司98.6%股權。同年年底，中鋼實現對該公司100%的控股權。

回顧這一過程，中鋼以白衣騎士的身份進入，并且選擇有多年貿易合作的中西部礦業為目的，使得在收購過程中至始至終保持暢通的溝通機制；在變身為敵意收購后，有理有節，甚至在面對競爭對手價碼高出自己一籌的狀況時，適時使用法律武器，瓦解對方勢力；此外，中鋼集團還聘請專業的財經公關公司富迪訊為公關顧問，在他們的指導下，中鋼集團獲得大部分股東和工會的認可，消弭了常有的對“中國國企”的恐懼感。甚至外國投資審查委員會還在糾紛時做出了有利于中國公司的決議。

但這場“完美”的交易很快就遇到了“神話”的破滅。

2008年金融危機過后，鐵礦石價格暴跌。但更重要的。是先前沒有預料到的運輸問題。

中西部礦業和競爭對手默奇森的鐵礦同屬荒涼的西澳地區，其鐵路和深水港等基礎設施需要建設。2008年中鋼牽頭的Yilgarn基建公司最終獲得了中西部公司的授權參與競標，但輸給了默奇森和三菱各占股50%的Oakajee Port Rail公司，錯失西澳Oakajee深水港和鐵路基礎設施開發項目的經營權。

默奇森中標之后形勢突變。經過進一步勘探，默奇森發現自己擁有的鐵礦不是原先認為開采成本較低的赤鐵礦，而是是開采成本很高的磁鐵礦。在這樣的情況下，其開發價值立刻大打折扣。

因此，在合約期滿，延宕三年之后，至今oakajee公司依然沒有拿出港口和鐵路項目的可行性研究報告和投資決定。有消息稱，開發港口和鐵路項目的總花費將高達52億澳元，數倍于中鋼為鐵礦石付出的價格。

在鐵礦石價格暴跌和礦產開采成本升高的雙重沖擊下，默奇森公司的股價已經由當年的每股4澳元左右跌至今天的0.6澳元。

而更嚴重的問題是，建設深水港和鐵路設施的前提是中西部礦業和默奇森公司的鐵礦的總產量足夠大，能夠支撐鐵路和港口的正常運營。如果默奇森公司的磁鐵礦因為開采成本過高而被放棄，鐵路和港口的建設更是遙遙無期。

在項目諸多不確定性的前提下，中鋼只能放棄原來的計劃，將正式開發該公司礦場的計劃繼續拖延下去。

這場失敗的“完美”交易的另一個花絮是，在中鋼收購完中西部礦業之后不久，擁有投資審查權的澳大利亞外國投資委員會公開稱，希望外資控股澳洲大型企業股權比例不超過50%。這意味著，中鋼可能是最后一個在澳大利亞礦業公司中占比如此之高的外國公司。

中鋼集團的13億澳元，就這樣變成了沉睡于西澳地區地下的近10億噸鐵礦石。這些資金何時能夠解套，仍然是個未知數。