當(dāng)民企遇見PE

是民營企業(yè)借力PE更快實(shí)現(xiàn)上市，還是PE借力民營企業(yè)上市更快實(shí)現(xiàn)行業(yè)的快速發(fā)展?抑或是兼而有之?要分清兩者誰借誰的力更多些，已無必要。當(dāng)民營企業(yè)遇見PE，注定要開始一場中國經(jīng)濟(jì)與資本市場發(fā)展的傳奇。

順勢而為民企上市“黃金十年”

數(shù)據(jù)顯示，民營經(jīng)濟(jì)占中國GDP總量的66％，稅收貢獻(xiàn)率為71％，社會投資中占45％，就業(yè)人口占近90％。這其中，中小企業(yè)有4200多萬戶，占全國企業(yè)總數(shù)的99.8％，提供了全國80％左右的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位，完成了中國65％的發(fā)明專利和80％以上的新產(chǎn)品開發(fā)，是創(chuàng)新不可忽視的力量。

然而，民營經(jīng)濟(jì)在發(fā)展過程遇到最直接的困難就是融資難，銀根緊縮、融資渠道狹窄已成為限制民企尤其是中小企業(yè)發(fā)展的主要因素。

民營企業(yè)，尤其是民營中小企業(yè)融資難成為求解多年、未得全解的難題。

“國內(nèi)融資存在明顯的二元化現(xiàn)象。”諾亞(中國)財富管理中心研究部總監(jiān)連凱在接受記者采訪時表示，“國營企業(yè)、大型企業(yè)并不缺錢，有的企業(yè)甚至資本過剩，而中小民企卻非常缺錢，在市場上無法正常融資。”

受制于擔(dān)保體系不發(fā)達(dá)、征信體系不健全等諸多因素，商業(yè)銀行始終難以成為中小企業(yè)融資的主渠道。

梳理一下近年來的政策導(dǎo)向，從2009年的新“非公經(jīng)濟(jì)36條”，到2010年的“擴(kuò)大直接融資”，再到2011年的“顯著擴(kuò)大直接融資”，可以看出，“資產(chǎn)證券化”，即通過資本市場而非商業(yè)銀行配置資源，將成為解決民營企業(yè)融資渠道狹窄、發(fā)展受限的一大藥方。

“資產(chǎn)證券化的本質(zhì)，是由整個市場來承擔(dān)或者說分散中小企業(yè)融資的風(fēng)險。”連凱說，“中國民營經(jīng)濟(jì)將全速進(jìn)入資本市場。未來十年，前500強(qiáng)中國企業(yè)將全部是上市公司。民營企業(yè)將迎來集中上市、跨越發(fā)展的‘黃金十年’。”

深圳東方富海投資管理公司董事長陳瑋也表達(dá)了類似的觀點(diǎn)。“二級市場的中小板和創(chuàng)業(yè)板，去年是民營企業(yè)上市數(shù)量最多的一年。中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展將會帶來未來5到10年的資本市場紅利。目前我國的上市公司只有2100多家，數(shù)量上還趕不上中國臺灣和中國香港，趕不上印度，更趕不上美國。從這個角度來說，中國的經(jīng)濟(jì)體，有專家預(yù)言中國會有8000到1萬的上市公司，按照去年的上市速度，還有10～20年時間。”

這是中國民營企業(yè)前所未有的歷史機(jī)遇。

熱浪洶涌全民PE引人擔(dān)憂

這同時也是中國私募股權(quán)投資(以下簡稱PE)行業(yè)前所未有的歷史機(jī)遇。

伴隨著民營企業(yè)上市的熱潮涌起，國內(nèi)PE行業(yè)也很快掀起了一波又一波的熱浪。

數(shù)據(jù)顯示，2011年上半年，中國PE市場共計55支新基金完成募集，披露金額為145.41億美元，此外，有51支新設(shè)立基金正式啟動了募集工作。

從投資情況來看，去年開始中國人民幣投資速度和數(shù)量都創(chuàng)了歷史新高，平均投資規(guī)模也比原來高。今年上半年，共有188家企業(yè)獲得來自私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的95.88億美元注資，投資金額已經(jīng)超越去年全年水平的90.0％。這表明有越來越多的資金涌入到這個行業(yè)里面來。

從投資行業(yè)來看，生物技術(shù)／醫(yī)療健康、互聯(lián)網(wǎng)、清潔技術(shù)行業(yè)最受青睞，位列投資行業(yè)排名前三甲。

退出方面，2011年上半年，有63支私募股權(quán)投資基金從47家被投企業(yè)中實(shí)現(xiàn)退出，IPO依然是主要退出方式，共有退出案例61筆，并購及股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式退出各有1筆。

全球的IPO數(shù)量，第—季度有112家中國企業(yè)上市，融資1197億元人民幣，其中有52％的上市企業(yè)是由于PE或者VC投資過的。從去年下半年以來，這個數(shù)字+勁的上漲，這表明越來越多的PE和VC投資的企業(yè)得到的IPO機(jī)會越來越大。

無論從募資規(guī)模、投資數(shù)量還是退出來說，2011年都是國內(nèi)PE行業(yè)最好的一年。

“現(xiàn)在PE確實(shí)是比較熱的時候。很多人介入這個行業(yè)，到底有多少家PE機(jī)構(gòu)，也難以統(tǒng)計清楚。全民PE有兩個信號，一是表明這個行業(yè)真的不錯，二是表明大家愿意進(jìn)入這個行業(yè)。”陳瑋謹(jǐn)慎地表達(dá)了自己的擔(dān)心，“全民PE帶來一個惡果就是很多縣級市、很基層的地區(qū)都做PE了。大家一定要清楚PE是專業(yè)性的工作，不是膽量加關(guān)系的行業(yè)。我們不能以現(xiàn)在的角度去看待未來，今天掙錢不代表明天賺錢。全民PE，你是做GP(一般合伙人)，還是LP(有限合伙人)這是非常關(guān)鍵的。目前中國這么多GP，在市場上掙錢的，估計不超過20家。”

