中央銀行獨(dú)立性與資產(chǎn)負(fù)債管理

摘要：金融危機(jī)后，各國中央銀行的獨(dú)立性和資產(chǎn)負(fù)債管理引起專家學(xué)者的重視。中央銀行的獨(dú)立性影響其調(diào)控經(jīng)濟(jì)的能力，不同獨(dú)立性下的經(jīng)濟(jì)調(diào)控反映在資產(chǎn)負(fù)債表上就是各具特色的資產(chǎn)負(fù)債管理。本文分別研究了美聯(lián)儲(chǔ)、日本銀行和中國人民銀行的獨(dú)立性和資產(chǎn)負(fù)債管理，以期對(duì)我國中央銀行的獨(dú)立性和資產(chǎn)負(fù)債管理提供有益借鑒。

關(guān)鍵詞：中央銀行；獨(dú)立性；資產(chǎn)負(fù)債管理

Abstract：After the financial crisis，more and more experts and scholars pay attention to central bank independence and asset liability management (ALM). Central bank independence affects their ability to regulate the macroeconomic. Distinctive asset liability management is reflected in the balance sheet of central bank by various economic regulation and controls under different kinds of independence. In this paper， we have researched the different correlation between independence and ALM among the Federal Reserve，Bank of Japan and the People’s Bank of China，and expect to provide a useful reference to our central bank.

Key Words：central bank，independence，asset liability management

中圖分類號(hào)：F830.31文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B文章編號(hào)：1674-2265（2011）08-0034-05

在2008年席卷全球的金融危機(jī)中，各國中央銀行通過實(shí)施積極的貨幣政策、采取非常規(guī)調(diào)控手段等措施，在穩(wěn)定和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮了重要作用。縱觀各國，獨(dú)立性不同的中央銀行，其應(yīng)對(duì)危機(jī)的措施以及措施實(shí)施后帶來的效果大不相同。本文選擇美聯(lián)儲(chǔ)、日本銀行、中國人民銀行三家獨(dú)立性不同的中央銀行為樣本，通過對(duì)其2006—2010年資產(chǎn)負(fù)債表科目設(shè)置、結(jié)構(gòu)變化和資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模調(diào)整、管理走勢(shì)進(jìn)行對(duì)比分析，以期為調(diào)整、管理我國中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債提供經(jīng)驗(yàn)，保障中央銀行更好地履行職責(zé)。

一、美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性和資產(chǎn)負(fù)債管理

（一）美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性現(xiàn)狀

美聯(lián)儲(chǔ)是世界上公認(rèn)的獨(dú)立性最強(qiáng)的中央銀行，其獨(dú)立性很具特色。在組織獨(dú)立性方面，美聯(lián)儲(chǔ)直接對(duì)國會(huì)負(fù)責(zé)，美聯(lián)儲(chǔ)主席定期向國會(huì)作聽證報(bào)告，但除了立法和提交報(bào)告之外，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際不受國會(huì)的控制。在政策獨(dú)立性方面，美聯(lián)儲(chǔ)可決定貨幣政策取向、聯(lián)邦基金目標(biāo)利率、公開市場買賣有價(jià)證券的價(jià)格和數(shù)量，擁有不受國會(huì)約束的自由裁量權(quán)和決策權(quán)。在人事獨(dú)立性方面，雖然聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)的理事是由美國總統(tǒng)征求參議院同意后任命，但理事的任期長且任期相互錯(cuò)開，每兩年更換一名理事，保證了理事會(huì)不受總統(tǒng)牽制。在財(cái)務(wù)獨(dú)立性方面，美聯(lián)儲(chǔ)運(yùn)作資金不是依靠財(cái)政撥款，而是來源于對(duì)金融機(jī)構(gòu)的貼現(xiàn)收入和自身持有政府債券所獲得的收入，具有完全的獨(dú)立性。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)的資本所有權(quán)不屬于國會(huì)和參議院，也不屬于政府，有助于保持其獨(dú)立性。

（二）美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債管理

2007年下半年，次貸危機(jī)愈演愈烈，美聯(lián)儲(chǔ)多次降低聯(lián)邦基金利率，但僅依靠降低利率不足以解決整個(gè)金融體系流動(dòng)性缺乏和信貸緊縮的問題。在傳統(tǒng)貨幣政策的基礎(chǔ)上，美聯(lián)儲(chǔ)采取了一系列創(chuàng)新的和臨時(shí)性的舉措，導(dǎo)致其資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模膨脹（見圖1）。

2006—2010年資產(chǎn)負(fù)債管理具體變化如下：

1. 持有美國財(cái)政債券先減后增。2006—2008年，美聯(lián)儲(chǔ)持有的財(cái)政債券逐年下降，占比逐步降低。但緊接著，在兩輪定量寬松貨幣政策影響下，美聯(lián)儲(chǔ)又開始大量買入財(cái)政債券，向市場注入流動(dòng)性，并通過政府存款和金融機(jī)構(gòu)存款的形式回收流動(dòng)性（見表1）。

2. 金融危機(jī)期間，新設(shè)部分科目擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模。新設(shè)“抵押貸款債券”（MBS）科目，用于反映美聯(lián)儲(chǔ)收購的由房利美、房地美、吉利美擔(dān)保的抵押貸款債券；新設(shè)“定期拍賣信貸”（TAC）科目，用于反映“定期拍賣便利”（TAF）所投放的信貸；新設(shè)“所持LLC的商業(yè)票據(jù)融資便利（CPFF）凈額”科目，用于反映商業(yè)票據(jù)融資便利下發(fā)放的信貸；在“其他信貸”科目下新設(shè)“一級(jí)交易商信貸機(jī)制”、“資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)貨幣市場共同基金流動(dòng)性工具”、“給AIG的貸款”和“定期資產(chǎn)支持證券貸款便利”等4個(gè)科目。

3.“流通中的貨幣”增長平穩(wěn)。“流通中的貨幣”科目余額由2007年末的7916.91億美元增長到2010年末的9415.61億美元，期間具體變化見表2，與資產(chǎn)負(fù)債總規(guī)模相比，增長比較平穩(wěn)。

4. 積極加強(qiáng)部門間合作，拓展資金來源渠道。2008年9月美聯(lián)儲(chǔ)與財(cái)政部達(dá)成協(xié)議，美國財(cái)政部將通過增發(fā)國債籌措到的資金轉(zhuǎn)入財(cái)政部在美聯(lián)儲(chǔ)新設(shè)立的“美國財(cái)政部補(bǔ)充存款賬戶”中，這為美聯(lián)儲(chǔ)提供了資金來源。2006—2010年該科目余額及占負(fù)債方的比重變化如表3所示。

5. 金融機(jī)構(gòu)存款劇增，占負(fù)債比重顯著提高。金融機(jī)構(gòu)在美聯(lián)儲(chǔ)的存款，從2007年初的186.99億美元增長到2010年底的9680.52億美元，增長了約51倍，在負(fù)債方的占比從2.22%上升到40.76%，其中2008年變化最為顯著（見圖2）。這主要是由于美聯(lián)儲(chǔ)2008 年10 月宣布給存款機(jī)構(gòu)的法定存款準(zhǔn)備金和超額儲(chǔ)備金賬戶付息，鼓勵(lì)了銀行將資金留在美聯(lián)儲(chǔ)供其使用。

6. 后危機(jī)時(shí)期有步驟、漸進(jìn)地退出刺激政策。積極的貨幣政策是把雙刃劍，在刺激經(jīng)濟(jì)的同時(shí)也有產(chǎn)生通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)泡沫的可能。在后危機(jī)時(shí)代，美聯(lián)儲(chǔ)開始著手制定和執(zhí)行退出機(jī)制，通過上調(diào)貼現(xiàn)率、逐步退出短期流動(dòng)性便利和信貸便利、停止購債計(jì)劃等，漸進(jìn)、謹(jǐn)慎地退出刺激政策。

二、日本銀行的獨(dú)立性和資產(chǎn)負(fù)債管理

（一）日本銀行的獨(dú)立性現(xiàn)狀

1998年4月日本修訂了《日本銀行法》，日本銀行的獨(dú)立性大大提高。在組織獨(dú)立性方面，日本銀行不再位于政府（大藏省）序列之中，處于獨(dú)立于政府的中立地位。在政策獨(dú)立性方面，日本銀行廢除了政府的絕大部分業(yè)務(wù)指令權(quán)和審批權(quán)，在自我責(zé)任制原則下開展業(yè)務(wù)，制定并執(zhí)行貨幣政策。在人事獨(dú)立性方面，日本銀行經(jīng)過改革，廢棄了政府對(duì)日本銀行高級(jí)職員的罷免權(quán)和在政策委員會(huì)中必須有政府代表作為委員入選的規(guī)定，政府不再委派政策委員。在財(cái)務(wù)獨(dú)立性方面，首先，日本銀行是政府和私人合股的股份公司組織，其中政府股份占55%，私人股份占45%，股東完全沒有權(quán)力參與日本銀行的經(jīng)營；其次，按照修訂后的《日本銀行法》，原則上禁止日本銀行認(rèn)購政府發(fā)行的長期公債和向政府提供長期貸款，日本銀行只對(duì)政府提供少量的短期貸款。