樂觀未來展望PE發(fā)展大勢

“當(dāng)成建制的、有組織的IPO成為趨勢，二級市場成為分散民企融資風(fēng)險的主要渠道，投資者們可以通過購買PE基金將投資階段前移，規(guī)避風(fēng)險，實(shí)現(xiàn)財富增值的目標(biāo)。”諾亞財富研究部總監(jiān)連凱向記者表示，“如果說以前是通過做實(shí)業(yè)賺錢的話，那么現(xiàn)在則要通過資本運(yùn)作賺錢。”

“這正是諾亞存在的意義。”連凱認(rèn)為，作為客戶和市場上門類眾多、紛繁復(fù)雜的金融產(chǎn)品之間的橋梁，諾亞與業(yè)內(nèi)優(yōu)秀的PE機(jī)構(gòu)合作，將適合的PE產(chǎn)品推薦給適合的客戶。

與此相對應(yīng)的是，在這股全民PE的熱潮中，越來越多的企業(yè)家們也迫切地希望了解PE，了解資本市場運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)從企業(yè)家到金融家的華麗轉(zhuǎn)身。

“GP專業(yè)化程度會越來越高，未來PE行業(yè)做新材料、新能源、IT、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥這樣的企業(yè)會越來越多。”東方富海董事長陳瑋說，“PE產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)將更為均衡。從天使投資到VC投資，到PE，到并購基金，以后產(chǎn)業(yè)鏈會逐步完整。”

而隨著中國的GP越來越成熟，以后分散民間資本通過母基金投資也會成為趨勢。“可以預(yù)見，不久的將來，PEFOF(Fund ofFunds，基金中的基金)將異軍突起，逐漸成為LP的主要力量。”連凱說。

一位業(yè)內(nèi)資深人士認(rèn)為，當(dāng)中國的上市公司突破2000家以后，預(yù)計并購行為會大量出現(xiàn)。三板市場擴(kuò)容以后，特別是規(guī)則再制定更加合理以后，相信PE退出渠道會越來越多。

在PE行業(yè)逐步發(fā)展成熟的過程中，PE的投資收益也將逐步回歸合理。“中國資本市場市盈率一定是逐步趨于合理的，就是企業(yè)本身的成長性加上資本市場本身的回報。但總的來說，中國資本市場市盈率在未來十年還是比較高的。”陳瑋樂觀地表示。

互相借力熱潮之中更須冷靜

對于目前PE行業(yè)發(fā)展存在的問題，上述資深業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這個行業(yè)總量仍然不足，眼下的“過熱”只是局部過熱。由于房地產(chǎn)的調(diào)整和其他的投資機(jī)會縮緊，很多錢都投到這個行業(yè)。此外，目前LP70％以上都來自于民間和個人，這些錢對掙錢的速率要求比較高，所以PE機(jī)構(gòu)在投資企業(yè)時介入的階段很多都比較靠后。

“中國做PE最大的危險性在于目前我們對資本市場依賴過大。”陳瑋直言不諱，“目前PE的主要退出渠道就是IPO。中國資本市場20年，平均3.5年停一次IPO，這對中國企業(yè)傷害非常大。1999年那一波暫停IPO，做PE的消失了一半。這對PE行業(yè)的發(fā)展傷害非常大。”

據(jù)了解，IPO成為PE退出的主渠道有幾個原因，一是IPO退出收益比較高，二是目前情況下IPO退出比較容易，其它的退出渠道在中國還很不普遍，尤其是并購在中國開展非常難。因?yàn)椴①徶饕ㄟ^上市公司增發(fā)換股來做，但中國上市公司數(shù)量太少，所以并購的行為發(fā)生得并不多。

“投資的專業(yè)化程度不夠，也是一大軟肋。”上述業(yè)內(nèi)人士表示，“這點(diǎn)來說，中國PE和以美元為主的VC有很大距離，國內(nèi)的PE還是以搶項(xiàng)目為主。”

陳瑋向記者表示，PE行業(yè)的成熟，有賴于業(yè)內(nèi)真正實(shí)現(xiàn)從搶項(xiàng)目到做項(xiàng)目、從分析項(xiàng)目上市到分析項(xiàng)目未來成長的重大轉(zhuǎn)變。

一方面，要看重企業(yè)未來的發(fā)展?jié)摿Γ硪环矫妫獙Ｗ⒂谛袠I(yè)，特別是國家鼓勵的七個新興行業(yè)。要能夠從簡簡單單僅是企業(yè)的資金提供者，轉(zhuǎn)變成善于整合資源、以專業(yè)能力幫助企業(yè)發(fā)展的服務(wù)提供者。

而從民營企業(yè)上市的角度來看，目前資本市場上真正優(yōu)秀的上市公司還不夠多，或者說成長性的企業(yè)還不足。這是目前創(chuàng)業(yè)板和中小板界限非常模糊的根本原因。

是民營企業(yè)借力PE更快實(shí)現(xiàn)上市，還是PE借力民營企業(yè)上市更快實(shí)現(xiàn)行業(yè)的快速發(fā)展?抑或是兩者皆有?要分清兩者誰借誰的力更多些，已無必要。當(dāng)民營企業(yè)遇見PE，注定要開始一場中國經(jīng)濟(jì)與資本市場發(fā)展的傳奇。所以，重要的是，不管是民營企業(yè)，還是PE，在熱潮涌起時，都要保持冷靜，看清形勢，順勢而為，最終，才能扶搖直上，九天翱翔。