（二）日本銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理

金融危機(jī)爆發(fā)前，2006年末①日本銀行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模為1127409.48億日元，2010年末為1423631.59億日元，除2009年稍有回落外，基本上保持了增長態(tài)勢(shì)（見圖3）。

2006—2010年，日本銀行資產(chǎn)負(fù)債管理的具體變化如下：

1. 增加日元供給，引入美元供給，向市場注入流動(dòng)性。一是增加日元供給。為保證金融機(jī)構(gòu)資金周轉(zhuǎn)順暢，日本銀行從2008年9月16日起通過公開市場操作向市場提供充足的日元流動(dòng)性供給。日本銀行連續(xù)向短期金融市場提供大規(guī)模流動(dòng)性供給，解決了流動(dòng)性不足問題。二是引入美元資金供給。與美聯(lián)儲(chǔ)簽訂貨幣互換協(xié)定，在公開市場操作中實(shí)施美元資金供給，以緩和市場對(duì)美元流動(dòng)性的需求。2008年9月18日與美聯(lián)儲(chǔ)簽署總額600億美元的貨幣互換協(xié)定，9月29日該限額擴(kuò)大至1200億美元。從資產(chǎn)負(fù)債表看，“其他存款”科目余額由2007年初的336.44 億日元上升到2008年末的57739.09億日元。但是隨著2009年和2010年金融市場的逐步穩(wěn)定以及公眾對(duì)金融市場的信心恢復(fù)，“其他存款”科目由2008年末的57739.09億日元降至2010年末的344.60億日元，恢復(fù)至危機(jī)前的一般水平。

2. 購買金融機(jī)構(gòu)持有的長期國債和股票，穩(wěn)定金融系統(tǒng)。一是購買金融機(jī)構(gòu)持有的長期國債。2008年12月，日本銀行決定將長期國債購買額度從每月1.2萬億日元增至1.4萬億日元，2009年3月再次提高至1.8萬億日元。通過增加購買長期國債向市場提供較長期限資金，努力緩解被迫頻繁實(shí)施短期資金供給操作的困境。二是購買金融機(jī)構(gòu)持有的股票。日本金融機(jī)構(gòu)持股比率較高，為減輕金融機(jī)構(gòu)所持股票的風(fēng)險(xiǎn)壓力，日本銀行于2009年2月3日宣布，從2009年2月中旬開始至2010年4月底，將最多斥資1萬億日元購買商業(yè)銀行股票，以改善這些金融機(jī)構(gòu)因股價(jià)下降、資產(chǎn)縮水而惜貸的局面。三是向金融機(jī)構(gòu)提供次級(jí)貸款。為幫助金融機(jī)構(gòu)在嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)下改善資本充足率，確保充分發(fā)揮金融中介功能，2009年3月日本銀行決定提供總額1萬億日元的次級(jí)貸款。

3. 設(shè)定時(shí)限，購買商業(yè)票據(jù)和企業(yè)債，支持企業(yè)融資。一是支持企業(yè)融資特別操作。為解決企業(yè)融資難問題，日本銀行提出放寬資金擔(dān)保條件的基本方針，并于2008年12月決定實(shí)施新型公開市場操作方式，對(duì)金融機(jī)構(gòu)在民間企業(yè)債權(quán)擔(dān)保的范圍內(nèi)實(shí)施固定低利率（0.1%）無限額特別融資，從資金籌措方面和成本方面支持金融機(jī)構(gòu)的融資活動(dòng)和企業(yè)債、商業(yè)票據(jù)市場的交易。二是買入商業(yè)票據(jù)和企業(yè)債。2008年12月，隨著企業(yè)融資環(huán)境進(jìn)一步惡化，為支持企業(yè)順利融資，日本銀行決定開始研究買入金融機(jī)構(gòu)持有的商業(yè)票據(jù)；2009年1月，日本銀行決定買入總額為1萬億日元、剩余期限在1年以內(nèi)的企業(yè)債，并且不是從發(fā)行主體直接購買，而是通過中央銀行的交易對(duì)手金融機(jī)構(gòu)來購買。商業(yè)票據(jù)和公司債券合計(jì)從2006年末的零日元突升為2008年底的16003.78億日元。

三、中國人民銀行的獨(dú)立性和資產(chǎn)負(fù)債管理

（一）中國人民銀行的獨(dú)立性現(xiàn)狀

在組織獨(dú)立性上，人民銀行隸屬于國務(wù)院，在國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下執(zhí)行貨幣政策、履行其職責(zé)。在政策獨(dú)立性上，人民銀行享有一般貨幣政策事項(xiàng)的決定權(quán)，但年度貨幣供應(yīng)量、利率、匯率等貨幣政策的決策權(quán)集中于國務(wù)院。在人事獨(dú)立性上，人民銀行行長的人選，根據(jù)國務(wù)院總理的提名，由全國人民代表大會(huì)決定，由中華人民共和國主席任免，副行長由國務(wù)院總理任免。在財(cái)務(wù)獨(dú)立性上，一方面，根據(jù)《中國人民銀行法》的規(guī)定，人民銀行不得對(duì)政府財(cái)政透支，不得直接認(rèn)購、包銷國債和其他政府債券，不得向地方政府、各級(jí)政府部門提供貸款；另一方面，人民銀行自2006年起實(shí)行部門預(yù)算，財(cái)政部根據(jù)人民銀行的機(jī)構(gòu)、人員、業(yè)務(wù)發(fā)展等狀況，對(duì)人民銀行實(shí)行按因素全額測算收支預(yù)算管理。

（二）中國人民銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理

金融危機(jī)前，2007年初人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模為128575億元；金融危機(jī)爆發(fā)后，2007年和2008年末資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模分別為169140億元和207096億元，增幅分別為31.55%和22.44%，增長顯著，但2009年和2010年增幅回落（見圖4）。

2006—2010年，中國人民銀行資產(chǎn)負(fù)債管理的具體變化如下：

1.“外匯”資產(chǎn)增長迅速，占比逐年提高。“外匯”資產(chǎn)持續(xù)較快增長是推高中央銀行資產(chǎn)規(guī)模的主要?jiǎng)恿Γ?006年末至2010年末，外匯資產(chǎn)從84361億元增至206767億元，占總資產(chǎn)的比重也從65.61%提升到79.75%。外匯儲(chǔ)備的大幅增長，使外匯占款逐年提高。

2.“對(duì)其他存款性公司債權(quán)”和“對(duì)其他金融性公司債權(quán)”總額及所占比重均呈下行走勢(shì)。“對(duì)其他存款性公司債權(quán)”科目反映的是央行再貸款、再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的余額；“對(duì)其他金融性公司債權(quán)”科目反映的是央行所持有的其他金融性公司的債券余額或再貸款余額。人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表中“對(duì)其他存款性公司債權(quán)”和“對(duì)其他金融性公司債權(quán)”兩大科目余額總體上看呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，占總資產(chǎn)的比重也逐年下降，從2006年底的22.14%下降到了2010年底的8.03%。

3.“儲(chǔ)備貨幣”快速增長，內(nèi)部構(gòu)成有較大變化。儲(chǔ)備貨幣的增減體現(xiàn)著人民銀行執(zhí)行貨幣政策的緊松。2006—2010年，人民銀行的“儲(chǔ)備貨幣”余額從77758億元增長到185311億元，其中“貨幣發(fā)行”科目余額從29139億元增長到48646億元，增長0.67倍，在儲(chǔ)備貨幣中的占比卻從37.47%下降到26.25%；“金融性公司存款”科目余額從48459億元增長到136665億元，增長1.82倍，在儲(chǔ)備貨幣中的占比從62.53%上升到73.75%。這表明2006—2010年期間，人民銀行主要不是通過“貨幣發(fā)行”來調(diào)整債務(wù)性資金和貫徹貨幣政策意圖，而是通過“金融性公司存款”從金融運(yùn)行中獲得資金。

4. 央行票據(jù)規(guī)模持續(xù)增加。央行票據(jù)比重較高是在金融市場不發(fā)達(dá)的背景下，中央銀行公開市場操作不可避免的結(jié)果。人民銀行票據(jù)的發(fā)行表現(xiàn)為負(fù)債方“儲(chǔ)備貨幣——金融性公司存款”的減少以及“發(fā)行債券”的增加。“發(fā)行債券”的金額由2006年末的29741億元猛增至2010年末的40497億元，其中在2008年末達(dá)到最高點(diǎn)45780億元。巨額的央行票據(jù)產(chǎn)生數(shù)以百億元計(jì)的費(fèi)用和利息，又構(gòu)成新的被動(dòng)投放貨幣的壓力。

四、不同獨(dú)立性下的中央銀行資產(chǎn)負(fù)債管理模式

（一）以美聯(lián)儲(chǔ)為代表的高獨(dú)立性下的自由資產(chǎn)負(fù)債管理模式

美聯(lián)儲(chǔ)的高度獨(dú)立性使得其對(duì)資產(chǎn)負(fù)債的管理更加獨(dú)立自由：危機(jī)期間，通過靈活的資產(chǎn)負(fù)債管理向市場注入流動(dòng)性，刺激萎縮的信貸市場；在后危機(jī)時(shí)代，又成功通過資產(chǎn)負(fù)債管理讓臨時(shí)性的金融工具逐漸退出市場，使其資產(chǎn)負(fù)債表向正常水平回歸。在此次金融危機(jī)中，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)傳統(tǒng)貨幣政策的依賴程度較低，主要是通過新增的7項(xiàng)創(chuàng)新性資產(chǎn)科目大量購買證券化資產(chǎn)，使其資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化。高度的獨(dú)立性使美聯(lián)儲(chǔ)在資產(chǎn)負(fù)債管理上相對(duì)更為靈活、自由，在維護(hù)了經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定的同時(shí)，也較好地兼顧了執(zhí)行貨幣政策的成本與收益。以2009年為例，美聯(lián)儲(chǔ)凈收益521億美元，較2008年增長46.76%，資產(chǎn)負(fù)債管理效果較好。但高度的獨(dú)立性帶給央行高度自治的同時(shí)，也伴隨著較高的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)國家政府各部門以及央行高管人員和貨幣政策制定委員會(huì)均有較高的要求。

（二）以日本銀行為代表的半獨(dú)立性下的傳統(tǒng)資產(chǎn)負(fù)債管理模式

危機(jī)期間，日本銀行主要是執(zhí)行其傳統(tǒng)的量化寬松貨幣政策，直接入市購買政府債券和公司債券，日本銀行的資產(chǎn)負(fù)債表只是某些原有科目劇增，而內(nèi)容并未發(fā)生變化。與金融危機(jī)期間美聯(lián)儲(chǔ)采取的政策措施相比，日本銀行因其獨(dú)立性相對(duì)較弱，傾向甚至完全依賴于傳統(tǒng)、保守的貨幣政策。日本銀行因其獨(dú)立性而表現(xiàn)出的資產(chǎn)負(fù)債管理方式為：向短期金融市場大量供給資金，通過公開市場操作向金融市場提供美元流動(dòng)性，下調(diào)無擔(dān)保隔夜拆借利率的誘導(dǎo)目標(biāo)，依照其傳統(tǒng)的量化寬松政策，直接由日本銀行入市實(shí)施購入長期國債、購買一般企業(yè)商業(yè)票據(jù)和公司債等措施。日本銀行偏向于通過信貸窗口以及購買金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)所持有的資產(chǎn)投放流動(dòng)性，資金來源主要是政府和銀行存款，同時(shí)對(duì)國外央行的配合依賴性較強(qiáng)。

（三）以中國人民銀行為代表的以政府宏觀調(diào)控為主的央行資產(chǎn)負(fù)債管理模式

本次全球性金融危機(jī)對(duì)中國的直接沖擊相對(duì)較小，人民銀行資產(chǎn)負(fù)債管理的主要變化是外匯資產(chǎn)和央行票據(jù)被動(dòng)增長較快，資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)容未發(fā)生較大變化。人民銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理特點(diǎn)為：外匯資產(chǎn)逐年增加，占款比例不斷提高；被動(dòng)增長的央行票據(jù)，增加了人民銀行的應(yīng)付利息；金融機(jī)構(gòu)存款的增長，使人民銀行承擔(dān)高成本。以政府宏觀調(diào)控目標(biāo)為導(dǎo)向的資產(chǎn)負(fù)債管理模式，使得人民銀行在制定和執(zhí)行貨幣政策時(shí)，能夠較好地完成維護(hù)國家金融穩(wěn)定、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的職責(zé)，但不利于央行資產(chǎn)負(fù)債表的健康發(fā)展。

五、結(jié)論與啟示

各國中央銀行在應(yīng)對(duì)此次金融危機(jī)中，展現(xiàn)了其在制定貨幣政策、調(diào)控市場方面的獨(dú)立性，以及各自的資產(chǎn)負(fù)債管理能力。總體來看，獨(dú)立性較高的央行，資產(chǎn)負(fù)債管理方式更為靈活，進(jìn)入和退出機(jī)制相對(duì)較為完善，資金的來源和使用配置較為獨(dú)立，資產(chǎn)負(fù)債管理的成本控制較好，有利于資產(chǎn)負(fù)債表的健康發(fā)展。獨(dú)立性相對(duì)較弱的央行，在資產(chǎn)負(fù)債管理方面更加依賴和傾向于傳統(tǒng)的調(diào)控政策和手段，雖然創(chuàng)新不足，但穩(wěn)健性上相對(duì)較好。近年來我國中央銀行的獨(dú)立性正穩(wěn)步提高，資產(chǎn)負(fù)債管理也開始得到重視。美聯(lián)儲(chǔ)和日本銀行在獨(dú)立性和資產(chǎn)負(fù)債管理方面各有特色，其中一些成功經(jīng)驗(yàn)值得我們借鑒。

（一）適當(dāng)增強(qiáng)人民銀行的靈活性

在貨幣政策的制定和執(zhí)行上，應(yīng)賦予人民銀行更多的靈活性，特別是在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)突變的特殊情況下，提高人民銀行制定和執(zhí)行貨幣政策和其他調(diào)控手段的及時(shí)性和有效性，充分發(fā)揮人民銀行在維護(hù)金融穩(wěn)定等方面的作用。在財(cái)務(wù)方面，由于部門預(yù)算具有計(jì)劃性強(qiáng)、彈性弱的特點(diǎn)，與人民銀行費(fèi)用開支范圍廣、特殊因素多、不可測性高的實(shí)際不符，建議按照《中國人民銀行法》的規(guī)定，在人民銀行實(shí)行獨(dú)立的財(cái)務(wù)預(yù)算管理制度。同時(shí)，還要加強(qiáng)人民銀行自身信譽(yù)建設(shè)，在社會(huì)公眾中樹立權(quán)威形象，增強(qiáng)人民銀行的話語權(quán)。

（二）創(chuàng)新方式，增強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理的靈活性

中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理受金融市場發(fā)展階段的影響和制約，在加強(qiáng)人民銀行資產(chǎn)負(fù)債管理的同時(shí)，要充分考慮到我國金融市場的現(xiàn)狀。目前，我國金融市場還不夠發(fā)達(dá)，利率或匯率等價(jià)格型工具和創(chuàng)新的金融工具作用受到限制，決定了現(xiàn)階段我國中央銀行仍要以再貼現(xiàn)、公開市場業(yè)務(wù)和存款準(zhǔn)備金率三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為主。今后應(yīng)在此基礎(chǔ)上，充分評(píng)估我國金融體系的穩(wěn)定性和可承受的程度，進(jìn)行有針對(duì)性的創(chuàng)新，逐漸推廣新的資產(chǎn)負(fù)債管理方法，提高資產(chǎn)負(fù)債管理的靈活性。

（三）突出重點(diǎn)，采取有效措施加強(qiáng)央行外匯資產(chǎn)管理

一是可以創(chuàng)新對(duì)沖流動(dòng)性的其他金融工具。目前我國對(duì)沖流動(dòng)性主要是靠大量發(fā)行央行票據(jù)，僅僅依靠單一的金融工具，會(huì)使對(duì)沖陷入尷尬境地。隨著外匯資產(chǎn)的繼續(xù)增加，發(fā)行央行票據(jù)難以完全對(duì)沖過高的流動(dòng)性。應(yīng)創(chuàng)新其他金融工具，不能僅局限于用央行票據(jù)來對(duì)沖流動(dòng)性。二是改變處置外匯順差的方式。除依靠國家購入外匯順差外，還應(yīng)該采取多種方式來處置這些外匯。一方面，可以鼓勵(lì)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)走出去，利用目前的國際形勢(shì)，將不斷進(jìn)入中國境內(nèi)的外匯資金轉(zhuǎn)變?yōu)槲覈髽I(yè)和金融機(jī)構(gòu)的對(duì)外借貸資金、生產(chǎn)性投資和股權(quán)性投資；另一方面，實(shí)現(xiàn)各類主體多方向多渠道地使用外匯資金，多方式多路徑地提高外匯資金使用效益。

注：

①日本銀行的會(huì)計(jì)年度為每年的4月1日至次年的3月31日，本部分各年的年末數(shù)系指其會(huì)計(jì)報(bào)表年度的期末數(shù)，即次年3月31日的數(shù)據(jù)。

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（責(zé)任編輯 耿 欣）